化债新动向系列之三湘潭：化债正迎拐点

证券研究报告2024年04月18日 湘潭：化债正迎拐点 化债新动向系列之三 核心结论 摘要内容 姜珮珊S080052402000215692145933jiangpeishan@research.xbmail.com.cn 【核心结论】 1、在中央、省政府的支持下，湘潭市债务化解迎来拐点。此前受舆情困扰的湘潭九华经建投债务规模逐年下滑；区域内主要城投平台债务期限结构有所优化，短期债务占比降至20%左右；得益于债务规模和融资成本不断压降，利息支出明显减少；与此同时，湘潭市区域利差自2023年10月以来持续压缩，市场认可度提升。 联系人 栾记涛17721139771luanjitao@research.xbmail.com.cn 2、短期来看，湘潭市城投债安全边际较高，特殊再融资债额度的争取有效缓解短期流动性压力。长期来看，湘潭市新能源和汽车制造产业链将以长株潭新能源汽车产业城建设为载体，以吉利汽车为龙头，通过产业创税实现债务的逐步化解。 相关研究 30-10Y国债期限利差的国际比较—超长债系列研究之一2024-04-15低利率环境下日本固收资管行业发展与启示—低利率 时代日 本经验 洞察系列 专题之 二2024-04-15陡峭化行情中的子弹策略是优选—每周债市复盘2024-04-14低利率下的债牛与资产荒—低利率时代日本经验洞察系列专题之一2024-04-11央行季度例会释放什么信号？—每周债市复盘2024-04-06 【报告亮点】 从区域基本面、债务化解措施、化解效果等受市场关注度较高的方面系统性梳理了湘潭市整体情况，围绕着短期看流动性、长期看产业发展的核心逻辑对湘潭市未来城投债安全边际进行讨论。 【主要逻辑】 1、2023年湘潭市成功争取财政部隐性债务置换债券额度650.92亿元，带来短期流动性和情绪上的利好。当前湘潭市存量城投债规模合计仅110亿元左右，短期债务压力较小。 2、长株潭一体化为全市发展带来新的机遇。 风险提示：化债政策落地效果不及预期、城投平台发生超预期风险事件、产业政策落地较慢不及预期。 内容目录 一、湘潭市基本面观察...........................................................................................................31.1区位环境......................................................................................................................31.2经济情况......................................................................................................................31.3财政债务情况...............................................................................................................41.4产业发展......................................................................................................................4二、债务化解措施..................................................................................................................52.1严控新增债务...............................................................................................................52.2债务置换......................................................................................................................52.3省级化债基金支持.......................................................................................................62.4市级财政资金调度.......................................................................................................62.5盘活存量资产...............................................................................................................6三、化债效果如何？..............................................................................................................63.1主要平台债务规模不断压降.........................................................................................63.2债务期限结构有所优化................................................................................................73.3利息支出明显下滑.......................................................................................................73.4利差持续收窄...............................................................................................................8四、湘潭未来怎么看？...........................................................................................................8五、风险提示.........................................................................................................................9 图表目录 图1：长株潭都市圈区域范围..................................................................................................3图2：湘潭市“357”高铁通勤圈.................................................................................................3图3：湘潭市历年GDP及增速情况.........................................................................................4图4：湖南省各地市2023年GDP及增长率...........................................................................4图5：2023年湖南省各地市经济财政债务情况.......................................................................4图6：湘潭九华建投有息债务规模逐年下滑（亿元）..............................................................7图7：湘潭市历年债务期限结构情况.......................................................................................7图8：湘潭市综合融资成本较2018年明显降低......................................................................8图9：湖南省部分地市利差走势（bp）...................................................................................8图10：湘潭市存续债券按行政等级统计（亿元）...................................................................9图11：湘潭市存续债券到期（回售）分布情况（亿元）.........................................................9 2024年3月6日，湘潭市财政局发布《2023年工作总结及2024年工作计划》，对2023年财政工作亮点进行总结，其中明确提到“债务化解正在迎来拐点”。3月19日，湖南潭城融资担保集团有限公司（简称“潭城担保集团”）获得AAA主体信用等级评定，增信能力进一步提升。作为受市场关注度较高的区域，湘潭的债务化解开启较早，目前已取得一定成效。基于此，本文对湘潭近年基本面、债务化解情况进行分析，总结湘潭市未来发展方向，以期为投资者提供参考。 一、湘潭市基本面观察 1.1区位环境 湘潭市位于湖南省中部、湘江中游，交通区位优势明显。湘潭地处湖南“一带一部”战略定位的核心位置，下辖湘潭县、湘乡市、韶山市、雨湖区、岳塘区，是长株潭都市圈的重要组成部分和中部高质量崛起的重要节点城市。境内有“三纵三横”六条高速和两条高速支线，高等级公路密度居全国前列；京广、沪昆等连贯东西、纵横南北的高铁、普铁大动脉在此交汇，形成了3小时到广州、5小时到上海、7小时到北京的“357”高铁通勤圈，是中部地区重要交通枢纽。 资料来源：湖南省人民政府，西部证券研发中心 资料来源：湘潭市人民政府，西部证券研发中心 1.2经济情况 湘潭市经济实力位处湖南省中游水平，2013年GDP增速较高。2023年湘潭市GDP总量为2741.84亿元，在全省14个地市（自治州）中降序排名第7位，GDP增速为5.10%，降序排名第4位，高于全省4.60%的平均水平。从历年情况来看，2012-2014年湘潭市经济增长较快，GDP增速保持在10%以上，近几年增速虽有所回落，但2023年湘潭市经济表现较好，GDP增速高于2022年。 固定收益点评报告 资料来源：iFinD，西部证券研发中心 资料来源：iFinD，西部证券研发中心 1.3财政债务情况 2023年湘潭市一般公共预算收入124.39亿元，同比增长2.46%。从财政结构来看，税收收入占比为67.49%，低于郴州、衡阳和怀化三市。从财政自给能力来看，2023年湘潭市财政自给率为4