2024Q1业绩点评：需求短期承压，产品结构仍有优化空间

考虑到行业需求处于缓慢弱复苏过程中且竞争相对激烈。我们下调盈利预测，预计公司2024-2026年EPS为1.09/1.18/1.27元（原值1.11/1.20/1.28元，调幅-2%/-2%/-1%），同比+6%/+8%/+8%，参考同行业可比公司，且基于谨慎性原则，我们给予公司2024年16x PE，下调目标价至17.4元，维持“增持”评级。 业绩简述：公司业绩低于预期。公司2024Q1营收1.17亿元（-33%），归母净利润0.22亿元（-45%）。 行业需求有所承压，公司品类结构占比有所改变。从行业层面看，集成灶品类均价较高，增加了消费者的购买门槛，在消费购买力缓慢弱复苏的过程中，整体销额相对低迷。从公司层面看，在需求端承压的情况下，我们预计公司整体收入结构有所变动，价格较低的消毒柜款占比有所提升，导致整体均价有所下降。预计2024Q1公司消毒柜占比约45%，同比+20pct至25pct。业绩层面，2024Q1公司毛利率同比-3.12pct，净利率同比-3.94pct。预计在销售端承压的情况下，公司均价有所下滑是导致毛利率下降的重要原因。公司2024Q1销售、管理、研发、财务费用率分别同比+4.13、+4.77、+1.02、-6.86pct。在销售端承压的情况下，长期固定费用投放使得整体销售和管理费用率上升。 展望2024年，公司作为集成灶行业龙头之一，渠道布局相对成熟，预计整体业绩表现有望优于行业整体。 风险提示：原材料价格波动风险、市场竞争加剧。 1.盈利预测与投资建议 考虑到行业需求处于缓慢弱复苏过程中且竞争相对激烈。我们下调盈利预测，预计公司2024-2026年EPS为1.09/1.18/1.27元（原值1.11/1.20/1.28元，调幅-2%/-2%/-1%），同比+6%/+8%/+8%，参考同行业可比公司，且基于谨慎性原则，我们给予公司2024年16x PE，下调目标价至17.4元，维持“增持”评级。 表1:可比公司估值表 2.业绩简述 公司2024Q1实现营业收入1.17亿元，同比-32.96%，归母净利润0.22亿元，同比-44.5%。 3.行业需求有所承压，公司销售结构有所改变 从行业层面看，集成灶品类均价较高，增加了消费者的购买门槛，在消费购买力缓慢弱复苏的过程中，整体销额相对低迷。根据奥维云网数据，2024年1-3月集成灶行业线上销额和销量同比分别-35%和-31%。 从公司层面看，在需求端承压的情况下，我们预计公司整体收入结构有所变动，价格较低的消毒柜款占比有所提升，导致整体均价有所下降。 预计2024Q1公司蒸烤一体机和蒸烤独立收入占比约50%-60%，消毒柜占比约45%，同比+20pct至25pct。 4.毛利率有所下滑，销售费用率有所提升 2024Q1公司毛利率为44.59%，同比-3.12pct，净利率为18.94%，同比-3.94pct。我们预计，在销售端承压的情况下，公司均价有所下滑是导致毛利率下降的重要原因。 公司2024Q1销售、管理、研发、财务费用率分别为20.11%、11.32%、4.57%、-10.49%，同比+4.13、+4.77、+1.02、-6.86pct。在销售端承压的情况下，长期固定费用投放使得整体销售和管理费用率有所上升。 5.货币资金较为充裕，经营活动现金流有所下降 公司2024Q1期末现金+交易性金融资产为9.83亿元，同比-3.58亿元，存货为1亿元，同比+0.01亿元，应收票据和账款合计为0.19亿元，同比-0.18亿元。公司2024Q1期末存货、应收账款和应付账款的周转天数分别为142、23和118天，同比+35、-2和+33天。 公司2024Q1经营活动产生的现金流量净额为-0.21亿元，同比-0.62亿元。公司2024Q1投资活动产生的现金流量净额为-1.54亿元，同比-8.54亿元。公司2024Q1筹资活动产生的现金流量净额为0亿元，同比-0.00亿元。 6.风险提示 原材料价格波动风险、市场竞争加剧。