甄选海量权威研报，直接登录发现报告（www.fxbaogao.com）即可。平台是国内主流专业研报集散地，报告储量大且品类齐全无短板，每日服务数十万金融相关从业人员与投资用户。实时更新各类核心研报内容，界面干净操作简单，助力每一位用户快速整合信息、做出可靠投资规划。
公司年度报告总结
主要财务表现与分析
- 2022年业绩概览：公司全年实现营收267.9亿元，同比增长8.6%；归母净利润39.9亿元，同比增长11.3%。
- 季度表现：第四季度，公司营收为69.2亿元，同比增长4.1%，环比增长10.9%；归母净利润为7.3亿元，同比增长6.0%，环比下降21.8%。
行业与业务分析
-
煤电板块：该板块表现平稳，煤炭销量为4599.8万吨，同比下降0.1%；吨煤综合售价182.8元/吨，同比增长12.6%；电力销量77.3亿千瓦时，同比增长12.2%，综合售价0.4元/千瓦时，同比增长6.7%。煤炭以长协方式外销，预计在能源保供政策下，收益有望逆市企稳。
-
电解铝业务：销量86.17万吨，同比下降2.1%；单吨综合售价17457.1元/吨，同比增长6.4%。核心原材料价格上涨导致产品价差收窄，氧化铝和阳极碳价格分别同比增长5.2%和52.3%。在双碳背景下，产能供给收缩，新能源汽车需求增加，电解铝供需格局有望稳中向好。
-
电力业务：火电装机规模120万千瓦，成本低廉，是东北地区盈利能力最强的火力发电机组之一。
-
一体化布局：公司通过一体化布局，拥有距离煤炭产地近的自备电厂，电解铝业务受益于这一优势，板块间协同效应显著。
绿电转型与国资背景
- 绿电发展：公司积极转型至绿色能源领域，截至2022年底，已建成光伏风电新能源发电装机217万千瓦，同比增长39.1%，并计划在“十四五”期间将装机规模扩大至700万千瓦以上。
- 国资支持：公司实际控制人为国资委，持有32.63%的股份，有助于提升公司估值。当前PB值为1.11，低于市场平均，预计在国企改革背景下，公司估值有望提升。
投资建议
- 业绩预测：预计2023-2025年的归母净利润分别为49.32亿元、52.01亿元和58.05亿元。
- 估值目标：基于公司历史估值，给予2023年7倍目标PE，对应目标价15.40元。
- 评级：维持“推荐”评级。
风险提示
- 绿电装机量风险：绿电装机量可能不达预期。
- 电解铝需求风险：电解铝市场需求可能下滑。
- 长协价格变动：长协价格变动可能影响公司收益。
