竞争加剧影响业绩，硅料竞争优势稳固

公司年度及季度财务概览

2023年财务表现

• 营业收入：1391.04亿元，同比减少2.33%。
• 归母净利润：135.74亿元，同比减少47.25%。
• 销售毛利率：26.44%，同比下降11.73个百分点。

业绩影响因素：硅料价格大幅下降，供需关系变化导致的硅料价格下滑是影响公司业绩的主要原因。

2024年第一季度财务表现

• 营业收入：195.70亿元，同比减少41.13%。
• 归母净利润：-7.87亿元，同比减少109.15%。

行业影响：晶硅各环节盈利空间受到行业竞争加剧的影响而被压缩。

硅料业务分析

• 多晶硅业务：
  • 营收：447.99亿元，同比减少27.57%。
  • 毛利率：53.26%，同比下降21.87个百分点。
  • 销量：38.72万吨，同比增长50.79%。
  • 截至2023年底，产能达到45万吨，较2022年底的26万吨大幅增长，并有40万吨在建产能计划于年内投产。

电池片组件业务进展

• 业务营收：693.72亿元，同比增长29.60%。
• 毛利率：12.77%，同比提升2.58个百分点。
• 电池片出货量：80.66GW（含自用），同比增长68.11%。
• 组件出货量：31.11GW，同比增长292.08%。

产能规模：截至2023年底，电池片产能达到95GW，组件产能为75GW，规模效应显现，成本优化，盈利能力提升。

盈利预测与估值

• 收入预测：预计2024-2026年分别达1248.1/1487.8/1718.0亿元，同比增速分别为-10.3%/19.2%/15.5%。
• 净利润预测：41.2/73.2/118.5亿元，同比增速分别为-69.6%/77.6%/61.8%。
• 每股收益：0.92/1.63/2.63元/股。
• 估值：给予2024年28倍PE，目标价25.65元。
• 评级：维持“增持”。

风险提示

• 光伏装机需求风险：若光伏装机需求不及预期，将影响公司的销售。
• 行业竞争加剧：加剧可能导致利润空间进一步压缩。
• 原材料价格波动：原材料价格的大幅波动可能对成本控制带来挑战。