2024年一季报点评：证券业务维持盈利

行业：计算机/软件开发投资评级：买入（维持）当前价格：46.50元目标价格：57.95元 2024年一季报点评：证券业务维持盈利 事件：指南针发布2024年一季报。1Q24实现营业收入2.94亿元/yoy-13.17%，实现归母净利润0.17亿元/yoy-70.74%，。 ➢金融信息服务：节奏变化影响收入，后续有望随市场回暖修复。 公司金融信息服务业务与资本市场景气度高度相关，受春节因素影响，公司产品营销周期滞后导致产品回款节奏差异，1Q24公司金融信息服务收入同比大幅下降。公司适时加大品牌推广及客户拓展力度，全年看依然有望稳定增长。 ➢证券业务：麦高证券保持盈利，后续有望实现主业协同。 1Q24麦高证券持续保持盈利。分业务看，1Q24麦高证券经纪业务收入、净利息收入、净投资收入分别为3999、1269、3037万元，分别同比+179%、+133%、+192%。1Q24末麦高证券代理买卖证券款33.94亿，同比+40.86%。23年12月指南针竞拍先锋基金34.2%股权，布局公募基金牌照，后续证券业务有望与主业深度协同，推动公司主业一步发展。 ➢公司大力推动证券业务致成本端费用率有所抬升。 指南针主业具备优质客群+特色化营销模式+丰富投顾经验三重优势，有望成为证券业务成长引擎；此外公司适时加大品牌推广及客户拓展力度，当期新增付费用户同比显著增加。1Q24公司销售、管理、研发费用率分别为49%、27.8%、11.6%，同比分别+8.8、+7.7、+1pct，研究人员薪酬增长推动研发费用率上升，管理费用率则受麦高证券并表影响。 作者 分析师：刘雨辰执业证书编号：S0590522100001邮箱：liuyuch@glsc.com.cn ➢盈利预测、估值与评级 考虑到公司金融信息服务业务与资本市场景气度高度关联，短期略有承压，证券业务尚处于业务协同的成长阶段，因此我们下调盈利预测，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为13.44/15.87/18.79亿元，同比增速分别为36%/18%/18%，归母净利润分别为2.51/2.83/3.24亿元，同比增速分别为245%/13%/14%，EPS分别为0.61/0.69/0.79元/股。鉴于公司为互联网券商新星，短期承压不改长期成长趋势，后续市场回暖后业务修复有望加速，我们给予公司2024年95倍PE，目标价57.95元，维持“买入”评级。 联系人：耿张逸邮箱：gzhy@glsc.com.cn 风险提示：经济增长不及预期；证券业务开展不及预期 相关报告 1、《指南针（300803）：2023年年报点评：证券业务有望打造第二增长曲线》2024.02.022、《指南针（300803）：麦高证券有序复业有望助力公司开启第二增长曲线》2023.08.28 财务预测摘要 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联证券”）。未经国联证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国联证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，国联证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 国联证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国联证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国联证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，国联证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到国联证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 版权声明 未经国联证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用。否则由此造成的一切不良后果及法律责任有私自翻版、复制、转载、刊登和引用者承担。 联系我们 上海：上海浦东新区世纪大道1198号世纪汇一座37楼 深圳：广东省深圳市福田区益田路4068号卓越时代广场1期13楼 无锡：江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦12楼电话：0510-85187583