年报点评：各项业务显著回暖，内容业务有望迎来新机遇

万达电影(002739)在2023年实现了显著的业务回暖，全年营业收入达到146.20亿元，同比增长50.79%，归母净利润为9.12亿元，扣非后归母净利润为7.19亿元，实现了扭亏为盈。2024年第一季度，营业收入为38.21亿元，同比增长1.70%，归母净利润为3.26亿元，同比增长3.25%，扣非后归母净利润为3.07亿元，同比减少了15.31%。

电影市场整体呈现恢复态势，2023年国内电影市场的总票房为549.15亿元，同比增长83.4%，达到2019年的85.64%，观影人次为12.99亿，同比增长82.5%，达到2019年的75.17%。2024年第一季度，国内电影市场的总票房为163.5亿元，同比增长3.0%，观影人次为3.6亿，同比增长8.1%。

万达电影在放映业务方面继续保持行业龙头地位，2023年观影收入为84.45亿元，同比增长56.89%，毛利率为4.32%，较上一年提升15.20个百分点。在国内，万达电影直营影院实现票房收入75.6亿元，观影人次为1.86亿，恢复至2019年的96.4%和92.7%。海外放映业务也稳步恢复，下属澳洲院线2023年实现票房14.01亿元，同比增长13%，观影人次为1615万，同比增长5.5%。

在轻重并举的战略下，万达电影继续拓展优质影院，截至2024年第一季度末，国内共有开业影院929家，银幕总数为7720块，其中直营影院708家，银幕6145块，轻资产影院221家，银幕1575块。在内容业务方面，公司投资出品的电影和电视剧项目在2024年取得较好成绩，包括《第二十条》、《熊出没·逆转时空》在内的春节档电影取得了较好的投资收益，同时还有多部影片正在按计划拍摄和制作中。

万达电影的新管理层在影视内容行业具有丰富经验，有望为公司带来新的发展机遇。预计2024-2026年的每股收益分别为0.61元、0.73元和0.87元，按照2024年5月8日的收盘价13.89元计算，对应的市盈率为22.85倍、18.95倍和15.95倍，维持“增持”的投资评级。然而，市场仍面临一些风险，如电影市场票房和观影人次不及预期、影视项目市场表现不及预期、行业竞争加剧以及商誉减值风险。