椰汁表现亮眼，即饮蓄势待发

公司研究●证券研究报告 公司快报 欢乐家（300997.SZ） 食品饮料|休闲食品Ⅲ投资评级增持-B(维持)股价(2024-05-09)15.26元 椰汁表现亮眼，即饮蓄势待发 投资要点 事件：公司发布2024年一季报。根据公告，2024Q1公司实现营业收入5.51亿元，同比增长6.61%，实现归母净利润0.82亿元，同比下降3.74%，实现扣非后归母净利润0.80亿元，同比增长下降5.14%。 总市值（百万元）6,828.85流通市值（百万元）1,335.25总股本（百万股）447.50流通股本（百万股）87.5012个月价格区间15.62/11.32 收入分析：椰汁饮料快速增长，即饮市场加强布局。分产品来看，24Q1饮料营收3.11亿元/同比+23.47%，其中椰汁饮料营收2.67亿/同比+25.96%，Q1公司积极布局椰鲨椰子水系列产品，加强品牌推广、渠道协同，同时提前布局夏季即饮市场，为旺季发力积蓄势能；Q1罐头营收2.2亿元/同比-15.86%，其中水果罐头营收2.08亿元/同比-16.8%，黄桃罐头受高基数影响实现营收0.89亿/同比-31.91%，橘子罐头营收0.62亿/同比+5.29%，保持稳健增长。渠道方面，Q1公司持续精耕传统渠道、开拓终端网点，拓展渠道多元化工作，积极推进B端、电商业务开展，拥抱零食专营连锁等新兴渠道，由于零食专营连锁渠道尚处于开拓期，Q1对营收贡献有限、但呈现逐月递增的较好态势，目前水果罐头已进入部分头部零食专营连锁渠道，随着饮料的逐步推进，该渠道收入有望加速增长；此外，公司已经初步形成多渠道的原料供应体系，也在原料销售等业务中进行了初步业务接洽，未来有望形成新的增长点。 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益-3.1817.7817.79绝对收益0.5326.698.77 利润分析：终端开拓维护力度加大，费用增加净利率下滑。2024Q1公司毛利率为38.7%，同比+1.84pct，主要得益于部分水果原料、大宗商品采购价格下降和产品结构优化。费用端，2024Q1公司销售费用率为12.95%，同比+3.87pct，主要源于公司在传统渠道加大人员对终端市场的开拓和维护力度；管理费用率为5.31%，同比+0.36pct；研发/财务费用率为0.18%/-0.1%，同比+0.12pct/+0.32pct。总体来看，2024Q1公司期间费用率为18.33%，同比+4.67pct，净利率为14.90%，同比-1.60pct。随着品牌、渠道建设逐步完善，费用投放效率提升，以及产品结构优化公司盈利能力有望持续提升。 分析师李鑫鑫SAC执业证书编号：S0910523120001lixinxin@huajinsc.cn 报告联系人王颖wangying5@huajinsc.cn 相关报告 未来展望：2024年延续网点开拓，强化渠道多元化布局，同时积极推广椰鲨椰子水系列产品。具体来看，渠道端，继续增网点、扩渠道、铺陈列，24年末力争实现100万家网点，重点加大对流通和餐饮渠道的开发，并进一步强化产品陈列和冰柜陈列的投放，同时深化渠道多元化布局，积极拥抱零食专营连锁、B端、兴趣电商等渠道；产品端，继续巩固椰汁、罐头两大基础业务，同时积极布局椰鲨椰子水系列产品，加大椰鲨品牌推广力度；品牌端，加强宣传力度，注重品牌年轻化，实现多渠道品牌露出；供应链端，有序推进越南椰子加工项目，强化公司原料自身供应和供应链优势，同时开展生榨椰肉汁等原料的业务拓展工作；中长期来看，公司基本盘稳固、椰子+产品增长潜能较强，叠加渠道拓展、品牌营销、供应链建设等不断完善，业绩有望实现较好增长。 欢乐家：椰汁饮料势能向好，渠道拓展增量可 期-华 金 证 券-食 饮-公 司 快 报-欢 乐 家2024.4.17 投资建议：公司椰汁和水果罐头基本盘稳固，同时积极打造椰子+产品矩阵，推出椰子水、厚椰乳等潜力品类，叠加终端网点持续开拓、多元化渠道布局贡献增量，看好公司长期发展。我们维持上次盈利预测，预计2024-2026年公司营业收入分 别为22.42/25.89/29.58亿元，同比增长16.6%/15.5%/14.2%，归母净利润3.36/4.05/4.80亿元，同比增长20.6%/20.7%/18.4%，对应EPS分别为0.75/0.91/1.07元，维持“增持-B”评级。 风险提示：市场竞争加剧，渠道拓展不及预期，新品表现不及预期等。 财务报表预测和估值数据汇总 公司评级体系 收益评级： 买入—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；增持—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%；中性—未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%；卖出—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A—正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B—较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 李鑫鑫声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明： 本报告仅供华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发、篡改或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华金证券股份有限公司研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 华金证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 风险提示： 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。投资者对其投资行为负完全责任，我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 华金证券股份有限公司 办公地址：上海市浦东新区杨高南路759号陆家嘴世纪金融广场30层北京市朝阳区建国路108号横琴人寿大厦17层深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦10楼05单元 电话：021-20655588网址：www.huajinsc.cn