军工行业年报及一季报分析报告
2023年业绩概览：
2023年，跟踪的68只军工标的合计营收增长放缓，归母净利润同比下滑。具体而言：
- 营收：实现总营收4117.86亿元，同比增长4.57%。
- 净利润：归母净利润284.08亿元，同比减少14.44%。
归母净利润增速低于营收增速，主要受整体毛利率下降、四费费率提高以及资产减值损失增长的影响。
分板块业绩亮点：
航空板块：业绩保持较快增长，共实现营收2041.91亿元，同比增长10.93%，归母净利润136.04亿元，同比增长19.52%。
合同负债：航空、航天、船舶板块部分标的日常关联交易预计值保持较快增速，特别是航空板块的中航西飞、中航电测、航发动力，航天板块的航天电子，以及船舶板块的中国船舶、中国动力。
2024年一季报概览：
整体情况：营业收入792.74亿元，同比减少3.42%；归母净利润49.25亿元，同比减少28.41%。
分板块表现：
- 船舶板块：增速领先，实现营业收入119.00亿元，同比增长22.66%，归母净利润同比增长172.76%。
- 航空板块：保持增长，实现营业收入386.00亿元，同比增长0.35%，归母净利润同比增长0.05%。
前瞻性指标：
合同负债：同比减少，但环比有所增长。
存货：总体维持高位。
涨幅与估值：
2024年以来，中证军工指数下跌7.36%，申万军工指数下跌8.17%，与同期大盘相比，军工板块整体涨幅在30个一级行业中排名相对靠后。截至4月30日，中证军工指数PE-TTM估值为54.48倍，PB估值为2.58倍，均处于历史底部区域。
投资建议：
主线一：航空航天作为国防装备发展主线，建议关注具有高竞争壁垒和业务拓展潜力的上市公司，如钢研高纳、中航沈飞、图南股份、国科军工、航天电器、国博电子、菲利华、高德红外、天箭科技等。
主线二：关注新技术、新产品带来的投资机会，如隐身技术、数字相控阵雷达技术、MEMS惯性导航等，建议关注华秦科技、臻镭科技、芯动联科等。同时，关注新型号量产带来的新增量，如第四代战机、无人机、制导火箭弹、新型雷达等，建议关注航天南湖、中航沈飞、航天彩虹、中无人机、国科军工等。此外，军贸、民航、低空、卫星互联网、核聚变等领域市场空间广阔，建议关注相关领域的投资机会，如国睿科技、中航西飞、航天彩虹、中无人机、高德红外等在军贸市场，中航西飞、中直股份、润贝航科、三角防务等在民航市场，莱斯信息、中科星图、亿航智能、中直股份、航天电子、万丰奥威、卧龙电驱、应流股份等在低空领域，海格通信、中国卫星、铖昌科技、臻镭科技、航天电子、航天环宇等在卫星互联网领域，以及联创光电、国光电气、永鼎股份等在核聚变领域。
风险提示：
- 某一环节产能受限可能导致军品交付推迟；
- 装备批产过程中的质量问题可能影响交付进度；
- 批量生产后的价格降幅可能超出市场预期。
