久立特材2023年报暨2024年1季报点评：聚焦创新，不断培育盈利增长点

维持“增持”评级。公司2023年及24Q1分别实现营收85.68、23.89亿元，同比分别上升31.07%、42.3%，分别实现归母净利润14.89、3.28亿元，同比分别上升15.58%、40.95%，公司业绩超预期。上调公司2024-25年归母净利润预测为14.72/16.75亿元（原14.72/15.34亿元），新增2026年归母净利润预测为18.86亿元，对应EPS为1.51/1.71/1.93元。参考同类公司，给予公司2024年20倍PE进行估值，上调目标价至30.2元（原22.5元），维持“增持”评级。 聚焦创新，不断培育新增长点。公司不断培育“高精尖”产品，2023年公司高附加值、高技术含量产品收入占比约为22%，同比提高2个百分点。 2023年公司研发投入3.39亿元，同比升11.54%，2019年以来公司研发投入持续上升，公司持续向产业链和价值链中高端迈进，不断培育新增长点。 海外布局成果显现。公司通过收购德国EBK公司，进一步向管线钢管业务领域延伸，建立起未来稳健的收入及利润增长源。2023年公司境外销售收入29.45亿元，同比上升83.62%，公司海外中高端市场的开拓成效显著。公司海外布局成果显现，预期未来海外业务将持续增长。 合金公司将逐渐发力。经过前期投入，久立永兴合金子公司正逐渐发力。 2023年合金公司棒材及板材销售增加，合金材料销售收入3.9亿元，同比上升108.49%。合金公司特冶二期项目正在建设，我们预期未来将继续贡献利润增量。 风险提示：原材料价格大幅波动。 考虑到久立特材主要业务为不锈钢及更高合金含量的特殊管材， 选取同为特钢行业的中信特钢，以及同样从事民用合金材料的中洲特材作为可比公司。可比公司2024年平均PE为16.81倍，考虑到久立特材在不锈钢管道行业的领先地位以及公司海外扩张带来的利润增长 ，给予公司2024年稍高于行业平均20倍PE进行估值。 表1可比公司估值表