布局“气煤油”，成本优势凸显，有望成为集上中下游为一体的民营能源巨头

广汇能源：集气煤油业务的民营能源巨头

概览

广汇能源（600256.SH）作为国内首家布局“气煤油”的民营能源企业，已初步构建起煤、气、煤化工、清洁能源、碳捕集与利用的多元产业格局。该公司的营收和利润主要源自天然气、煤炭业务，2023年其总营收达到近四年（2020-2023年）的峰值，为614.75亿元。

成本优势与物流系统

• 成本优势：广汇能源的煤炭销售成本显著低于行业平均水平，2023年的单位煤炭销售成本为310.28元/吨，相比同行（如中国神华、陕西煤业、兖矿能源、潞安环能、淮北矿业）具有明显优势。
• 物流系统：自建的物流系统有助于降低成本，提高运营效率，特别是在新疆地区煤炭的外运上，通过“将-淖-红”铁路和综合能源物流基地的建设，增强了新疆煤炭在全国市场的竞争力。

天然气业务

• 自产+贸易模式：采用“自产+贸易”策略，利用自有煤炭生产LNG产品，同时通过启东LNG接收站引进国外LNG资源在国内销售，利用贸易价差获取利润。
• 成本优势与价格弹性：通过长期合同锁定低价气源，结合与道达尔签订的LNG购销协议，确保稳定的低成本供应，支撑业绩提升。

煤化工项目

• 产销量稳定增长：煤化工产品的生产成本较低，产销量呈现稳中有增的趋势。在油价高位震荡的背景下，随着下游需求的恢复，煤化工项目的业绩有望进一步增长。

绿色能源与可持续发展

• 绿色能源布局：积极布局绿色能源业务，包括二氧化碳捕集（CCUS）、绿色电制氢等项目，推动传统能源向新能源的转型。
• 项目进展：一期CCUS示范项目于2023年11月稳定运行，300万吨/年CCUS项目启动，绿电制氢与氢能一体化示范项目也逐步启动。

高分红与股东回报

• 稳定分红：公司保持着较高的分红比例，近3年累计分红金额超过131.70亿元，满足并超过相关制度对现金分红比例的要求。
• 资本支出：在保证稳定资本支出的同时，公司承诺持续的高分红政策，确保股东权益得到保障。

业绩预测与投资评级

• 业绩预测：预计2024-2026年的营业收入分别为659.62亿、745.76亿、828.75亿元，归母净利润分别为58.87亿、82.42亿、106.26亿元。
• 投资评级：首次覆盖，给予“强烈推荐”评级，基于公司成本优势、多元化业务布局、稳定的资本支出和高分红政策。

风险提示

• 国际政治经济风险、能源价格波动风险、汇率风险以及价格前瞻性判断风险等。

结论

广汇能源凭借其独特的业务布局、成本控制优势和多元化发展策略，有望成为集气、煤、油业务于一体的民营能源巨头，并通过持续优化的物流系统和高效运营策略，为股东带来稳定回报。然而，面对国内外经济环境的不确定性，公司还需关注相关风险因素，确保长期稳健发展。