Q1业绩拐点出现，看好行业景气复苏+新品持续突破

评级及分析师信息 公司发布2023年报和2024年一季报。 ►封测行业景气低迷+SOC测试机出货节奏调整，2023年业绩短期承压 2023年公司实现营业收入17.75亿元，同比-31.11%，其中Q4为5.66亿元，同比-31.21%。分产品来看，测试机和分选机分别为6.76和8.20亿元，分别同比-39.44%和-34.69%，我们判断一方面系封测行业景气低迷，传统后道测试设备需求承压；另一方面系大客户对于SOC测试机的拉货节奏有所递延。 2023年公司归母净利润和扣非归母净利润分别为4516和-7656万元，均位于业绩预告中位区间，分别同比-90.21%和-119.38%，出现明显下滑，主要系收入规模下滑背景下,费用率明显提升，2023年公司销售毛利率和期间费用率分别为57.06%和62.61%，分别同比+0.31pct和+23.1pct。2023年公司研发费用7.15亿元，同比+10.87%，研发费用率达到40.31%，同比+15.26pct，短期明显压制盈利水平。 联系电话： ►2024Q1业绩拐点已经出现，营收端改善明显 2024Q1公司实现营收5.59亿元，同比+74.81%，收入同比出现明显改善。2024Q1公司归母净利润和扣非归母净利润分别为408和163万元，分别同比+107.12%和+102.43%，2024Q1销售净利率和扣非销售净利率分别为0.66%和0.29%，分别同比+17.65和+21.18pct，盈利水平明显改善，主要系规模效应显现。2024Q1公司销售毛利率和期间费用率分别为54.60%和50.05%，分别同比-1.40和-36.82pct。 ►半导体测试设备平台型企业，成长空间持续打开 相较爱德万&泰瑞达，公司业务规模偏小，通过内生外延拓展业务面，成长空间持续打开：①测试机：模拟测试机具备市占率提升、持续扩张的条件；公司前瞻性布局数字测试机，将进一步打开成长空间。②分选机：公司是本土稀缺供应商，2023年收购长奕科技（核心资产为EXIS），实现重力式、平移式和转塔式分选机全覆盖，夯实核心竞争力。③探针台：募投项目重点加码探针台，有望进一步贡献业绩增量。④AOI：2019年公司并购新加坡STI，STI与德州仪器、安靠、三星、日月光、美光、力成等多家国际IDM和封测厂商建立长期稳定的合作关系，为公司进入海外供应体系提供有力支持。 投资建议 我们预计2024-2026年营业收入分别为30.92、43.76和53.88亿元，同比+74%、+42%和+23%，2024-2026年归母净利润分别为4.76、8.03和10.86亿元，同比+955%、+69%和+35%， 2024-2026年EPS分别为0.76、1.28和1.73元，2024/5/6股价29.07元对应PE为38、23、17倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示 半导体景气下滑、新品拓展不及预期等。 正文目录 1.公司简介....................................................................................42.盈利预测与投资建议...........................................................................43.风险提示....................................................................................5 图表目录 图1可比公司估值表（PE）........................................................................................................................................................................5 表1长川科技分业务盈利预测..................................................................................................................................................................5 1.公司简介 公司主要为集成电路封装测试、晶圆制造、芯片设计企业等提供测试设备，主要产品为测试机、分选机、自动化设备及AOI光学检测设备等。公司生产的测试机包括大功率测试机、模拟测试机、数字测试机等；分选机包括重力式分选机、平移式分选机、测编一体机；自动化设备包括指纹模组、摄像头模组等领域的自动化生产设备；AOI光学检测设备包括晶圆光学外观检测设备、电路封装光学外观检测设备等。 2.盈利预测与投资建议 我们预计2024-2026年营业收入分别为30.92、43.76和53.88亿元，同比+74%、+42%和+23%，2024-2026年归母净利润分别为4.76、8.03和10.86亿元，同比+955%、+69%和+35%，2024-2026年EPS分别为0.76、1.28和1.73元，2024/5/6股价29.07元对应PE为38、23、17倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 3.风险提示 半导体景气下滑、新品拓展不及预期等。 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。本公司及其所属关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复 制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。