宏观观点：政策目标先转向

宏观研究报告总结

核心观点：

• 美联储政策转向：5月的议息会议上，美联储放缓了缩表速度，将国债到期再投资额扩大至每月净缩减250亿美元，并传达了“不再加息”的信号。这一动作被市场解读为“转鸽”或预示“降息”，导致美债收益率下降，市场对降息的预期增加。

• 政策目标调整：会议透露出美联储的关注焦点已从传统的通胀和就业目标转移到维护资产价格稳定和金融系统流动性。

• 资产价格与流动性：资产价格波动和流动性成为新的政策考量因素。4月美股开始震荡调整，逆回购金额持续下降，表明货币政策倾向宽松。财政政策方面，财政部增加5月短债发行，应对可能的短期流动性压力。

• 未来展望：在经济基本面企稳的情况下，短期内美国通胀和就业市场可能难以提供促使美联储降息的充足理由，后续的货币政策宽松将取决于美股调整幅度和流动性的变化。

风险提示：

• 就业市场变动：美国就业市场的松弛节奏和幅度超过预期。
• 通胀回落：通胀水平超出预期的回落。
• 美股上涨：美股出现超预期的上升。
• 金融系统流动性充裕：美国金融系统的流动性超过预期的充裕。
• 基本面修复：中国经济复苏弱于预期。
• PPI增速：中国PPI增速持续低位运行。

中邮证券投资评级说明：

• 报告中的投资评级考虑了6个月内的相对市场表现，即股价相对于基准指数的涨幅。
• 报告提供了详细的评级标准，包括买入、增持、中性、回避等级别，以及行业和可转债的评级。
• 分析师声明强调了其独立判断的立场，不受公司其他部门、人员以及外部利益相关方的影响。

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