23年业绩符合预期，发布分红计划重视股东回报

公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 外服控股（600662） 证券研究报告 2024年05月09日 投资评级 行业 社会服务/专业服务 6个月评级 买入（维持评级） 当前价格 4.77元 目标价格 元 基本数据 A股总股本(百万股) 2,283.71 流通A股股本(百万股) 1,053.36 A股总市值(百万元) 10,893.30 流通A股市值(百万元) 5,024.54 每股净资产(元) 1.94 资产负债率(%) 68.70 一年内最高/最低(元) 6.78/3.63 作者 何富丽 分析师 SAC执业证书编号：S1110521120003 hefuli@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《外服控股-季报点评:22Q3业绩基本符合预期，关注新兴业务发展》 2022-10-31 2 《外服控股-半年报点评:半年报点评：业绩处预告中上区间，各板块均增长彰显韧性》 2022-09-01 3 《外服控股-公司点评:Q2扣非业绩环比显著提速超预期》 2022-07-15 股价走势 23年业绩符合预期，发布分红计划重视股东回报 事件：23年公司整体实现营收191.56亿元/yoy+30.64%；归母净利润5.86亿/yoy+7.26%；对应归母净利率3.06%/yoy-0.67pct；扣非净利润4.55亿元/yoy+0.15%，对应扣非净利率2.38%/yoy-0.72pct。 分季度来看，23Q4公司整体实现营收51.98亿元/yoy+22.24%；归母净利润1.10亿/yoy+3.05%；对应归母净利率2.11%/yoy-0.39pct；扣非净利润0.83亿元/yoy-6.55%，对应扣非净利率1.60%/yoy-0.49pct。 24Q1公司整体实现营收53.71亿元/yoy+15.77%；归母净利润1.94亿/yoy+5.99%；对应归母净利率3.61%/yoy-0.33pct；扣非净利润1.14亿元/yoy+0.75%，对应扣非净利率2.12%/yoy-0.32pct。 成本费用方面：23年公司实现毛利10.05%/yoy-1.88pct；23年销售/管理/财务/研发费用率分别为3.72%/2.57%/-0.63%/0.39%，yoy-1.02%/-0.19%/+0.33%/-0.09%，其中财务费用增加主要系报告期内新增经营性短期借款的利息费用及汇兑损益影响。 24Q1公司实现毛利率9.36%/yoy-0.16%；24Q1销售/管理/财务/研发费用率分别为3.55%/2.41%/-0.59%/0.42%，yoy-0.22%/-0.12%/+0.21%/+0.13%。 分业务来看：23年公司人事管理/人才派遣/薪酬福利/招聘及灵活用工/业务外包/其他业务分别实现收入12.22/1.52/18.12/11.39/147.49/0.78亿元，同比分别-0.78%/+5.25%/+7.52%/+41.78%/+37.11%/+103.95%。 （1）人事管理方面，受经济周期波动影响部分存量客户自雇员工数量下降略承压；（2）薪酬福利方面，薪税业务全年服务人数增长30%，健康管理业务营收同比增长15.6%，C端业务营收同比增长50%，商业福利营收同比增长24.6%；（3）招聘及灵活用工方面，23年服务人数增长37.2%，新增2家千人规模客户，新增重点行业人才简历73000+份；（4）业务外包方面，外包员工人数超12万，新增金融类、零售类客户超100 家，技能人才突破1600人，全国区域外包业务增速超过 40%。 客户方面，23年公司签约央国企及政府机构 85 家、民企 46 家（包含融创物业等头部民企，中国人寿、国盛集团等央国企）；海外成功签约 46 家新客户，落地覆盖国家和地区达 21 个，服务“走出去”中国企业 100 家。 公司发布未来三年（2023-2025年）股东回报计划，提出差异化的现金分红方案：（1）公司发展阶段属成熟期且无重大资金支出安排的，进行利润分配时，现金分红在本次利润分配中所占比例最低应达80%；（2）公司发展阶段属成熟期且有重大资金支出安排的，进行利润分配时，现金分红在本次利润分配中所占比例最低应达40%；（3）公司发展阶段属成长期或发展阶段不易区分，且有重大资金支出安排的，进行利润分配时，现金分红在本次利润分配中所占比例最低应达到 20%。 盈利预测与投资建议：公司为国内人力资源综合服务龙头，具备领先的品牌地位、全球化服务网络、丰富的客户资源及创新型技术平台，我们预计24/25/26年6.5/7.1/7.9亿业绩、对应PE17/15/14X，维持“买入”评级。 风险提示：人工政策法规变化；客户用人模式变；股东回报计划执行不及预期等 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 14,663.70 19,156.14 22,987.36 27,125.09 31,736.35 增长率(%) 28.02 30.64 20.00 18.00 17.00 EBITDA(百万元) 620.43 671.33 936.19 1,036.32 1,168.90 归属母公司净利润(百万元) 546.32 585.99 646.11 710.16 787.51 增长率(%) 2.76 7.26 10.26 9.91 10.89 EPS(元/股) 0.24 0.26 0.28 0.31 0.34 市盈率(P/E) 19.94 18.59 16.86 15.34 13.83 市净率(P/B) 2.79 2.57 2.34 2.12 1.90 市销率(P/S) 0.74 0.57 0.47 0.40 0.34 EV/EBITDA 5.35 3.82 1.65 (3.52) (3.21) 资料来源：wind，天风证券研究所 -41%-35%-29%-23%-17%-11%-5%1%202 3-05202 3-09202 4-01外服控股沪深300 公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 利润表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 10,261.32 9,631.47 9,200.47 14,711.83 14,932.13 营业收入 14,663.70 19,156.14 22,987.36 27,125.09 31,736.35 应收票据及应收账款 640.27 815.85 569.27 1,084.89 1,002.18 营业成本 12,914.72 17,230.55 20,561.73 24,270.97 28,409.73 预付账款 340.26 331.37 814.61 463.65 990.84 营业税金及附加 94.18 130.71 156.85 185.08 216.55 存货 10.66 22.03 864.79 501.17 481.36 销售费用 695.27 712.60 809.15 968.35 1,152.02 其他 2,140.02 2,076.16 2,136.33 3,642.55 3,390.86 管理费用 403.87 491.56 589.88 696.06 814.38 流动资产合计 13,392.54 12,876.88 13,585.47 20,404.09 20,797.36 研发费用 70.75 75.24 90.29 106.54 124.65 长期股权投资 312.46 327.49 327.49 327.49 327.49 财务费用 (141.07) (121.64) (114.88) (125.86) (120.79) 固定资产 124.57 1,619.20 1,615.47 1,606.74 1,593.01 资产/信用减值损失 (11.78) 1.80 (2.48) (4.15) (1.61) 在建工程 26.64 4.27 34.27 64.27 94.27 公允价值变动收益 10.39 (0.02) 0.00 0.00 0.00 无形资产 125.67 165.11 144.51 123.91 103.30 投资净收益 4.94 9.33 32.38 8.90 15.55 其他 714.49 909.29 1,103.40 860.19 836.88 其他 (193.11) (264.12) 0.00 0.00 0.00 非流动资产合计 1,303.83 3,025.37 3,225.14 2,982.60 2,954.95 营业利润 815.54 890.12 924.26 1,028.69 1,153.75 资产总计 14,696.37 15,902.24 16,810.61 23,386.69 23,752.32 营业外收入 0.52 25.18 25.18 25.18 25.18 短期借款 11.40 1,231.88 0.00 0.00 0.00 营业外支出 2.77 2.99 2.77 2.82 2.88 应付票据及应付账款 1,912.95 1,543.32 1,947.86 2,932.62 3,015.35 利润总额 813.29 912.31 946.67 1,051.05 1,176.05 其他 7,822.54 7,771.74 9,632.86 14,674.89 14,273.10 所得税 202.33 213.59 212.17 235.56 263.58 流动负债合计 9,746.90 10,546.94 11,580.73 17,607.51 17,288.46 净利润 610.96 698.72 734.50 815.49 912.47 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 少数股东损益 64.64 112.73 88.39 105.33 124.96 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 归属于母公司净利润 546.32 585.99 646.11 710.16 787.51 其他 97.26 109.42 99.20 92.65 99.63 每股收益（元） 0.24 0.26 0.28 0.31 0.34 非流动负债合计 97.26 109.42 99.20 92.65 99.63 负债合计 10,462.04 11,241.53 11,679.93 17,700.16 17,388.09 少数股东权益 326.71 419.80 468.10 539.89 632.70 主要财务比率 2022 2023 2024E 2025E 2026E 股本 2,283.30 2,283.71 2,283.71 2,283.71 2,283.71 成长能力 资本公积 681.05 700.82 700.82 700.82 700.82 营业收入 28.02% 30.64% 20.00% 18.00% 17.00% 留存收益 1,012.93 1,324.97 1,678.05 2,162.11 2,746.99 营业利润 5.00% 9.14% 3.84% 11.30% 12.16% 其他 (69.67) (68.59) 0.00 0.00 0.00 归属于母公司净利润 2.76% 7.26% 10.26% 9.91% 10.89% 股东权益合计 4,234.33 4,660.71 5,130.69 5,686.53 6,364.22 获利能力 负债和股东权益总计 14,696.37 15,902.24 16,810.6