Q1营收端稳步增长，毛利率同比回升

美的集团年度更新及投资建议

概述：

美的集团（股票代码：000333.SZ），作为中国领先的家用电器制造商，在2024年第一季度实现了稳健的增长。公司发布了2024年一季报，数据显示，营收达到1064.8亿元，同比增长10.2%，归母净利为90.0亿元，同比增长11.9%，扣非后归母净利为92.4亿元，同比增长20.4%，业绩符合预期。

业务亮点：

1. 智能家居业务：Q1收入同比增长11%，主要得益于公司积极开拓新渠道及新市场，特别是在海外电商零售额同比增长约60%，以及自有品牌在巴西、埃及、马来西亚和中东市场增长超过50%。
2. 商业及工业解决方案业务：收入同比增长9%，其中智能建筑科技同比增长6%，这与部分国家热泵补贴政策变化以及欧洲天然气价格下降有关；新能源及工业技术同比增长23%。
3. 机器人与自动化业务：同比下降12%，主要受到国内车厂扩张计划暂停及海外车厂商品策略调整的影响。

财务表现：

• 毛利率：24Q1综合毛利率为27.6%，较去年同期提升3.3个百分点，估计是由于产品结构优化及人民币贬值的影响。
• 期间费用率：期间费用率为17%，较去年同期增加2.7个百分点，主要原因是海外市场开拓导致的销售费用及管理费用增加，以及汇率波动导致的汇兑损失。

盈利预测与投资建议：

美的集团预计未来业绩将受益于国家推动的家电以旧换新政策，同时海外市场开拓也将助力海外收入增长。2024-2026年的净利润预估分别为390.6亿元、440.5亿元、491.1亿元，同比增长率分别为15.8%、12.8%、11.5%。每股盈余（EPS）预估分别为5.6元、6.3元、7.0元。当前市盈率（P/E）为12倍、11倍、10倍，估值合理。因此，投资建议维持“买进”，目标价设定为83元。

风险提示：

• 需求大幅下滑的风险；
• 原材料价格上涨的风险；
• 汇率波动风险；
• H股稀释股权的风险。

投资评级说明：

• 强力买进：潜在上涨空间≥35%
• 买进：15%≤潜在上涨空间<35%
• 区间操作：5%≤潜在上涨空间<15%
• 中立：无法由基本面给予投资评等

近期股价趋势：

• 需求端：国家家电以旧换新政策将助力家电消费稳步增长；
• 供给端：海外市场开拓将助力海外收入增长；
• 盈利质量：2024员工持股计划将绑定团队，助力盈利质量提升。

财务数据概览：

• 营业收入：预计从2022年的345,709百万增长至2026年的481,450百万。
• 净利润：预计从2022年的295,54百万增长至2026年的491,05百万。
• 每股盈余：预计从2022年的4.34元增长至2026年的7.04元。
• 市盈率：预计从2022年的16.08倍下降至2026年的9.91倍。

现金流分析：

• 经营活动：预计从2022年的34,658百万增长至2026年的78,569百万。
• 投资活动：预计从2022年的-13,510百万减少至2026年的-22,400百万。
• 筹资活动：预计从2022年的-10,855百万减少至2026年的-27,907百万。

财务健康状况：

• 货币资金：预计从2022年的55,270百万增长至2026年的127,456百万。
• 应收账款：预计从2022年的28,238百万增长至2026年的50,014百万。
• 存货：预计从2022年的46,045百万减少至2026年的27,577百万。
• **总资产