【国君基金配置】技术指标视角下市场阶段及被动投资方式

作者：孙雨、王继恒、东春鸣 感谢实习生姜笑玥对本文的贡献。 【国君基金配置】技术指标视角下市场阶段及被动投资 方式 ——ETF、固定指增、量化指增 导读 2024年4月随着上市公司年报公布A股小幅回调，但市场整体情绪有所改善，在基本面信息被消化后市场有望打开上涨空间。对比美国市场我们发现，在市场有效性提升的过程中被动投资或是更好的选择。对此我们梳理了A股主要的被动投资方式，并将其进行对比供投资人根据自身情况选择合适的产品进行配置。 摘要 ▶我们梳理了2010年后A股市场不同周期下技术指标的表现情况，发现市场在一轮周期下一般会经历6个阶段，而目前市场处在第5阶段，上涨空间有望在基本面信息消化后被打开:（1）下跌-快速反弹-未达前高，成交量小幅下行；（2）持续性缩量下跌；（3）政策底托底，但市场小幅反弹后继续恐慌性下跌；（4）存量悲观者出清，市场没有下跌动力，市场自然超跌反弹；（5）反弹后基本面可能还未兑现，出现小幅回调，但成交量较前期最低位开始放大；（6）悲观者出清，基本面逐步兑现，量价齐升，市场开启下一轮周期。 ▶通过梳理美国被动基金发展情况我们发现，在市场有效性提升的背景下，被动投资或是更好选择：过去10 年，美国资产管理行业呈现出主动型基金规模基本不变，被动型基金规模持续增长的局面，被动指数基金在2013到2022年的总流入额达到了4.8万亿美元，占比从2013年的24%，到2022年已经提高到了45%。 ▶国内目前三种主要的被动指数投资方式分别为：ETF投资、固定指增、量化指增：ETF相较于常见的价格指数，其可以获得股票分红带来的收益；固定指增收益来源主要是赚取有对冲需求产品付出的对冲成本；而量化指增希望获取无效或弱有效市场下截面波动带来的收益。量化基金整体长期预期收益理论上略高于固定指增：若量化指增超额收益无法超过对冲成本，则不会存在构建对冲策略的需求，此时市场空头力量减小，对冲成本下降，固定指增的超额收益也随之下降。不过不同被动投资方式间因产品结构的不同，也存在相应的优缺点，投资者可以根据自身情况选择合适的产品进行相关投资。 ▶文末我们列示了主要宽基指数ETF与部分公募量化产品的基本信息：ETF方面，我们列示了沪深300ETF、中证500ETF、中证1000ETF供投资人参考；公募量化基金方面，我们列示了300指增、500指增、1000指增、主动增强基金分类下2024年1季度收益排名前10的基金。 ▶风险提示：本报告结论完全基于公开的历史数据进行计算，分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议；模型假设风险；模型估测不准确风险；部分私募基金不公布产品业绩，可能导致文中私募统计数据出现偏误。 ▶由于合规最新要求，公众号仅展示报告摘要部分。欲获取报告全文，请登录万得或道合APP，或联系对口销售或相关分析师。 法律声明： 本公众订阅号(微信号:sunyuAssetAllocation)为国泰君安证券研究所基金配置团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人孙雨具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880521090002。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。