固定收益日报2023年11月2日

市场要闻 期限利差方面，5Y-3Y利差为24.79bps，走阔1.45bps。信用利差方面，3Y AAA信用债(相较同期限国开债的)信用利差收窄1.34bps至39.73bps；5Y AAA信用利差走阔1.36bps至56.1bps。 一、国内外重要新闻 1、国家金融监督管理总局公布《商业银行资本管理办法》国家金融监督管理总局公布《商业银行资本管理办法》，适用于在中华人民共和国境内依法设立的商业银行。商业银行各级资本充足率不得低于如下最低要求：（一）核心一级资本充足率不得低于5%。（二）一级资本充足率不得低于6%。（三）资本充足率不得低于8%。办法提出，商业银行的杠杆率不得低于4%。系统重要性银行在满足上述最低杠杆率要求的基础上，还应满足附加杠杆率要求。国内系统重要性银行的附加杠杆率要求由中国人民银行会同国家金融监督管理总局另行规定。 二、境内利率债市场 一级利率债方面：政金债需求回暖，1年、10年农发债认购量合计增加123亿元。但整体情绪偏弱，招标收益率较上周分别下行2bps和1.6bps，综收分别低于二级6.7bps和0.25bp。湖南、重庆和天津发行1242亿元地方债，结果较基准加点10-39bps。 二、融资信息追踪 信用债市场共发行333.5亿元，总偿还量91.86亿元，净融资额241.64亿元。其中，AAA评级总发行量217.5亿元，净融资额161.5亿元；AA+评级总发行量65.5亿元，净融资额55.5亿元；AA及以下评级总发行量50.5亿元，净融资额24.64亿元。 二级利率债方面：收益率曲线走平，中短端上行，长端涨跌互见。昨晚有消息称央行将根据市场需求充足投放流动性，满足市场需求，早盘各期限收益率低开，但央行净回笼1090亿元，不及市场预期，收益率快速上行。随后股市高开低走，叠加财新制造业PMI重回收缩区间，收益率小幅回落。然而，资金面一度趋紧，压制交投情绪，收益率再度上行。临近中午，资金面渐松，收益率转而下行。午盘在没有增量信息的情况下，收益率整体维持震荡。截至日终，10年国债230018收报2.686%，下行0.15bp。10Y国开债230210收报2.762%，上行0.7bp。 市场回顾 一、境内信用债市场 一级信用债方面：资金面转松，信用债认购情绪走强。广西旅游发展集团发行270天、5亿元超短融，全场3.94倍认购，票面利率3.73%，低估值达60bps。中国五矿集团发行2+N年期、20亿元永续中票，全场倍数近2倍，票面利率3.27%，永续利差约为30bps，银行理财、保险资管多有参与。 三、境内资金市场 央行开展3910亿7天逆回购，到期5000亿，净回笼1090亿。早盘资金面仍偏紧，但较昨日好转。银行供给改善，日终大行净融出增长5000亿左右。早盘非银隔夜一度上行至7%左右，但早盘临近结束时已回落至3%。午盘供给充裕，市场利率下行，匿名减点成交。截至当日收盘，DR001报1.79%，下行7bps。DR007报1.94%，下行14bps。 同业存单方面，一级市场各期限均受到期日影响，仅公告332亿。1Y二级成交在2.585%附近。 二级信用债方面：今日公布财新PMI数据在荣枯线下方，这对信用债市场提振作用有限，受制于资金面影响，交投情绪仍显疲弱，成交主要围绕估值附近。按中债估值来看，3M AAA中短期票据收益率收盘在2.59%，上行0.19bp；6M AAA中短期票据收益率收盘在2.64%，下行1.05bps；1Y AAA中短期票据收益率收盘在2.69%，上行0.41bp；1Y-6M期限利差在4.95bps，走阔1.46bps。3Y AAA中短期票据收益率收盘2.9%，下行0.59bp；5Y AAA中短期票据收益率收盘3.15%，上行0.86bp。 四、境内衍生品市场 1、利率掉期 资金面早盘延续了昨日的紧张，资金价格依然较高，午盘后边 际放松。近日召开的中央金融工作会议再次强调了金融服务实体，防范金融风险这两大主题，利率互换市场整体波动不大。FR007下行10bps定于2.40%，3M Shibor上行0.6bp定于2.421%。Repo方面，payer主要是股份制银行，receiver主要是券商，5YRepo开盘成交在2.4575%，收盘在2.4575%，全天成交在2.455%-2.4775%。与此同时，1Y Repo开盘在2.075%，全天成交在2.07%-2.10%。Shibor方面，5Y Shibor成交在2.7525%-2.7825%，1Y Shibor成交在2.36%-2.3825%。 2、外汇掉期 银行间掉期市场震荡。跨月后，人民币资金面在上午仍有扰动，隔夜掉期价格上扬至-6.5。中午期间人民币资金面扰动平抑，隔夜掉期价格回到-7.2附近交投。短端价格同步略有下行。中长端依旧维持区间震荡，其中一年掉期价格波动区间在[-2698,-2671]，最终收于-2682。中长端持续存在套利盘和卖盘的博弈，预计近期难以走出趋势性行情。 五、中资离岸债券 一级市场方面：今日中资离岸债券一级市场有一笔新发。兰山财金投资集团以青岛银行备证形式发行3年期日元无评级固息债券，最终定价为2.3%。 二级市场方面：亚洲信用市场今日交投相对有限。国企板块收窄0-2bps，科技板块收窄0-5bps。短久期租赁见整量卖家。有消息称万科在与主要银行洽谈贷款事宜，在PB和对冲基金空头回补的助力下，曲线上涨1.5-4pts，短久期领涨。 市场观点 市场目前的分层较为明显，资金面的波动与理论上的长端走势并不一致，各期限的投资者有着不同的需求，互不干扰。这证明了资金端的扰动是短期的摩擦，影响因子对长端的作用有限。但是年末临近，资金的扰动更趋频繁，出于安全考虑，市场杠杆率或将有所下降，影响最大的可能是中短期限债券。因此无论是由于资金面好转或是降杠杆的考虑，曲线中前段走陡是有一定可能的。而在长端我们认为目前除了博弈降准有一定空间，正常情况下还是以窄区间震荡为主，压力位可止盈。此外也需要关注海外美元流动性的边际变化，若整体流动性开始转变，将会缓解国内流动性压力，从而支撑债市。 ●执笔人 马晨徐家盛王文静徐敬旭金艺玲尹佳蔡晓彤吴燚源孙奕文孟睿钮锴复核：陈天翔 ●免责声明 本报告由中国银行股份有限公司撰写，报告中所引用信息均来自公开资料，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。 本报告中包含的观点或估计仅代表作者迄今为止的判断，它们不一定反映中国银行的观点。中国银行可以不经通知加以改变，且没有对此报告更新、修正或修改的责任。本研究报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。 本研究报告版权仅为中国银行股份有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为中国银行股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。中国银行股份有限公司保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 ●中国银行固定收益销售联系人 北京联系人：Xinquan Liu刘新铨电话：010-66595079彭博：Xinquan Liu邮箱：liuxinquan_hq@ bankofchina.com北京办公地址：北京市西城区复兴门内大街1号，2F 上海联系人：Phil Chen陈兆成电话：021-20592807彭博：Zhaocheng Chen邮箱：ficc.shu@bankofchina.com个人邮箱：chenzhaocheng@bankofchina.com上海办公地址：上海市浦东新区银城中路200号，9F 香港联系人：Allen Guo郭启伦电话：+852 39828852彭博：Allen Guo邮箱：guoqilun@bocgroup.com 伦敦联系人：Xiaoyu Liu刘霄羽电话：+0044 20 72828706彭博：Xiaoyu Liu邮箱：Xiaoyu.liu@bankofchina.com 新加坡联系人：Min Jin金珉电话：+65 64129833彭博：JIN MIN邮箱：jinmin01@bankofchina.com