锌期货月报：金融属性暂时弱化，偏强趋趋势不改

行业锌期货月报 2024年5月6日 有色金属研究团队 研究员：张平021-60635734zhangping@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3015713 研究员：余菲菲021-60635729yufeifei@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3025190 研究员：彭婧霖021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681 金融属性暂时弱化，偏强趋势不改 观点摘要 近期研究报告 ＃summary＃宏观面，美国经济和劳动力市场复苏势头出现放缓，美国ISM制造业和非制造业PMI重新跌落至收缩区间，4月非农数据公布远不及预期，降息预期再度升温，市场评估9月首次开启降息。国内十月制造业PMI小幅回落但仍处于扩张区间，国内通胀率远低于年初设定的3%目标，中国货币政策也将维持宽松态势。 《华中再生铅调研报告》2024-5-6 《矿端支撑走强， 消费端好转有限，沪锌箱体震荡》2024-4-2 《矿端成本支撑仍存，供需双弱制约反弹高度》2024-2-2 基本面，矿端偏紧格局不改，海外锌锭存过剩预期。海外新增锌矿和炼厂复产计划，相较于Tara锌矿四季度复产计划，冶炼端荷兰Budel31.5万吨冶炼项目将从5月13日当周恢复，锌锭供应过剩预期进一步强化。矿端5月加工费继续下调下降500元/金属吨至3000~3400元/金属吨，进一步反映矿端供应偏紧的预期。因原料紧张及利润不足，炼厂出现检修减产情况，锌锭产量收缩，5月锌锭产量预计在50万吨左右，去年同期水平在56.4万吨。需求端，国内多地继续放松地产政策，当前终端恢复成色偏弱，初级消费开工负荷缓慢修复上行。短期金融属性对沪锌驱动有所弱化，宏观面内外货币政策都趋于宽松，需求侧政策支持力度加大，沪锌仍将呈偏强趋势运行。 目录 目录.............................................................................................................................. - 3 - 1.1行情回顾............................................................................................................ - 4 -1.2未来行情展望.................................................................................................... - 6 - 2.2炼厂亏损持续走阔，4月锌锭产量收缩.........................................................- 8 - 2.3沪伦比值下行，进口窗口深度关闭................................................................- 9 - 一、行情回顾与未来行情展望 1.1行情回顾 2024年4月，沪锌主力运行区间2.2-2.35万元/吨，月末摸顶23715元/吨，创2023年2月新高，月线涨2570元/吨，涨幅12.27%，为2020年7月以来单月最大涨幅。 相较于一季度，二季度初沪锌运行重心突破前高出现显著抬升，我们认为上行突破的主要驱动为宏观及资金青睐。4月8日，美国公布的3月非农数据强劲，降息预期推迟，市场对9月降息预期定价引发有色共振上行，内外盘走高，沪锌跳空高突破震荡区间上沿，前高2.2万压力位转为支撑。央行持续购金、地缘政治冲突激化避险情绪，多因素共同驱动贵金属上涨行情，有色轮动上涨，铜铝锌连创新高，4月30日沪锌摸高23715元/吨，单日涨幅2.84%。成交及持仓数据显示有色板块受到资金青睐，4月中下旬沪锌单日成交额均在290亿元以上，超过1-3月单日成交额峰值，沪锌单日总成交量由20万手增长至近50万手，总持仓在20-22.5万手。 基本面边际变动有限，盘面持续拉涨打击下游采买积极性，现货升水持续下探。节前有部分备货需求，下游畏高仍维持刚需采买，下旬节前备货基本结束，整体接货意愿进一步走弱，现货成交情况较差。截至4月30日，沪市对05报价贴水09-110元/吨，华南地区广东对06贴水95-105元/吨，广东对上海升水90元/吨。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：文华财经，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 1.2未来行情展望 宏观面，美国经济和劳动力市场复苏势头出现放缓，美国ISM制造业和非制造业PMI重新跌落至收缩区间，4月非农数据公布远不及预期，降息预期再度升温，市场评估9月首次开启降息。国内十月制造业PMI小幅回落但仍处于扩张区间，国内通胀率远低于年初设定的3%目标，中国货币政策也将维持宽松态势。 基本面，矿端偏紧格局不改，海外锌锭存过剩预期。海外新增锌矿和炼厂复产计划，相较于Tara锌矿四季度复产计划，冶炼端荷兰Budel31.5万吨冶炼项目将从5月13日当周恢复，锌锭供应过剩预期进一步强化。矿端5月加工费继续下调下降500元/金属吨至3000~3400元/金属吨，进一步反映矿端供应偏紧的预期。因原料紧张及利润不足，炼厂出现检修减产情况，锌锭产量收缩，5月锌锭产量预计在50万吨左右，去年同期水平在56.4万吨。需求端，国内多地继续放松地产政策，当前终端恢复成色偏弱，初级消费开工负荷缓慢修复上行。短期金融属性对沪锌驱动有所弱化，宏观面内外货币政策都趋于宽松，需求侧政策支持力度加大，沪锌仍将呈偏强趋势运行。 二、基本面分析 2.1海外传复产消息，近端矿端偏格局未改 世界金属统计局(WBMS)公布的最新报告显示，2024年2月，全球锌矿产量为92.66万吨。2024年1-2月，全球锌矿产量为193.71万吨。2024年2月，全球锌板产量为121.51万吨，消费量为110.9万吨，由供应短缺转为供应过剩10.62万吨。2024年1-2月，全球锌板产量为243万吨，消费量为228.34万吨，供应过剩14.67万吨。 锌精矿进口低位，近端锌矿预期仍偏紧。5月初新增锌矿复产消息，欧洲最大的爱尔兰锌矿Tara将从第四季度开始逐步复产，并预计在2025年1月达到满负荷生产，该矿于2023年6月因财务损失关停，Tara矿年生产锌精矿在10.32万金属吨左右，占欧洲总产量的10%。此前复产消息有加拿大BMC重启育空KZK锌铅铜项目、波黑Vares银锌铅矿项目，增量兑现多坐在远期，时点和影响量暂不明确。一季度澳洲暴雨影响锌矿生产，Glencore因许可证关停三处矿山，Nexa5月1日关停巴西MorroAgudo矿，合计影响量在14.73万吨左右。 数据来源：SMM，建信期货研究发展部 数据来源：SMM，建信期货研究发展部 数据来源：SMM，建信期货研究发展部 国内矿端紧缺的情况暂时也并未得到缓解。矿端5月加工费继续下调，据SMM现货报价显示，国内锌精矿加工费5月下降500元/金属吨至3000~3400元/金属吨，均价报3200元/金属吨，进一步反映矿端供应偏紧的预期。 2.2炼厂亏损持续走阔，4月锌锭产量收缩 2024年全球精炼锌供应过剩5.6万吨。全球精炼锌需求预计增长1.8%，至1396万吨，锌矿产量预计增长0.7%，至1242万吨。 2024年4月国内精炼锌产量环比下降2.12万吨至50.43万吨，同比下降6.61%，1-4月累计产量209.9万吨。进入4月产量下降，主因甘肃、新疆地区冶炼厂常规检修，叠加河南、陕西、云南、内蒙等地部分冶炼厂因原料和利润不足检修减产带来一定减量，同时湖南、四川、陕西、安徽等地冶炼厂检修恢复产量增加，整体来看产量下降。 冶炼厂理论利润亏损幅度持续走阔，冶炼厂到手加工费4964元/吨，据SMM调研目前国内冶炼厂加工成本平均5500元/吨，本周炼厂亏损幅度在536元/吨。1吨锌副产2吨酸，4月国内98%硫酸主流商谈均价为363.35元/吨，下旬因化肥需求转弱叠加五一节前酸企排库，硫酸价格震荡下行，华东冶炼酸为287.5元/吨。由于原料供应偏紧，硫酸市场开工负荷较低，供应端仍存一定支撑，但需求端回落预期明显，供需博弈下酸价偏弱盘整为主。硫酸下游氢氟酸、钛白粉市场行情向上拔高，后市看涨情绪高涨，副产利润走强对冲部分锌炼厂亏损。 数据来源：ILZSG，建信期货研究发展部 数据来源：SMM，建信期货研究发展部 2.3沪伦比值下行，进口窗口深度关闭 海外矿山频频减产，海外矿山产量录减，此外国内进口加工费较低，国内冶炼厂倾向于采购国产矿收益更高。尽管3月进口窗口短暂开启，受国内需求不佳影响进口量，3月进口水平较低。根据海关数据显示，2024年3月进口锌精矿24.43万实物吨，环比2月减少0.69万实物吨，降幅2.73%，同比减少23.86%，1-3月累计锌精矿进口量为89.13万实物吨，累计同比减少27.12%。精炼锌方面，3月精炼锌进口4.63万吨，环比增加2.11万吨，增幅83.51%，同比增加262.41%，1-3月精炼锌累计进口9.66万吨，累计同比增加399.56%。4月沪伦比一路下行，由8.42跌至7.92，为2023年4月以来新低，除汇 比由1.18跌至1.09。沪锌现货进口亏损幅度，由-500元/吨下行至-2048.86元/吨，进口窗口深度关闭。4月外强内弱下，进口窗口关闭，零单流入量减少，但长单量仍可维持且有少量前期索价货物继续流入，预计精炼锌进口量或降至3万吨左右。 数据来源：SMM，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 2.4初级消费领域修复上行 截至4月末，镀锌开工录得64.54%，环比清明假期后上涨6.48%。下游订单较为平稳，镀锌厂走货量尚可，叠加部分企业五一有放假情况，企业提前备货，开工率有所增加，成品库存也有所增加广东镀锌厂受大雨影响，运输及开工率受影响，加之中小企业生产利润较差，部分选择减产停产。本周整体下游需求未见明显改善，镀锌结构件方面，交通基建方面部分年前订单开始生产，铁塔仍然稳定，光伏订单有所显现，预计五月落地增多。 压铸锌合金开工录得56.22%，环比月初上涨5.57%。压铸企业陆续进行节前备货，原料采买需求增加，原料库存略有增量。出口方面拉链、卫浴五金、门锁、装饰五金等订单表现好转，部分压铸企业出现提前放假情况，虽一定程度上带动开工，然成品备库需求亦增，故成品库存增量明显，整体来看，国内压铸订单表现依旧较弱，锌价走低有利于提振国内市场，海外市场依赖度增加，五一假期压铸企业放假天数0~5天不等，节后开工上行恢复。 氧化锌开工率为60.06%，环比月初下跌0.57%。胶级氧化锌订单中，轮胎方面订单表现有所差异，半钢胎方面标线尚可，全钢胎方面表现较弱，其他橡胶产品对氧化锌需求相对稳定;陶瓷级氧化锌订单表现伴随房地产的弱势运行表现依旧;饲料级氧化锌南北差异明显，北方小猪养殖量有所降低;电子级氧化锌订单维稳。五一放假企业较少，氧化锌开工率持震荡。 数据来源：SMM，建信期货研究发展部 数据来源：SMM，建信期货研究发展部 数据来源：SMM，建信期货研究发展部 2.5 4月销售数据创新低，楼市定调再提去库存 锌在地产的应用方广泛，主要以镀锌钢材的形式用在龙骨架、屋顶、墙皮等主体框架上，此外镀锌管材也常用在消防水管、通风管道等，楼层板及施工浇筑平面也采用镀锌板块。地产周期对锌终端消费影响