礼来制药（LLY.US）是一家全球领先的制药公司，成立于1876年，总部位于美国印第安纳州的印第安纳波利斯。公司业务遍布全球，并在美国设有多个办事处和研发中心，分布在加利福尼亚州、新泽西州、马萨诸塞州等地。
礼来制药专注于四个主要治疗领域：糖尿病/肥胖和心血管代谢、肿瘤、神经系统和免疫系统。近年来，礼来加大了内部研发和外部合作的投入，不断扩大其创新药物的研发管线。
关键产品概览：
糖尿病/肥胖和心血管代谢领域：
- 代谢板块：胰岛素周制剂产品的开发即将完成，恩格列净（SGLT-2抑制剂）在糖尿病赛道占据领先地位，替尔泊肽（GLP-1/GIP/GCG三受体激动剂）、Retatrutide（GLP-1/GIP/GCG三受体激动剂）、Orforglipron（口服小分子）将共同支撑礼来GLP-1管线的未来销售。
神经科学领域：
- 礼来在阿尔茨海默病药物的研发上投入超过80亿美元，Donanemab迎来重要转折点，显示出优异的疗效，但需关注安全性问题。Remternetug已进入临床3期，具有3倍淀粉样蛋白清除速率优势。
自免疾病领域：
- 依奇珠单抗开启了自免疾病商业化的先河，并购获取口服小分子直面未来竞争。巴瑞替尼斑秃系统疗法获得批准，迎来第二春。Lebrikizumab（IL-13）即将上市治疗特应性皮炎，针对IL-23的p19亚基的单克隆抗体Mirikizumab已获FDA批准上市，用于治疗溃疡性结肠炎。
肿瘤领域：
- CDK4/6抑制剂阿贝西利支撑了肿瘤板块的增长动力，独占早期乳腺癌适应症带来高速增长。入局第二代SERD激烈竞争，力求瓜分氟维司群耐药市场。
目标价分析：
礼来预计2024-2026年收入分别为411亿、511亿和615亿美元，净利润分别为110亿、158.6亿和218.1亿美元。采用DCF估值法，假设WACC为7%，永续增长率为3.0%，估值合理范围为8008亿美元，对应目标价841.4美元，较当前价格有12.2%的上升空间，首次评级为持有。
公司实力：
礼来拥有强大的股东基础，包括Lilly Endowment、Vanguard Group、BlackRock等大型机构投资者。公司历史上的里程碑事件包括从生产药品、化学品和实验室设备起步，到1920年代开始大规模生产胰岛素，为糖尿病治疗领域带来革命性影响；1940年代参与青霉素生产，推动抗生素时代的到来；1980年代在精神疾病和心血管疾病药物研发上加大投入，1990年代推出前列素（Prozac），改变抑郁症治疗方式；2000年代以来，礼来加强了在癌症、糖尿病（慢病管理）、自身免疫疾病等领域的研发投入，推出多个革命性治疗方案。
管理团队：
礼来的管理团队由David A. Ricks、Daniel M. Skovronsky和Anat Ashkenazi等成员组成，拥有丰富的学术知识和实战经验。他们领导着公司在全球医药领域的创新和发展。
内生增长与外延扩张：
礼来通过内部研发和外部并购，不断优化和扩大其研发管线。公司聚焦四大治疗领域，研发进度加速。礼来在糖尿病管理、癌症治疗、自身免疫疾病治疗等领域加大投入，推出了一系列创新药物。通过与生物技术公司的合作以及收并购，礼来不仅巩固了其在现有治疗领域的领先地位，还为进入新的疗法领域和技术平台铺平了道路。
研发投入与成果：
礼来在研发效率方面远高于行业平均水平，且通过并购不仅加强了其在现有治疗领域的领导地位，也为进入新的疗法领域和技术平台奠定了基础。2023年，礼来自身研发费用同比增长30%，达到约93.1亿元人民币，而并购项目研发费用同比增长318%，达到约38亿美元。礼来通过收并购策略，增强了在糖尿病、肿瘤、神经系统和免疫系统四大领域的研发实力。
替尔泊肽案例：
替尔泊肽是礼来研发的明星产品，始于John Eng博士于1996年发明的exendin-4，并授权给Amylin公司。经过多年
