PX&PTA&PF日报：成本端走弱，PTA盘面下行

研究院化工组 策略摘要 研究员 PX、PTA、PF中性，短期PX和PTA去库下自身加工费相对抗跌，近期中东增产消息下关注原油端变化，后续5月中下旬PTA若无新增检修可适当做缩加工费。PX方面，原油下跌且汽油市场表现平平影响PX做多心态，前期多套计划外停车的大型装置回归，供应增量明显，同时需求端PTA4~5月检修较多使得PX去库幅度远不如预期，导致现实库存压力缓解有限，压制PX内盘价格。PTA方面，集中检修下4~5月去库幅度较大，同时需求支撑仍在，短期PTA价格相对抗跌，但TA当前社会库存仍偏高，主要是仓单形式，同时5月下检修装置将陆续重启，6月又将有累库压力，另外后续下游有走弱压力，因此中长期预期偏弱，当前TA加工费到达阶段性高位，后续关注做缩TA加工费机会。PF主要逻辑仍是PX和PTA去库带来的成本支撑，下游即将步入淡季，PF自身生产利润空间不大，关注下游补库节奏。 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 联系人 核心观点 杨露露0755-82790795yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371 ■市场分析 上游芳烃方面，五一期间Brent原油和汽油裂解大幅下跌，美国汽油表虚依旧疲软，美湾芳烃价格大幅下跌;相对而言，亚洲芳烃价格比较抗跌、利润走强，甲苯歧化利润尚可，但MX异构化产PX亏损较多，海外部分短流程的PX装置运行面临压力，关注减产降负荷是否会有进一步加大。综合来看，在传统调油旺季，芳烃端对PX\PTA支撑仍在，但当前市场预期对于调油需求对芳烃价格带动作用较低。 吴硕琮020-83901158wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 PX方面，PX加工费344美元/吨（-4），亚洲石脑油裂解价差47美元/吨（-11），今日石脑油裂解大幅走弱，由于成本端下跌PX价格大幅走弱，相对而言PX加工费跌幅不算大。短期，中东增产消息下原油偏弱且汽油市场表现平平影响PX做多心态，前期多套计划外停车的大型装置回归，供应增量明显，同时需求端PTA 4~5月检修较多使得PX去库幅度远不如预期，导致现实库存压力缓解有限，压制PX内盘价格。 TA方面，成本下跌下PTA盘面下行，TA基差4元/吨（+1）继续小幅走强，港口流通库存较紧，大量库存为仓单形式；TA现货加工费315元/吨（+43），成本下跌和集中检修下，TA加工费反弹，当前TA加工费到达阶段性高位，后续5月下旬PTA装置将逐步重启，PTA供应压力将增大，关注做缩TA加工费机会。TA 4~5月去库幅度较大,短期价格相对抗跌，但TA库存压力仍在，同时5月下检修装置将陆续重启，6月又将有累库压力，另外后续下游有走弱压力，因此中长期预期偏弱。下游方面，虽然个别 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 大厂锅炉改造负荷下降，但当前终端织造环节和下游聚酯开工仍处高位，短期下游需求支撑仍在，但中长期看，5月下~7月需求存在转弱预期，主要是因为纺织行业淡季以及瓶片新产能逐步释放带来的负荷压力。 PF方面，基差-20元/吨（+20），PF生产利润-114元/吨（+38），PF维持生产亏损状态，绝对价格主要跟随成本波动为主。 策略 PX、PTA、PF中性，短期PX和PTA去库下自身加工费相对抗跌，近期中东增产消息下关注原油端变化，后续5月中下旬PTA若无新增检修可适当做缩加工费。PX方面，原油下跌且汽油市场表现平平影响PX做多心态，前期多套计划外停车的大型装置回归，供应增量明显，同时需求端PTA4~5月检修较多使得PX去库幅度远不如预期，导致现实库存压力缓解有限，压制PX内盘价格。PTA方面，集中检修下4~5月去库幅度较大，同时需求支撑仍在，短期PTA价格相对抗跌，但TA当前社会库存仍偏高，主要是仓单形式，同时5月下检修装置将陆续重启，6月又将有累库压力，另外后续下游有走弱压力，因此中长期预期偏弱，当前TA加工费到达阶段性高位，后续关注做缩TA加工费机会。PF主要逻辑仍是PX和PTA去库带来的成本支撑，下游即将步入淡季，PF自身生产利润空间不大，关注下游补库节奏。 ■风险 原油价格大幅波动，下游需求持续性 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1PX&TA日度表格..............................................................................................................................................................................5PX&PTA&PF基差...........................................................................................................................................................................7裂解价差&加工费.............................................................................................................................................................................9海外芳烃相关价差..........................................................................................................................................................................10开工&库存........................................................................................................................................................................................11下游聚酯..........................................................................................................................................................................................12 图表 表1:PX&TA&PF产业链日度表格1丨单位：元/吨.........................................................................................................................5表2:PX&TA&PF产业链日度表格2丨单位：元/吨.......................................................................................................................6 图1:TA主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨..........................................................................................................................7图2:PX主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨..........................................................................................................................7图3:PF主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨...........................................................................................................................8图4:PTA现货-主力期货合约基差|单位：元/吨............................................................................................................................8图5:PX现货-主力期货合约基差|单位：元/吨..............................................................................................................................8图6:PF现货-主力期货合约基差|单位：元/吨...............................................................................................................................8图7:PF主力期货合约-次次主力期货合约价差|单位：元/吨.......................................................................................................8图8:NYMEXRBOB-ICEBRENT裂解价差|单位：美元/桶.............................................................................................................9图9:石脑油日本CFR-BRENT|单位：美元/吨................................................................................................................................9图