业绩稳定提升，N型新技术产能有序落地

公司2023年度及第四季度经营情况总结

主要财务指标概览

• 全年营收：353.27亿元，同比增长20.22%。
• 归母净利润：13.63亿元，同比增长45.81%。
• 扣非归母净利润：15.83亿元，同比增长55.77%。
• 经营活动现金净流量：-16.43亿元，同比由正转负。
• 四季度营收：73.10亿元，同比减少12.59%，环比减少29.78%。
• 四季度归母净利润：0.84亿元，同比减少55.26%，环比减少79.93%。

经营业绩亮点

• 销售毛利率：全年14.58%，同比提升3.89个百分点。
• 组件业务毛利率：13.63%，同比提升8.62个百分点。
• 组件销量：18.99GW，同比增长约41%，海外出货占比约47%。
• HJT电池及组件产能：落地量产，最高功率达741W，转换效率23.90%。

市场表现与策略

• 海外市场：对美国市场的重点突破，组件出货1.44GW，平均销售单价2.88元/W，高于国内平均水平。
• 产能布局：组件产能35GW，新增10GW，支撑出货增长。
• 技术创新：多项专利技术量产，如0BB电池技术、210超薄硅片技术等，推动HJT技术发展。

预期与评价

• 收入预测：2024-2026年分别增长6.6%、34.7%、25.9%。
• 净利润预测：2024-2026年分别增长28.5%、41.5%、22.8%。
• 估值：参考可比公司，给予2024年12倍PE，目标价18.45元，评级“买入”。

风险提示

• 新产能落地不及预期。
• 行业竞争加剧。
• 光伏装机量低于预期。