焦点股德意志银行亚洲中国消费者行业中国运动装日期2016年10月16日行业动态走远：坚实的黄金周，特别是李宁该信息基于实体店的访问。我们有没有了解直接面向消费者（DTC）电子商务的绩效。安踏：2016年第4季度激励计划取得积极成果我们认为部分商店的收入同比增长势头将加快。同时，零售折扣仍在很大程度上得到控制。我们将加速归因于激励计划的低基数和初始结果。我们注意到更多的临时人员在宣传安踏的产品，也有更多的装饰品和海报。这可能反映出批发商在不利用大量折扣的情况下推动销售的努力。李宁：北部地区表现强劲，南部地区有所改善我们预计李宁黄金周期间的销售增长非常强劲。在李宁批发商经营的商店中，我们认为折扣非常可控。尽管李宁直营店的折扣水平稍高，但仍处于控制之中。此外，我们见证了李宁的新批发商经营的商店的强劲表现。我们认为，在李宁的新特许经营模式下经营的商店也表现出色。我们认为，总体而言，李宁在华北地区表现出色，而在华南地区的市场地位得到改善。我们继续预计李宁的势头将超过市场预期，并建议积累李宁的股票以获得即将到来的积极催化剂的影响。估值与风险我们使用折现现金流（DCF）来评估体育用品领域，因为我们希望投资者将注意力集中在公司的长期增长潜力上。我们使用历史周期或同行比较得出的市盈率来支持我们的估值。下行风险：周期性复苏减弱，创新能力减弱，体育细分和电子商务未能推动该行业的增长。周永安研究分析师研究分析师(+852 ) 2203 6196 (+852 ) 2203 6177李宁股份有限公司（2331.HK），港币5.44买入目标价6.20港币安踏（2020.HK），港币19.68买入目标价HKD24.00德意志银行/香港发行时间：2016年10月16日14:48:28以上表达的观点准确反映了作者对主题公司及其证券的个人观点。作者由于提供具体的建议或观点而没有也不会得到任何补偿。德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价，其价格来自路透社，彭博社和其他供应商的当地交易所。对于其他重要的披露，请访问http://gm.db.com/ger/disclosure/DisclosureDirectory.eqsr; MCI（P）057/04/2016。资料来源：德意志银行市场研究