2023年报点评：主营稳中向好，全产业链协同发展

公司简介： 事件：华策影视发布2023年年报：2023年公司实现营收22.67亿元（yoy-8.39%），归母净利润3.82亿元（yoy-5.08%）。 华策影视成立于2005年，于2010年登陆深交所创业板。公司作为电视剧制作领域龙头企业，以影视内容为核心，并布局艺人经纪、电影、广告、版权经营、动画等业务。资料来源：公司公告、东兴证券研究所 点评： 收入小幅下滑，电视剧制作发行与版权发行业务发展稳中向好。2023年全年，公司实现营收22.67亿元（yoy-8.39%），其中：电视剧制作发行15.90亿元（yoy+3.68%），占营收比重70.10%；电视剧版权发行4.07亿元（yoy+19.33%），占营收比重17.95%；影院票房收入0.31元（yoy+38.74%）；电影收入0.81亿元（yoy-80.59%）；广告收入0.32亿元（yoy48.66%）；经纪业务1.16亿元（yoy-26.42%）；音乐业务0.22亿元（yoy+41.14%）。2023年全年公司营收下滑主要源于影视项目减少，收入确认延后。全年公司首播电视剧7部，较22年减少3部；电影4部，同比减少1部；完成签约预售电视剧项目19.81亿元，累计预售37.98亿元；收购影视剧版权运营企业森联影视，公司旗下影视剧版权数量提升至5万小时。作为公司重要收入来源，电视剧制作发行与版权发行业务发展稳中向好，为公司全年业绩奠定稳定基础。 未来3-6个月重大事项提示： 发债及交叉持股介绍： 预售模式下，主营毛利率下滑，销售费率降低。2023年全年，公司营业成本16.21亿元，毛利率28.50%，同比下降5.16个百分点；销售费用1.73亿元，销售费率7.63%，同比下降3.64个百分点，主要源于公司业务绩效减少以及电影体量下降，宣发费支出减少；管理费用1.71亿元，管理费率7.54%，同比增加0.07个百分点，基本保持稳定；归母净利润3.82亿元，净利率16.85%，同比提升0.57个百分点。公司当前电视剧制作发行业务以预售模式占主导，23年取得许可证电视剧共5部，同比减少6部。而电视剧销售业务收入确认需在取得《电视剧发行许可证》等环节后进行，从而导致影视项目毛利率下滑，以及相应销售成本降低。 生态业务厚积薄发，以科技驱动向全业态传媒集团蜕变。公司主营以电视剧、电影内容为核心，同时布局动画、音乐、艺人经纪、版权运营、国际新媒体、整合营销、影城等细分领域业务。在全产业布局方面，2023年公司参投电影《流浪地球2》《熊出没9：伴我熊芯》《燃冬》《前任攻略4》，预计2024年新上映6个电影项目；2023年上映动画片2部；音乐团队与多个项目组进行OST合作，累计音乐版权超200首；收购影视剧版权运营企业森联影视，成立动漫事业群，形成6个IP系列。在科技发展战略下，2023年上半年公司成立AIGC应用研究院，配属人工智能专家、AI人机共创复合型人才、影视数据专家等20余位优秀专职人才，以及专用设备、专项研发和投资资金围绕数字化变革和人工智能在大视听领域不断深入研究；推出自研垂直模型，构建垂直数据能力体系。 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：石伟晶 021-25102907shi_wj@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480518080001 投资建议：华策影视作为影视行业龙头，具备优质剧集制作能力以及规模化制作能力。我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为4.76亿元，5.20亿元 和5.74亿元，对应现有股价PE分别为34X，31X和28X，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：（1）影视行业加强监管；（2）长视频平台减少内容采购预算。 分析师简介 石伟晶 首席分析师，覆盖传媒、互联网、云计算、通信等行业。上海交通大学工学硕士。8年证券从业经验，曾供职于华创证券、安信证券，2018年加入东兴证券研究所。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及报告作者在自身所知情的范围内，与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）：以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上；推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 行业投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）：以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 东兴证券研究所 深圳福田区益田路6009号新世界中心46F邮编：518038电话：0755-83239601传真：0755-23824526 上海虹口区杨树浦路248号瑞丰国际大厦5层邮编：200082电话：021-25102800传真：021-25102881 北京西城区金融大街5号新盛大厦B座16层邮编：100033电话：010-66554070传真：010-66554008