24Q1盈利能力环比改善，新材料业务不断发展

公司业绩与经营状况概述

主要财务指标

• 2023年：公司实现营业收入48.72亿元，同比下降8.2%，归属上市公司股东净利润-2.29亿元，同比下降556.29%，扣非净利润-2.45亿元，同比下降963.37%。
• 2024Q1：营业收入8.77亿元，同比下降35.08%，归属上市公司股东净利润-0.19亿元，同比下降182.83%，扣非净利润-0.22亿元，同比下降192.01%。

经营表现亮点：

• 盈利能力改善：分季度观察，2023Q4销售毛利率-3.56%，销售净利率-16.61%，至2024Q1，销售毛利率升至3.82%，销售净利率降至-2.15%，表明盈利能力有所改善。
• 产品布局：公司推出针对新型电池组件封装的解决方案，包括适用于N型TOPCON和HJT双面组件的EPE共挤型胶膜，以及TOPCON单玻EXP胶膜和多种技术覆膜，通过技术突破进入HJT转光胶膜市场。
• 国际化布局：通过推进位于浙江平湖和越南北江的胶膜扩产募集资金项目，产能稳步提升，并计划于2024年第三季度在越南投产，增强供货能力。
• 新材料业务进展：在汽车用新型材料领域取得突破，创新研发环保XPO人造革表面材料，应用于汽车座椅、仪表盘等，形成产业化能力，并获得海外新能源车企的认证和订单。

风险提示：

• 行业竞争加剧：光伏行业竞争激烈，可能导致毛利率下降。
• 原材料价格波动：原材料价格波动影响成本控制。
• 市场需求不确定性：光伏行业整体需求可能不及预期。

投资建议：

• 考虑到光伏胶膜业务的出货量增长和新材料业务的发展，预计公司未来三年（2024-2026年）归母净利润分别为0.56亿元、1.02亿元、1.42亿元，对应PE分别为58X、32X、23X。
• 维持“买入”评级，鉴于公司在光伏胶膜和新材料领域的积极布局和增长潜力。