金工策略周报

联系人徐凡金融工程分析师(FOF)从业资格号：F03107676Email: qinxuan.fan@orientfutures.com 联系人范沁璇金融工程分析师(资产配置)从业资格号：F03111965Email: qinxuan.fan@orientfutures.com 主要内容 ★市场回顾： 宽基指数方面，本周涨跌幅排名前五的宽基指数及其涨跌幅分别为恒生指数(4.7%)，中盘成长(2.3%)，中证2000(2.1%)，科创50(2.0%)，中证1000(1.5%)；本周涨跌幅排名后五的宽基指数及其涨跌幅分别为中证REITs(收盘)(-0.8%)，上证50(0.1%)，大盘价值(0.3%)，大盘成长(0.5%)，标普500(0.5%)；本月涨跌幅排名前五的宽基指数及其涨跌幅分别为恒生指数(4.0%)，纳斯达克综指(3.2%)，道琼斯工业平均(2.3%)，标普500(1.8%)，胡志明股市指数(1.0%)；本月涨跌幅排名后五的宽基指数及其涨跌幅分别为日经225(-0.4%)，胡志明股市指数(1.0%)，标普500(1.8%)，道琼斯工业平均(2.3%)，纳斯达克综指(3.2%)。 行业指数方面，本周涨跌幅排名前五的行业指数及其涨跌幅分别为房地产(4.5%)，家用电器(3.9%)，医药生物(2.5%)，基础化工(2.4%)，商贸零售(2.4%)；本周涨跌幅排名后五的行业指数及其涨跌幅分别为有色金属(-1.3%)，建筑装饰(-1.3%)，石油石化(-0.8%)，钢铁(-0.7%)，交通运输(-0.6%)。 ★宏观因子配置策略： 宏观因子S1策略本月宏观动量预测结果分别为：增长(下行)，通胀(下行)，信用(上行)，利率(下行)；5月配置比例为：股票(2.63%)，债券(94.74%)，商品(2.63%)；4月股债商策略回报为0.57%，股债策略回报为0.61%。 宏观因子S2策略平衡型本月配置比例为：沪深300（1.7%），中证500（0.11%），中证1000（1.11%），利率债（28.02%），金融债（30.29%），信用债（28.80%），农产品（0.64%），有色（1.29%），化工（0.28%），能源（0.00%），黄金（7.76%）；4月平衡型策略回报为0.75%。 周度市场观察： 中观数据周度观察： 本月宏观因子预测结果 策略大类资产配置比例 本月S1策略净值跟踪 策略逻辑源自《大类资产配置系列一：基于高频宏观因子和投资时钟的视角》，4月股债商策略回报为0.57%，股债策略回报为0.61%。 本月S2策略平衡型组合净值跟踪 策略逻辑源自《大类资产配置系列二：宏观因子资产化及风险配置》，本月至今平衡型组合策略回报为0.75%。 S1策略历史表现 S2策略历史表现 私募策略及私募选基因子表现 ➢权益资产而言，本周300指增超额收益中位数位于0.14%，500指增超额收益中位数位于1.14%，1000指增的中位数位于0.35%，其中300指增的差异化较明显，其周度超额收益率的标准差为1.79%，300指增管理人本周收益端激进，最大值在9.29%。股票市场中性策略和股票多空策略的中位数收益分别在0.01%和0.26%，市场中性的整体分布差异化较明显。 ➢商品资产而言，商品CTA策略近一周表现多数收涨，其中截面CTA策略的周度收益中位数收益在-0.18%，因其策略对市场中性（无方向性），整体收益更稳健，近一年的夏普比率中位数在0.93。而对商品市场自带多空方向的时序CTA波动更大，高收益的特性较明显，其近一周以来的最大值在3.98%，但不同管理人间的差异明显，其近一年夏普比标准差在1.11%。基本面量化CTA和均衡配置CTA的近一年夏普比中位数分别为-0.23和0.52。 ➢债券资产而言，近半年的表现持续抢眼，近半年的收益中位数为6.41%，近一年的夏普比率中位数为3.11。 主流私募策略上周表现（2024/04/19–2024/04/26） ★私募数据样本空间、筛选条件及统计指标 ➢所有私募产品标签来源于火富牛，底层净值数据来源于通联数据库，筛选条件为备案后的产品、投顾成立两年及以上。 ➢策略分类共11个二级子策略，分别为300指增、500指增、1000指增、市场中性、股票多空、混合均衡CTA、基本面量化CTA、截面CTA、期货套利、时序CTA和债券策略 ➢统计口径分别为周度收益、近一个月收益和近半年收益和近一年夏普比，分别计算区间内的样本个数、中位数、标准差、最小值、25分位数、中位数、75分位数和最大值 ➢统计结果以各个组内样本个数从大到小排列展示，如右图所示 在不同时间窗口下的统计结果 ★统计近一周收益、近半年收益和近一年夏普比的分布 ➢权益资产而言，本周300指增超额收益中位数位于0.14%，500指增超额收益中位数位于1.14%，1000指增的中位数位于0.35%，其中300指增的差异化较明显，其周度超额收益率的标准差为1.79%，300指增管理人本周收益端激进，最大值在9.29%。股票市场中性策略和股票多空策略的中位数收益分别在0.01%和0.26%，市场中性的整体分布差异化较明显。 ➢商品资产而言，商品CTA策略近一周表现多数收涨，其中截面CTA策略的周度收益中位数收益在-0.18%，因其策略对市场中性（无方向性），整体收益更稳健，近一年的夏普比率中位数在0.93。而对商品市场自带多空方向的时序CTA波动更大，高收益的特性较明显，其近一周以来的最大值在3.98%，但不同管理人间的差异明显，其近一年夏普比标准差在1.11%。基本面量化CTA和均衡配置CTA的近一年夏普比中位数分别为-0.23和0.52。 ➢债券资产而言，近半年的表现持续抢眼，近半年的收益中位数为6.41%，近一年的夏普比率中位数为3.11。 资料来源：火富牛，东证衍生品研究院 资料来源：火富牛，东证衍生品研究院 选基因子-股票多头（Long Only） ★股票多头中优秀单因子IC及多因子分层测试 ➢从单因子的IC测试来看，最优的大类因子为风险矫正类和选股择时项，其中二级分类下IC最优的是信息比、H-M择时项和下行捕获率。 ➢选取排名前10%的单因子，等权合成多因子构成FOF组合，在股票多头的样本池内，第五组显著高于其他组别，相对强弱为5>3>1>4>2。 资料来源：通联数据库，东证衍生品研究院 资料来源：通联数据库，东证衍生品研究院 ★指数增强中优秀单因子IC及多因子分层测试 ➢从单因子的IC测试来看，最优的大类因子为捕获率和风险矫正类，其中二级分类下IC最优的是权益相关性、上行捕获率和信息比。 ➢选取排名前10%的单因子，等权合成多因子构成FOF组合，在指数增强的样本池内，第五组显著高于其他组别，相对强弱为5>1>3>4>2。 资料来源：通联数据库，东证衍生品研究院 选基因子-股票多空（Long Short） ★股票多空中优秀单因子IC及多因子分层测试 ➢从单因子的IC测试来看，最优的大类因子为捕获率类和选股择时项，其中二级分类下IC最优的是下行捕获率、H-M择时项和上行捕获率。 ➢选取排名前10%的单因子，等权合成多因子构成FOF组合，在股票多空的样本池内，第五组显著高于其他组别，相对强弱为5>1>2>3>4。 资料来源：通联数据库，东证衍生品研究院 ★市场中性中优秀单因子IC及多因子分层测试 ➢从单因子的IC测试来看，最优的大类因子为风险矫正类和选股择时项，其中二级分类下IC最优的是夏普比、信息比和Omega比。 ➢选取排名前10%的单因子，等权合成多因子构成FOF组合，在市场中性的样本池内，第五组显著高于其他组别，相对强弱为5>3>1>2>4。 资料来源：通联数据库，东证衍生品研究院 资料来源：通联数据库，东证衍生品研究院 选基因子–CTA策略 ★系统化趋势中优秀单因子IC及多因子分层测试 ➢从单因子的IC测试来看，最优的大类因子为风险矫正类和捕获率，其中二级分类下IC最优的是盈利期数占比、H-M择时项和上行捕获率。 ➢选取排名前10%的单因子，等权合成多因子构成FOF组合，在系统化趋势的样本池内，第五组显著高于其他组别，相对强弱为5>1>4>2>3。 资料来源：通联数据库，东证衍生品研究院 资料来源：通联数据库，东证衍生品研究院 ★CTA复合策略中优秀单因子IC及多因子分层测试 ➢从单因子的IC测试来看，最优的大类因子为风险矫正类和捕获率类，其中二级分类下IC最优的是盈利期数占比、信息比和夏普比。 ➢选取排名前10%的单因子，等权合成多因子构成FOF组合，在CTA复合策略的样本池内，第五组较高于其他组别，相对强弱为5>1>4>3>2。 资料来源：通联数据库，东证衍生品研究院 股指期货基差与展期收益跟踪 主要内容 ★股指市场与基差点评： 市场持续反弹。上证50、沪深300、中证500、中证1000全收益指数上周分别收涨0.10%、0.64%、1.28%、1.53%。IH、IF、IC、IM的5月合约则分别收涨0.12%、0.62%、1.28%、1.82%。分行业看，医药生物和家电贡献了上证50主要的涨幅，电力设备和银行贡献了沪深300主要的涨幅，电子和电力设备贡献了中证500主要的涨幅，医药生物和电力设备贡献了中证1000主要的涨幅。 ★股指期货分红预测： 预计上证50、沪深300、中证500、中证1000基于2023年报的分红点数分别为69.6、83.7、89.7、61.5，下周即将实施的分红点数分别为0、0.5、4.6、4.0，IH2405、IH2406、IH2409、IH2412合约包含的分红点数分别为0、17.4、68.5、68.5，IF2405、IF2406、IF2409、IF2412合约包含的分红点数分别为1.6、22.5、79.4、79.4，IC2405、IC2406、IC2409、IC2412合约包含的分红点数分别为11.7、50.6、87.6、87.6，IM2405、IM2406、IM2409、IM2412合约包含的分红点数分别为6.7、36.6、58.3、58.3。 ★股指期货基差情况跟踪： 各品种基差均随着市场反弹而有所走强，尤其IM贴水收敛显著。IH、IF、IC、IM剔除分红的当季合约年化基差率周度均值分别为3.57%、3.60%、1.40%和-2.88%，较上周分别走强0.98%、1.05%、1.86%、3.87%。场外衍生品大多敲入的情况下，降敲结构的负gamma敞口更大，IM由于存续产品降敲结构占比高并且1000指数波动更大，IM基差走强幅度较大。基差普遍收敛幅度较大，推荐IC和IM空头提前展期至远季合约锁定对冲成本。（注：股指期货基差=期货收盘价-现货收盘价） ★股指期货成交持仓情况： 股指期货成交活跃度环比有所上升。IF、IH、IC、IM总成交量周度均值分别为5.6万手、9.7万手、9.2万手、15.6万手。会员持仓方面，IM前20会员持仓多空净头寸均有所上行，其余品种则有所下行。 ★股指期货展期收益测算与持有合约推荐： 随着市场反弹，基差普遍收敛幅度较大，推荐IC和IM空头提前展期至远季合约锁定对冲成本；IH和IF基差维持contango结构，展期策略推荐多远空近。 各品种基差明显走强 股指期货基差期限结构：品种间延续分化 •IH、IF维持contango结构；IC、IM维持Back结构。IC和IM近月合约基差短期有被高估倾向。 股指期货展期收益跟踪：近一周展期取得正收益 主要内容 ★跨期套利策略： 动量因子持续亏损，年化基差率因子不同品种涨跌不一，IH、IF、IC、IM跨期套利收益分别为-0.6%、0.4%、0.0%、0.8%。年化基差率因子推荐所有品种多远空近。 ★跨品种套利策略： 线性组合：最新信号方向看空IF-IH、看多IC-IF和IC-IH价差，近一周线性组合IF-IH有所亏损，IC的组合则有所盈利。I