顺势转型，打造人工智能时代的“超级大模型”

昆仑万维（300418.SZ）是一家致力于打造人工智能时代的“超级大模型”的中国互联网企业。凭借前瞻性的战略眼光和长期的坚定投入，昆仑万维将“All in AGI与AIGC”作为其长期发展战略。自2023年起，昆仑万维通过自主研发，推出了多个具有里程碑意义的产品和服务：

天工大模型系列：

• 天工大模型：于2023年4月发布，是一个千亿级的大语言模型。
• 天工AI搜索：国内首个融入大模型技术能力的AI搜索产品，于同年8月推出，提供信息来源、时效性强、可以追问等功能，并能够生成图文并茂的答案或音频答案，以增强用户满意度。
• 天工AI搜索：在第三方AI搜索引擎排行榜上排名9-12名，3月访问量达到143万，预计未来访问量将继续增长。
• 天工3.0基座大模型：于2024年4月17日正式发布，拥有4000亿参数，超越了Grok-1的3140亿参数，是目前全球参数量最大、性能最强的开源MoE模型之一。

全面AI业务矩阵：

• 昆仑万维围绕「天工」系列大模型构建了一系列AI业务，包括AI搜索、AI音乐、AI视频、AI社交、AI游戏等，形成了一个强大的AI业务矩阵。
• 「天工AI搜索」作为公司2024年有望大力投入的板块之一，其功能将不断迭代和升级。

传统业务稳健增长：

• 昆仑万维的传统业务包括广告、搜索、社交网络（海外）、游戏、社交网络（国内），这些业务持续稳健增长，利润表现可观。
• 星集团（Star Group）旗下的产品，如在线K歌、语音房、直播、休闲游戏等，已经形成多样化的在线娱乐场景。

发展规划与激励措施：

• 昆仑万维于2024年3月公告了限制性股票激励草案，旨在激励AI核心技术人员，目标为2024-2026年实现营收不低于55/60/65亿元。
• 公司计划在未来加大对AI领域的研发投入，虽然短期内可能对归母净利润带来一定的增长压力，但长期来看，这将促进业务的快速增长和利润的提升。

风险因素：

• 行业政策风险、AIGC发展不及预期、模型开发进度不及预期以及市场推广效果不达预期均是公司面临的风险点。

盈利预测与投资建议：

• 根据公司的发展规划和业务布局，预计2024-2026年的营业总收入分别为55.12/60.29/65.44亿元，同比增长率分别为12.1%/9.4%/8.5%。
• 归母净利润分别为8.53/9.98/10.34亿元，同比增长率为-32.2%/17.0%/3.6%。
• 根据分部估值，预计2024年公司市值可达660亿元，对应目标价为54.31元，首次覆盖给予“买入”评级。

关键财务指标预测：

• 营业总收入、归属母公司净利润、毛利率、ROE、EPS（摊薄）等关键指标均有所预测，显示公司未来盈利能力有望稳步增长。

结论：

昆仑万维凭借其在AI领域的持续投入和创新，正逐步构建起其在人工智能时代的竞争优势。随着天工大模型系列的不断迭代和AI业务矩阵的深化，公司有望在未来几年实现业务的快速增长和价值提升。