发电量高增，盈利能力显著提升

浙能电力（600023.SH）研究概要

公司概览：

• 股票评级：首次覆盖给予“增持-A”
• 评级理由：发电量高增，盈利能力显著提升。

市场表现：

• 近一年表现：市场表现良好，年内最高价6.89元，最低价4.09元。
• 流通市值：823.30亿元。

基础数据概览：

• 基本每股收益：0.14元。
• 每股净资产：6.14元。
• 净资产收益率：2.36%。

投资亮点：

1. 业绩增长：公司2023年及2024年一季度业绩符合预期，受益于投产落地、成本端改善及投资收益增长。
2. 成本优化：2024年一季度毛利率提升至9.34%，同比增长5.03个百分点，主要原因是上游原材料价格下降，秦港动力末煤Q5500均价降至901.94元/吨，同比下降20.12%。
3. 发电量增长：省内用电量增长及乐电三期项目投产，推动发电量大幅增加。2023年及2024年一季度，发电量分别同比增加7.4%和17.79%，上网电量亦相应增加。
4. 投资收益稳定增长：公司投资收益持续增长，助力现金流充沛，2023年度现金分红比例达到51.42%，2024年一季度继续保持稳定增长。
5. 长期增长潜力：用电量预期延续高增，结合公司“火电+新能源”的转型战略，预期业绩将长期增益。

投资建议：

• 预计公司2024-2026年EPS分别为0.57元、0.61元、0.70元，对应当前股价6.14元，PE分别为10.7倍、10.0倍、8.8倍，首次覆盖给予“增持-A”评级。

风险提示：

• 用电需求风险：若用电需求低于预期，可能影响公司发电量及收入。
• 电价波动风险：电价政策变动可能影响公司盈利能力。
• 原材料价格波动风险：上游原材料价格波动可能增加成本压力。
• 中来股份业绩风险：公司持有中来股份的业绩预期若不及预期，可能影响投资收益。

财务数据概览：

• 营业收入：从2022年的801.95亿元增长至2023年的959.75亿元，预计未来继续增长。
• 净利润：从亏损转为盈利，2023年达到65.20亿元。
• 现金流：经营现金流显著提升，支持稳定的分红策略。

结论：

浙能电力作为浙江省地方火电龙头，凭借其在发电量的增长、成本优化以及投资收益的稳定增长，展现出强劲的业绩增长潜力。公司通过“火电+新能源”的战略转型，预期未来业绩将保持稳健增长，首次覆盖给予“增持-A”评级。