铜期货月报：九霄龙吟后 风云际会来

2024年4月29日 九霄龙吟后风云际会来 【策略观点】 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】76号 美联储降息预期继续延后，5月需关注美国宏观经济数据对市场降息时点预期的影响，若美国经济数据继续延续火热，则宏观市场对铜价的利空作用将在月间增强。 基本面来看，矿山供应偏紧，加工费加剧供应紧张预期。需求方面，铜价高位抑制线缆需求，空调生产旺季即将过去，汽车行业缺乏明确亮点。 范芮电话：010-84555195 综上，5月铜价将有望回落。 邮箱fanrui@guoyuanqh.com 期货从业资格号F3055660 投资咨询资格号Z0014442 【目录】 一、行情回顾....................................................................................................................................................................................1二、金融环境不定铜价有望二次定价....................................................................................................................................12.1降息预期延后美国经济数据成关键.......................................................................................................................1三、市场预支供应压力铜价支撑减弱....................................................................................................................................23.1加工费持续低位炼厂检修继续.................................................................................................................................23.2废铜供应有望收紧精废价差回落.............................................................................................................................23.3检修力度加大警惕俄铜流入量.................................................................................................................................3四、铜价高位运行需求明显受抑.............................................................................................................................................44.1库存压力显现线缆需求拉动不足.............................................................................................................................44.2空调生产旺季将尽需求将有回落............................................................................................................................44.3汽车产销季节回升但缺乏亮点.................................................................................................................................5五、后市展望....................................................................................................................................................................................5 一、行情回顾 4月铜价表现强势，年报标题《莫愁正风尘铜非池中物》还言犹在耳，转眼之间，铜价已经飞龙在天。月初受国内冶炼厂减产规模落定影响，铜价快速上攻，仅半个月时间就涨至接近80000元，涨幅在6%以上；后美联储降息预期延后、市场透支冶炼厂减产影响并叠加英美制裁俄罗斯金属，铜价在77500元附近开始承压。月末铜价再次上攻，于81180元一线问天可否。伦铜走势与沪铜基本一致，涨幅较沪铜更大。 二、金融环境不定铜价有望二次定价 2.1降息预期延后美国经济数据成关键 4月间公布的美国宏观数据全线超预期，再度打破了市场的平衡。美国3月ISM制造业指数为50.3，为2022年9月以来首次进入扩张区间，高于预期值48.3，亦高于前值47.8。数据公布后，美元指数闻风大涨，市场对美联储6月降息的预期不足50%，全球股市均受此影响，全部上涨止步并开启回调进程。而后，美国就业及通胀数据继续强化市场影响。美国3月非农就业人口变动30.3万人，远超预期值21.4万人；美国3月失业率为3.8%，较前值回落；美国3月CPI同比增长3.5%，高于预期值增长3.4%，亦高于前值增长3.2%；美国3月核心CPI同比增长3.8%，高于预期值增长3.7%，与前值持平。美元对就业及通胀数据反映强烈，并借此强势上攻至106点附近，互换合约甚至显示2024年美联储只会降息50个基点。 铜期货月报 北京时间5月2日凌晨，美联储将召开议息会议，市场预计本次议息会议不会有降息行动，对美联储货币政策路径的言论将是本次议息会议所需关注焦点。此外需继续关注美国宏观经济数据对市场降息时点预期的影响，若美国经济数据继续延续火热，则宏观市场对铜价的利空作用将在月间增强。 三、市场预支供应压力铜价支撑减弱 3.1加工费持续低位炼厂检修继续 4月海外铜精矿供应基本平稳。 SMM报出的进口铜精矿加工费显示，4月进口铜精矿加工费延续个位数水平，持续运行于历史最低水平。 3.2废铜供应有望收紧精废价差回落 4月国内精废价差持续走阔，含税价差自4月初的接近2200元/吨快速扩大，废铜供应紧张态势持续存在。 图表3国内废铜进口量 铜期货月报 目前国内铜价在78000元附近出现一定滞涨现象，若后续铜价涨势结束，则废铜供应将有收缩，并驱动精废价差回落。 3.3检修力度加大警惕俄铜流入量 铜精矿加工费快速下滑至个位数，终对冶炼厂造成明显损伤。3月28日CSPT小组在上海召开2024年第一季度总经理办公会议，CSPT小组再次倡议联合减产，建议减产幅度5-10%，并决定暂不设定二季度现货铜精矿采购指导加工费。 从交易所库存水平来看，截至4月26日，交易所库存对铜价目前影响不大，显性库存出现去库现象。其中，上期所铜库存较3月末减少2730吨至28.75万吨，但目前库存水平明显偏高；LME铜库同期增加6075吨至11.86万吨，目前无明显库存压力；COMEX库存减少5002 铜期货月报 吨至2.51万吨。 根据Mysteel调研的国内冶炼厂检修计划，5月冶炼厂检修力度将会加大，不过值得注意的是，俄罗斯铜流入恐将在一定程度上抵消冶炼厂集中检修带来的影响。 四、铜价高位运行需求明显受抑 4.1库存压力显现线缆需求拉动不足 据SMM调研数据，3月国内线缆企业开工率为71.9%，其预计4月线缆企业开工率将回升至75.25%。 目前国内电铜杆企业开工率略有偏弱，预计5月线缆行业对用铜需求的实际拉动作用将会较为有限。 4.2空调生产旺季将尽需求将有回落 国内空调行业销售今年依然表现火爆。同时，对于用铜需求的拉动作用也较为明显。 图表6国内空调产量 5月国内空调企业生产旺季即将过去，预计空调端口对铜的需求拉动作用将在5月全面回落。 4.3汽车产销季节回升但缺乏亮点 今年以来国内汽车行业产销表现整体平稳，3月产销恢复较为明显。 目前国内汽车行业产销仍在季节性回升进程当中，但缺乏亮点，用铜需求也将主要表现为平稳回升。 五、后市展望 美联储降息预期继续延后，5月需关注美国宏观经济数据对市场降息时点预期的影响， 铜期货月报 若美国经济数据继续延续火热，则宏观市场对铜价的利空作用将在月间增强。 基本面来看，矿山供应偏紧，加工费加剧供应紧张预期。需求方面，铜价高位抑制线缆需求，空调生产旺季即将过去，汽车行业缺乏明确亮点。 综上，5月铜价将有望回落。 铜期货月报 免责声明 本报告的著作权和/或其他相关知识产权归属于国元期货有限公司。未经国元期货许可，任何单位或个人都不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、链接、修改、翻译本报告的全部或部分内容。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的，国元期货将保留追究其相关法律责任的权利。 本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，我们力求分析及建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但国元期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想、见解及分析方法，为免生疑，本报告所载的观点并不代表国元期货立场。 本报告所载全部内容仅作参考之用，不构成对任何人的投资、法律、会计或税务的操作建议，国元期货不对因使用本报告而做出的操作建议做出任何担保，不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，且国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户，请交易者务必独立进行投资决策。 联系我们 全国统一客服电话：400-8888-218 国元期货总部地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901，9层906、908B电话：010-84555000 福建分公司地址：福建省厦门市思明区莲岳路1号1304室之02-03室（即磐基商务楼1502-1503室）电话：0592-5312522 合肥营业部地址：安徽省合肥市庐阳区国轩凯旋大厦四层电话：0551-68115888 郑州营业部地址：河南省郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室电话：0371-53386809 大连分公司地址：辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A座期货大厦2407、2406B。电话：0411-84807840 青岛营业部地址：山东省青岛市崂山区秦岭路15号海韵东方1103户电话：0532-66728681 西安分公司地址：陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场西塔6层06室电话：029-88604088 深圳营业部 地址：广东省深圳市福田区莲花街道福中社区深南大道2008号中国凤凰大厦1号楼10B电话：0755-82891269 上海分公司地址：中国