2024年一季报点评：存贷款增长较快，净息差环比微升

2024年5月6日 ——2024年一季报点评 公司简介： 事件：宁波银行发布2024年一季度报告：公司实现营收175.1亿元，同比5.8%，归母净利润70.1亿元，同比增6.3%。1Q24年化ROE为15.51%，同比下降1.39pct；一季度末，公司不良率0.76%，拨备覆盖率431.63%。 宁波银行成立于1997年4月10日，2007年7月19日成为国内首家在深圳证券交易所挂牌上市的城市商业银行。公司以“了解的市场，熟悉的客户”为准入原则，坚持“门当户对”的经营策略，以为客户提供多元化金融服务为目标，打造“公司银行、零售公司、个人银行、金融市场、信用卡、票据业务、投资银行、资产托管、资产管理”九大利润中心，初步形成多元化的业务增长模式和良好的品牌形象。 点评： 核心营收增速好于行业，受益于量平价稳之下净利息收入增长较快。1Q24营收增速5.8%，仍好于行业，尤其是核心营收（净利息收入+净手续费收入）增长129亿元，同比增6.8%。1Q24净手续费收入同比下降22.8%，占营收比重仅8.2%，关注后续资本市场回暖是否带来同比改善的情况。 资料来源：公司官网、东兴证券研究所 盈利增长放缓，中收下降和税收影响是边际变化主因。1Q24盈利同比增6.3%，较1Q23和2023年全年均继续下降。1Q24盈利驱动因素拆解——规模（+18.1pct）、息差（-5.9pct）、非息（-6.4pct）、 成本（+3.2pct）、拨备（+1.8pct）和税收（-4.6pct）:规模贡献力度较1Q23和2023年保持平稳；息差负向影响同比扩大，环比改善；非息负向影响扩大，判断主要受理财、代销等资本市场相关业务下滑导致净手续费收入下降的影响；税收影响符合季节性规律；成本管控和拨备反补微幅正面贡献盈利。 值得关注的点： ①净息差边际企稳，负债成本有所下行。1Q24净息差1.90%，同比收窄10bp，较23FY上升2bp，显现企稳迹象。根据我们测算，资产端收益率继续下行，但负债端成本率由23年逐季上升转为下降。我们测算1Q24负债成本率约2.12%，较23FY下降3bp。Q1负债成本下降主要或是低成本存款增长较好。数据显示Q1企业存款增长1938亿，较上年末增长16.8%，或与企业贷款投放加快形成企业结算性存款留存有关，显示出公司企业客户粘性较强。 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 ②信贷大力投放，对公零售贷款增长均不弱。公司贷款较年初增8.7%，同比增24.2%。其中对公贷款较年初增12.8%、个贷较年初增2.7%，符合一季度以对公投放为主的季节性规律。个贷投放力度依然不弱，同比增长亦达到27.3%。公司生息资产同比增13.6%，维持平稳。结构上看，信贷占比提升有助于缓释资产端收益率下行的幅度。负债端，存款增长维持良好，或主要得益于存款营销管控力度加大以及较强的客户粘性。 分析师：林瑾璐021-25102905linjl@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480519070002 分析师：田馨宇010-66554013tianxy@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480521070003 ③资产质量有所波动，拨备覆盖率下降。1Q24不良率0.76%，环比平稳，已连续5个季度维持低位平稳。关注贷款率继续环比上升，1Q24环比上升9bp至0.74%。结合年报数据，23FY加回核销不良生成率0.96%，较1H23上升9bp。1Q24拨备覆盖率431.6%，环比下降29.5pct，拨贷比3.27%，环比下降22bp。3Q22以来公司核销处置不弱但拨备水平持续下降，一方面与消金公司并表有关，一方面或与零售贷款不良生成上行有关，或主要与零售贷款不良生成有所上行有关。综合来看，公司资产质量和拨备水平略有下行，我们认为零售贷款风险仍在正常范围内波动，与行业情况相符，后续需进一步观察。 投资建议：公司一季报盈利增速放缓，但核心营收增速较好。其中，净息差逆势显现企稳迹象，源自资产端提高信贷占比、负债端存款占比提升和存款结构优化。公司资产质量和拨备由此前优异水平略有下行，主要或是零售不良生成压力有所抬升，但符合行业情况，后续有待进一步观察。考虑到公司风 控 持续 审慎 ， 我们 预 计2024-2026年 归母 净利 润 增速分 别 为6.1%、11.6%、12.0%，对应BVPS分别为30.16、34.00、38.29元/股。2024年4月30日收盘价22.93元/股，对应0.76倍24年PB。 我们继续看好公司高成长性：一是，宁波银行深耕长三角地区，有望持续受益于区域经济发展。二是，公司体制机制市场化程度高，战略执行力强，业务高质量扩张基础扎实。历史数据显示了公司具备持续前瞻的量价摆布能力、审慎的风控能力以及业务多元化拓展能力。三是，大零售及轻资本战略持续推进，多元利润中心逐步夯实，有望维持ROE的韧性，给予0.9倍24年PB，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：经济复苏、实体需求恢复不及预期，扩表速度、净息差水平、资产质量受冲击。 资料来源：公司财报，东兴证券研究所 资料来源：公司财报，东兴证券研究所 资料来源：公司财报，东兴证券研究所 资料来源：公司财报，东兴证券研究所 资料来源：公司财报，东兴证券研究所 资料来源：公司财报，东兴证券研究所 资料来源：公司财报，东兴证券研究所 相关报告汇总 分析师简介 林瑾璐 英国剑桥大学金融与经济学硕士。多年银行业投研经验，历任国金证券、海通证券、天风证券银行业分析师。2019年7月加入东兴证券研究所，担任金融地产组组长。 田馨宇 南开大学金融学硕士。2019年加入东兴证券研究所，从事银行行业研究。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及报告作者在自身所知情的范围内，与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）：以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上；推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 行业投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）：以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 东兴证券研究所 深圳福田区益田路6009号新世界中心46F邮编：518038电话：0755-83239601传真：0755-23824526 上海虹口区杨树浦路248号瑞丰国际大厦5层邮编：200082电话：021-25102800传真：021-25102881 北京西城区金融大街5号新盛大厦B座16层邮编：100033电话：010-66554070传真：010-66554008