华菱钢铁(000932)交流纪要-调研纪要

【 炭素哥】 HLGT 一季度业绩会纪要-（ 24 年 5 月， 求派点哈）炭素哥团队近期参加了相关会议， 未经过当事人审核， 不保证纪要的准确性， 由 于合规形势非常严峻， 请勿转发、 引用， 感谢您的理解， 谢谢！ 第一部分： 核心纪要 1、 一季度利润总额同比下降 2.49 亿元的四大原因。 （ 1） 原料累库的影响， 公司作为 内陆钢厂原料库存周期相较于沿海钢厂多 12 天左右， 再加上然后又加上过 去两年的Q1， 都是属于这个湘江流域的枯水期， 所以多了一个额外的原燃料备 库， 这项大概影响利润 2 亿元； （ 2） 就是应对行业下行， 公司的配煤配矿的结构 在原有的精料向经济料转变， 导致技术经济指标是有些波动， 对铁水成本也带来 了影响， 仅这项对利润的影响约 1.5 亿元； （ 3） 因为需求不及预期的这个背景下， 部分的子公司安排了高炉和部分产 线装备的检修， 导致产销量是同比有所下滑， 这里大约是影响 5%（ 30 万吨） 左右， 对 利润影响大概 5000 万元； （ 4） 湖南区域 重点项目的开工都有所延后， 而且湖南省的一 季度的 GDP 增速是 4.8%， 是明显 弱于全国平均水平。 2、 这四大因素对二季度的影响持续性评估。 （ 1） 高价原料库存现在一季度已经 消化完了； （ 2） 配煤配矿调整导致的技术经济指标和铁水成本变化， 这个还在过 程中， 争取在 2 季度解决； （ 3） 销量的下滑在 4 月份就已经结束了； （ 4） 现在二 季度以来， 4 月份以来就是， 确实需求也好， 钢价也好， 这边还是能够看得到有 一些好转的这个因素的。 3、 其他收益和投资收益的具体构成。 （ 1） 其他收益 2023 年 Q4 为 7.52亿元、 2024 年 Q1 为 5.93 亿元， 跟收入有一个比例关系， 然后这个收入包括了里面有 一些包括一些关 联交易的收入， 它其实也是可以的抵的， 因为也是有增值税的；（ 2） 2023 年 10.4 亿元 其他收益的构成： 增值税加计抵扣 5.87 亿元、与收益相 关的政府补助 3.13 亿元、 与资 产相关的政府补助 0.77 亿元； （ 3） 其他收益是核 算在利润总额里面， VAMA 的盈利中 也包含了这个先进制造业增值税的加计抵减 的因素， XG、 LG、 HG 的盈利利润总额中间 也包括了这一部分； （ 4）增值税的优 惠政策法的有效期现在是到 2027 年， 2027 年以 后怎么做， 现在还不知道； （ 5） 2023 年 4.7 亿元的投资收益构成： 理财产品及大额存 单收益3.36 亿元、 权益法 核算的长期投资收益 2.8 亿元、 应收款项融资贴现损失 1.9亿 元。 4、 环保支出带来的折旧增加。 （ 1） 环保这边的折旧其实能算出来， 反正今年新 开工30 亿元， 然后明年再加 30 亿元； （ 2） 然后运营成本的提升， 这个确实没有 具 法； （ 3） 整体这个行业有很多的一些公开数据， 大概也会要到， 就是运营这一块 儿，应该也是会增加个 50–100 块钱， 就是行业经验数据来说的话。 5、 硅钢和汽车板的投产情况。 （ 1） 今年无取向电工钢的成品， 今年是要实现满 产 20 万吨， 无取向投产的这条线， 在家电和工业电器这些领域的头部企业认证都非常迅 速， 非常的顺利， 在新能源汽车的这个领域的认证是今年的重点工作； （ 2） 在今年 底， 最迟明年初（ 2025 年初） 会投产， 形成 10 万吨取向硅钢成品 的这个能力； （3）汽车板这边二期认证也很顺利， 认证和供货都很顺利， 从产量 爬坡的一个情况来看， 今年肯定是要达到满产 160 万吨的一个水平的， 然后一季 度基本实现了这个进度计划。6、公司的资本和分红计划。（ 1） 2024 年新开工项目支出大数 60 亿元， 然后这 其中，三十个亿是为了完成超低排放改造的任务而做的， 剩下的有还有 20 多个 亿是品种结构升级所需要的资本性开支。 然后最后还有几个亿是智能化相关的一 些投入； （ 2） 2025年 的这个具体的计划没有出， 但是在环保这一块， 就是超级 排放改造这一块， 我们预计明年也仍然会维持 30 个亿左右的一个资本开支， 从 而才能实现就是二五年底前完成超低排 放改造的任务； （3） 关于分红比例提升， 这个可能要到 2026 年， 就是等到公司的资本性开支下一个台阶以后， 可能会有 进一步提升的空间。 一、 完整纪要 2024 年的一季度， 钢铁行业持续深度调整， 下游开工延缓， 钢厂订单持续承压， 原料价格强势局面未变， 钢铁业利润大幅收窄。 根据国家统计局数据， 2024 年 1–3 月黑色金属 冶炼加工业利润总额亏损 213.6 亿元， 同比增亏 165.2 亿元， 是规模以上工业行业亏损额 在首位。 根据中钢协通报数据， 91 家大中型钢铁企 2024 年 1–3 月份累计实现利润 87.08 亿元， 同比减少 80.10 亿元， 下降 47.91%， 累计亏损企业 47 户， 亏损面 51.65%， 同比 增加 7 户， 累计亏损 104.6 亿元， 同 比增加 33.3 亿， 增亏 46.73%。 今年一季度， 公司主要开展以下几个方面工作。 一是继续推进品种结构升级。 今 年一季度， HLGT 新增授权专利 156 项， 其中发明专利 42 项。 HLXG 成功生产并交 付国内首批超 高强工程机械用钢 LG 的 960QT， 助力我国自主研发的全球第一徐工 XCA4000 产品。 无缝 钢管领域， HLHG 的套管成功应成功应用在我国首口超5000 米深层地热科探井。 中石油 油套管年度招标， HLHG 获得份额稳居第一。 非API 油套管中标量创历史最好水平。 工业 线棒材新增多家行业头部企业认证。 第二方面是持续加大内地对标挖潜。 工序成本方面， 湘钢创历史最好水平， VAMA 二期 的热镀锌产品质量合格率提升到 97.94%， 创投产以来的最好水平。 一季度 公司自发电量的自发电量同比增加 2.19 亿度， 财务成本方面也继续保持了较低 的财务费用。 此外， 在 绿色化、 智能化转型方面的相关工作， 公司也在持续推进。 各位投资者比较关心的主要是今年一季度公司业绩下滑的一些主要原因， 我们总 结分析主要是四个方面的原因。 第一个方面是还是原料累库的影响， 公司作为内陆钢厂原料库存周期相较于沿海 钢厂来说会更长一些， 较长的库存周期下， 我们原料的采购成本和库存成本同比 是带来了增长。第二个方面是受到一季度检修产销量强度下降以及公司的精料方针政策转变的影 响，就是应对行业下行， 公司的配煤配矿的结构再向原有的精料方针向精料加经 济料的方针转变， 在这个过渡期间有一个适应的过程， 所以再加上销量的一个强 度的下降， 技术经济指标是有些波动， 所以对铁水成本也带来了影响， 同时也对 业绩造成了一定的负面影响。 第三个方面主要还是下游的需求的因素， 整体一季度下游的需求是不及预期， 同 时湖南区域重点项目的开工都有所延后， 而且湖南省的一季度的 GDP 增速是 4.8%， 是明显弱于 全国平均水平， 所以供销两头基价的收窄对于业绩也产生了一 定的影响。 第 4 个方面， 也是因为需求不及预期的这个背景下， 部分的子公司安排了高炉和 部分产 线装备的检修， 导致产销量是同比有所下滑， 这里大约是影响 5%左右。 展望未来， 公司将加大推动降本增效的各项工作， 尽快适应精料加经济料相结合 的精益炼铁方针， 消除铁水成本的不利影响。 同时将继续面向中国制造业转型升 级的方向， 推动高端化、 绿色化、 智能化转型升级。 Q： 关于咱们 XG、 HG、 LG 三个基地的具体业绩方面， 就是能大概说一下一季度这三个 基地量的， 包括吨净净利的一个情况， 因为反正从一季度看过来， 这三个季 度整体的经营口径的业绩都不算特别好。 A： 一季度的公司利润总额的 9 个亿出头， 然后归母是有 3.9 个亿， 其实大家应 该大体能 够算的出， 其实我们一季度的主要的利润贡献还是来自于 VAMA， 我们 拆下来看的话，整体 XG、 HG、 LG 的利润水平都在一个亿以下。 剩下的利润都是 VAMA 来贡献的， 其中 XG 的业绩水平大概在 5000–1 个亿左右， 稍微高一点， LG、 HG在 5000 万以下。 Q： HG 的变化这么大， 是因为油气领域下行比较严重？ A： HG 的影响也不完全， HG 的影响现在主要的都还是出口的市场不及预期， 今年 一季度出口的销量同比也是下降的。Q： 这个能多问一下？ 就出口不及预期， 主要是出现在。 对应的区域发生了什么 事？A：倒也没有， 主要了解的情况还是出口的市场竞争加剧所导致的。Q： 那就内卷了， 我们行业， 我们国内的一个卷的情况， 影响出口市场的一个情 况。A：对， 是因为国内的需求不太好， 所以大家在海外的市场上竞争有所加剧。 Q： 我关注到咱们那个一季度的， 就是库存的周转天数是有点异常的增高的， 这个具体是 什么影响， 因为比过去两年的季度的水平都要高挺多。 A： 库存方面周转天数的增加， 主要还是就是跟库存的那个金额略有增加有关， 然后金额 的增长， 主要还是原燃料。 第一个是贸易这一块， 贸易子公司的这个， 他的那个收入规模应该是在同期的话 是有一 个非常明显的一个增长， 几近翻倍的一个增长， 所以贸易这一块儿的总量 是在增加的。另外的话就是原燃料这一块儿， 我们属于内陆钢企， 跟沿海的钢企比的话， 就是 这个原 燃料要进来， 这个长江流域会有， 光水上的这个时间， 就有一个九天的时 间， 还有这个 卸货的一个时间， 所以这里比沿海的钢厂可能会要多个 12 天左右 的时间。 然后又加上过 去两年的这个一季度，都是属于这个湘江流域的枯水期， 所以当时基于这个经验的话， 1 月份的时候有一个就是应对这一块的一个额外的 一个备库。 Q： 然后整体可以这么理解？ 就整个在一季度行业贝塔向下的过程中， 咱们原材 料跟产 品价格有一个错配， 导致了整个一季度业绩是低于预期。 然后二季度这种 反向的剪刀差 会不会有个比较明显的修复？ A： 首先就是所谓这个备库， 在一个高价的时期， 这一部分的原料库存肯定都消 化完 了。 另外一方面就是因为铁水成本的影响， 除了采购成本之外， 另外它的运 营方面所谓 就是精料方针， 现在在做一个调整， 我们现在是精料为主， 然后会掺 其他一些经济料进 去， 这个因素现在在二季度在逐步得到改善， 我们是争取要在 那要解决这个问题， 要消 除这个不利的影响。Q： 关于那个咱们管理机制方面的， 因为咱们一直比较偏向市场化嘛， 然后整个 XG、LG、HG 这三个企业的盈利一季度下滑之后， 这一块会不会调整， 咱们相应 管理层， 包 括一些员工的， 就是骨干干部的一些薪酬， 就是有些人可能会疑惑， 咱们管理费用为什 么相对会比较同比稳定。 就这一块的话， 有相应的一个调整的 一个计划。 A： 没有调整计划。 Q： 研发费用方面， 因为研发咱们一直相对比较大额嘛， 整体的 Q1 业绩承压的一 个背景底下这一块， 咱们研发费用主要是投到哪些方面去， 然后未来研发费用的 一个节奏， 或 者说规模会不会有一个趋势性的一个变化。 A： 首先这个也不太会。 因为我们的研发是按照中长期的一个品种结构调整的规 划来。这是不会有太大的调整的， 包括主要的投向的方向也还是仍然是过去这么 几个领域， 还 是集中在硅钢，然后中厚板， 以及特钢转型这几个领域， 所以这一 块不会有太大的变 化。 Q： 也就有些钢厂会把研发这一块调到部分成本项目中去， 咱们更多的是放在费用里面，所以体现出来费用的值会相对更大一些。 A： 是。 Q： 因为一季度实际上市场， 对于一季度的咱们钢铁的业绩实际上是有一定预期 的， 但 是实 际放的这个情