邮储银行2024年一季报业绩点评：营收韧性更强，资产质量略有波动
投资建议 ：维持邮储银行2024-2026年净利润增速预测0.13%/2.89%/5.80%，对应EPS0.82/0.84/0.89元。维持目标价5.0港元，对应2024年0.55倍PB，维持增持评级。 营收韧性更强，利润小幅下滑。2024Q1营收同比增长1.4%，邮储银行是唯一一家营收实现正增长的国有行。Q1单季净息差（测算）同比收窄10bp，但信贷维持了较高增速，以量补价下利息净收入同比增长3.1%，其他非息净收入同比增长16.7%，共同提振了营收表现。受“报行合一”政策影响，代理保险业务收入下降，导致手续费及佣金净收入同比下降18.2%，拖累了营收增长。业务及管理费同比增长7.61%，导致利润负增长。 扩表速度不减，对公信贷增速较快。Q1贷款同比增长11.8%，其中对公贷款同比增长18.1%，票据规模有所压降，零售贷款同比增长10.5%，主要是邮储银行加大了乡村振兴重点领域的信贷支持，个人小额贷款增速较快，零售信贷投放力度大于可比同业。负债方面，Q1存款同比增长超10%，主要是零售存款贡献，存款在负债中的比重提升至95.5%，负债基础进一步夯实；存款付息率较2023年末下降5bp至1.48%，负债成本优势巩固。 资产质量小幅波动。相比2023年末，Q1末不良率上升1bp至0.84%，拨备覆盖率下降20.7个百分点至326.9%；前瞻指标方面，关注率上升3bp至0.71%，逾期率上升8bp至0.99%。Q1新生成不良贷款170.93亿元，年化不良贷款生成率为0.81%。资产质量指标小幅波动，但资产质量整体水平仍处于可比同业前列。 风险提示：需求恢复不及预期；零售贷款风险暴露超出预期；小微贷款竞争加剧。
