规模化与战略布局并举，营收与利润实现双增长

2024年05月07日君亭酒店(301073.SZ) 证券研究报告 规模化与战略布局并举，营收与利润实现双增长 公司发布2023年报及2024年一季度报： 1）2023年：公司实现营收5.34亿元/+56.16%,归母净利润0.31亿元/+2.60%，主要系公司加大了直营酒店投资力度，同时减少经营物业转租赁等其他非核心业务；扣非归母净利润0.28亿元/+8.31%，经营活动产生的现金流量净额约2.45亿元/+103.88%。2）2023Q4：公司实现营收约1.52亿元/+61.45%，归母净利润约0.07亿元/+71.40%,扣非归母净利润约0.06亿元/+48.27%。3）2024Q1:公司实现营收约1.60亿元/+67.28%，归母净利润约0.04亿元/+13.94%,扣非归母净利润约0.05亿元/+52.45%，经营活动产生的现金流量净额约0.5亿元/+160.73%。 管理费用得到有效控制，直营项目战略性布局，管理项目素质进一步提升： 1）2023年 ： 销 售 费 用 率8.43%/+1.87pcts， 管 理 费 用 率14.65%/+3.04pcts，财 务 费 用 率6.14%/-0.21pct,毛 利 率39.74%/+3.74pcts。 2）2024Q1：销售费用率7.61%/+0.32pct，管理费用率12.33%/-2.21pcts，财务费用率6.50%/+1.82pcts，毛利率30.12%/-2.94pcts;3）在管理上，公司预计加大完善规范管理体系，从筹开管理、品质管理上强化集团的统筹管理，建立全新的区域管理机制、开业管理机制、品质管理机制。直营酒店方面，坚持聚焦核心城市和核心项目，坚持“深化长三角，重点拓展北京、西南区域和珠三角区域”的发展战略。以西南首店、北京首店、深圳首店为基础，向重点城市如北京、深圳、成都、上海纵深发展:以重庆等城市的签约项目筹建同步推进同城化发展;加快如长沙、武汉等区域核心项目选择。通过区域核心城市的城市圈层的发展，有效推进集团规模化。新增直营项目将积极扩大“Pagoda君亭设计酒店”规模，以期站稳国内高端精选服务酒店的标杆地位。 资料来源：Wind资讯 王朔分析师SAC执业证书编号：S1450522030005wangshuo2@essence.com.cn 都春竹联系人SAC执业证书编号：S1450123070047ducz@essence.com.cn 相关报告 直营酒店亮眼恢复，关注新店爬坡费用影响2023-10-27 Q2数据创新高,新店如期推进扩张2023-08-30君亭直营Q1修复亮眼，深耕中高端拓店或加速2023-04-28中高端精选酒店龙头跃迁新征程，商务&度假齐头并进2022-05-30 加速项目拓展布局，提升集团化规模： 2023年全年，集团新签约酒店55家，其中君澜/君亭/景澜的数量分别为27/12/16家，集团新开业酒店34家，其中君澜/君亭/景澜的数量分别为16/9/9家，君亭系列直营酒店相继在成都、深圳、杭州、北京、重庆等城市开业，新增直营店正加速落地。君澜品牌为度假系列打造多个品牌标签，满足中国度假酒店市场的新变化，君澜度假圈的范围不断扩大;景澜品牌加大非标类型酒店的产品创新和服务创新，以灵活多样的方式推进下沉市场的项目拓展，进一步为乡村振兴 及美丽中国建设树立标杆。2024年，集团目标签约项目60家，新开业项目63家。 优化组织结构，持续推动人才梯队建设培养和发展： 公司2024年有望启动对旗下酒店组织优化工作，对部门设置和职责划分进行调整和优化以提高组织的运转效率，并且持续推动各品牌酒店扁平化管理，减少管理层级，提高信息传递和决策效率，增强组织的灵活性和响应能力。公司将通过提供一线员工培训和发展机会、研发一线员工实操培训课程等方式培训员工，并建立职业发展通道，为基层员工提供明确的职业发展路径和晋升机会激励员工不断提升自身能力。 投资建议： 买入-A投资评级，6个月目标价28.03元。我们预计公司2024年-2026年的收入增速分别为65.0%、29.0%、16.8%，净利润的增速分别为296.9%、81.7%、8.0%；给予买入-A的投资评级，6个月目标价为28.03元，相当于2024年45倍的动态市盈率。 风险提示：扩张速度不及预期，宏观经济影响，行业竞争加剧等。 公司评级体系 收益评级： 买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券研究中心深圳市地址：深圳市福田区福田街道福华一路119号安信金融大厦33楼邮编：518046上海市地址：上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层邮编：200080北京市地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编：100034