钢铁行业周报：信心的修复

行情回顾（4.29-5.3）： 中信钢铁指数报收1515.66点，下跌0.85%，跑输沪深300指数1.41pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第27位。 重点领域分析： 投资策略：本周A股交易日不多，港股假期仍在交易，在此期间港股表现强势，资本市场信心在逐步恢复。从假期的出行情况来看，居民的信心也在继续修复。 中国经过二十年工业化起飞和成长，当全社会固定资产投资积累到一定程度，就会出现边际效应变差。因此工业化成熟期也是社会经济发展的转型期。本轮周期我国不再依赖投资去拉动经济，更多通过消费拉动经济，必然是缓慢的，但是是可持续发展的模式。我们看到随着收入预期逐步修复，居民的边际消费倾向逐步改善。此前市场担心的房价下跌通过财富效应对居民消费行为产生影响，但实际上房价波动更多影响在顶部购房者的消费行为，但对于大部分自住为主的居民来看，实践检验决定他们消费倾向的依然是收入预期。本周政治局会议召开提出“要靠前发力有效落实已经确定的宏观政策，实施好积极的财政政策和稳健的货币政策。要及早发行并用好超长期特别国债，加快专项债发行使用进度，保持必要的财政支出强度，确保基层“三保”按时足额支出。”预计未来财政支出速度加快，财政的扩张有助于服务业向工业循环的加速形成。黑色金属一季度需求较弱，主要是地方和中央政府债务周期的衔接问题。预计随着财政支出加快，衔接有望加快完成。近期黑色金属出货量已经改观，对于全年需求我们依然认为整体稳定。 在此阶段上游资源品行业产出缺口更为明显。钢铁板块大部分属于冶炼加工业，虽然资源属性低于上游采掘业，但目前部分公司已经处于价值低估区，我们认为未来存在修复的机会（详见国盛证券华菱钢铁深度报告、南钢股份深度报告、宝钢股份深度报告）。继续推荐受益于普钢盈利复苏的华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份，受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈。 铁水产量回升，库存降幅趋缓。本周全国高炉产能利用率与钢材产量同步回升，国内247家钢厂高炉产能利用率为86.2%，环比+0.7pct，同比-3.3p Ct ，五大品种钢材周产量为877.7万吨，环比+1.6%，同比-6.7%；本周长流程产量持续恢复，日均铁水产量增1.9万吨至230.7万吨，钢厂利润好转以及持续去库推动钢厂复产节奏，钢材产量同步增加；库存方面，本周五大品种钢材周社会库存为1414.6万吨，环比-0.9%，同比+2.9%，钢厂库存为514.4万吨，环比+0.4%，同比-11.7%；钢材总库存回落，环比-0.6%，去库幅度较节前收窄4.0pct，受五一假期影响，去库速度季节性放缓；本周由产量与总库存数据汇总后的五大品种钢材周表观消费888.8万吨，环比-7.2%，同比-3.8%，其中螺纹钢周表观消费266.1万吨，环比-7.6%，同比-5.6%，本周五大品种钢材表需环比普遍回落，螺纹钢需求同比降幅收窄，建筑钢材周成交量回落至12.96万吨，环比下降6.7%； 本周钢材现货价格震荡运行，主流钢材品种即期毛利小幅回落，247家钢厂盈利率为52.81%，环比+2.2pct。 超长期特别国债逐步启动，财政支出有望加速。根据证券时报，4月30日政治局会议指出，要靠前发力有效落实已经确定的宏观政策，实施好积极的财政政策和稳健的货币政策。要及早发行并用好超长期特别国债，加快专项债发行使用进度，保持必要的财政支出强度；4月22日财政部预算司司长王建凡表示，财政部将持续抓好贯彻落实，与有关方面密切协同配合，做好超长期特别国债各项工作，根据超长期特别国债项目分配情况，及时启动超长期特别国债发行工作。近期宏观、消费端政策持续加码推进，钢材中长期需求预期显著改善，基本面长期向好。 钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期。根据Wind数据，2024年1-3月国内火电投资完成额为192亿元，同比增长42.7%，核电投资完成额200亿元，同比增长24.4%，在当前能源自主可控，加快规划建设新型能源体系的背景下，煤电与核电机组建设相关标的有望显著受益；另外油气开采及输送管道相关标的有望受益于油气行业景气周期。 风险提示：国内产量调控政策超预期、下游需求不及预期、原料价格超预期上涨。 重点标的 股票代码 1.本周核心观点 1.1.供给：日均生铁产量持续回升 本周长流程产量持续恢复，日均铁水产量增1.9万吨至230.7万吨，钢厂利润好转以及持续去库推动钢厂复产节奏，钢材产量同步增加。 国内247家钢厂炼铁产能利用率为86.2%，环比+0.7pct，同比-3.3pct。 国内247家钢厂日均铁水产量为230.7万吨，环比+0.8%，同比-4.1%。 截止4月26日，国内91家电炉产能利用率为51.9%，环比+0.8pct，同比-5.3pct。 五大品种钢材周产量为877.7万吨，环比+1.6%，同比-6.7%。 螺纹钢周度产量为231.8万吨，环比+4.4%，同比-15.1%。 热卷周度产量为319万吨，环比+1.1%，同比+0.2%。 根据证券时报，4月30日政治局会议指出，要靠前发力有效落实已经确定的宏观政策，实施好积极的财政政策和稳健的货币政策。要及早发行并用好超长期特别国债，加快专项债发行使用进度，保持必要的财政支出强度；4月22日财政部预算司司长王建凡表示，财政部将持续抓好贯彻落实，与有关方面密切协同配合，做好超长期特别国债各项工作，根据超长期特别国债项目分配情况，及时启动超长期特别国债发行工作。近期宏观、消费端政策持续加码推进，钢材中长期需求预期显著改善，基本面长期向好。 图表1：247家样本钢厂炼铁产能利用率 图表2：247家钢厂日均铁水产量（万吨） 图表3：91家样本钢厂电炉产能利用率 图表4：五大品种钢材周度产量（万吨） 图表5：螺纹钢周度产量（万吨） 图表6：热轧卷板周度产量（万吨） 1.2.库存：总库存降幅收窄 钢材总库存回落，环比-0.6%，去库幅度较节前收窄4.0pct，受五一假期影响，去库速度季节性放缓。 五大品种钢材周社会库存为1414.6万吨，环比-0.9%，同比+2.9%。 螺纹钢周社会库存680.4万吨，环比-3.6%，同比-5.0%。 热卷周社会库存330.8万吨，环比+1.8%，同比+24.9%。 钢厂库存累积： 五大品种钢材周钢厂库存为514.4万吨，环比+0.4%，同比-11.7%。 螺纹钢周钢厂库存234.1万吨，环比-3.7%，同比-13.1%。 热卷周钢厂库存88.7万吨，环比+4.3%，同比-4.6%。 图表7：五大品种钢材社会库存（万吨） 图表8：螺纹钢社会库存（万吨） 图表9：热轧卷板社会库存（万吨） 图表10：五大品种钢材钢厂库存（万吨） 图表11：螺纹钢钢厂库存（万吨） 图表12：热轧卷板钢厂库存（万吨） 1.3.需求：本周表观消费回落 本周五大品种钢材表需环比普遍回落，螺纹钢需求同比降幅收窄，建筑钢材周成交量回落至12.96万吨，环比下降6.7%。 五大品种钢材周表观消费为888.8万吨，环比-7.2%，同比-3.8%。 螺纹钢周表观消费266.1万吨，环比-7.6%，同比-5.6%。 热卷周表观消费309.5万吨，环比-4.3%，同比+2.8%。 本周建材成交小幅回落： 截至4月30日，建筑钢材成交量均值为12.96万吨，较上周减少6.7%。 图表13：五大品种钢材周度表观消费量（万吨） 图表14：螺纹钢周度表观消费量（万吨） 图表15：热轧卷板周度表观消费量（万吨） 图表16：主流贸易商日度建材成交量（五日移动平均）（万吨） 1.4.原料：铁矿价格小幅回落 铁矿方面：本周铁矿现货价格小幅回落，澳洲巴西发运量环比增加，到港量环比回落，港口库存小幅增加；当前日均铁水产量持续回升，铁矿需求有望逐步好转，继续关注终端需求恢复情况。 普氏62%品位进口矿价格指数117.05美元/吨，周环比-0.9%，同比+12.9%。 澳洲铁矿发运量1705.7万吨，环比+4.3%，同比+4.4%。 巴西铁矿发运量641.0万吨，环比+18.3%，同比+0.7%。 截止4月26日，45港口铁矿到港量1977.7万吨，环比-17.2%，同比+9.3%。 截止4月26日，45港口铁矿日均疏港量301.0万吨，环比+0.0%，同比-7.1%。 45港口铁矿港口库存1.5亿吨，环比+0.1%，同比+15.9%。 64家钢厂进口矿库存可用天数（双周）为24天，环比+1天，同比+6天。 焦炭方面：本周焦炭市场迎来第四轮提涨，价格持续走强，节前一周独立焦企产能利用率环比略增，加总库存下行，近期钢材终端需求维持平稳但预期转好，钢厂需求或进一步释放，双焦价格有望持续回升，继续关注钢厂利润及需求端回暖力度。 天津港准一级焦炭价格为2050元/吨，周环比+5.1%，同比-6.4%。 截止4月26日，全国230家独立样本焦企产能利用率65.3%，周环比+0.9pct，同比-12.8pct。 截止4月26日，焦炭加总库存859.1万吨，周环比-5.2%，同比-6.2%。 截止4月26日，焦炭钢厂可用天数10.7天，周环比-0.9天，同比-0.9天。 图表17：普氏铁矿石价格指数（62%Fe，CFR）（美元/吨） 图表18：澳洲周度发货量（万吨） 图表19：巴西周度发货量（万吨） 图表20：45港口到港量（万吨） 图表21：45港口铁矿库存（万吨） 图表22：大中型钢厂进口铁矿库存可用天数（天） 图表23：焦炭现货价格（天津港准一级）（元/吨） 图表24：230家独立焦化厂焦炉生产率（%） 图表25：焦炭港口、钢厂、焦企加总库存（万吨） 图表26：247家钢厂焦炭库存可用天数（天） 1.5.价格与利润：钢材现货价格震荡运行，即期毛利小幅回落 现货价格方面：节前钢材现货价格震荡运行，政策端对于特别国债的表述等利好政策提振市场信心，短期钢价或偏强运行。 Myspic综合钢价指数为141.2，周环比-0.1%，同比-6.5%。 北京地区螺纹钢（HRB400，20mm）现货价格3770元/吨，周环比持平，同比-2.8%。 上海地区螺纹钢（HRB400，20mm）现货价格3650元/吨，周环比+0.3%，同比-4.7%。 本周二螺纹钢期现货基差为-6元/吨，周环比+39元/吨。 北京地区热轧卷板（Q235B，4.75mm）现货价格3880元/吨，周环比-1.0%，同比-7.2%。 上海地区热轧卷板（Q235B，4.75mm）现货价格3840元/吨，周环比-0.5%，同比-3.5%。 本周二热轧卷板期现货基差为+36元/吨，周环比+9元/吨。 成本及毛利方面：本周长流程钢材现货即期吨钢毛利小幅回落，原料滞后三周吨钢毛利维持偏高水平；电炉方面，废钢价格下跌，短流程吨钢毛利环比回升。 长流程螺纹、热卷即期现货成本分别3920元/吨与4146元/吨，毛利分别为-239元/吨与-271元/吨。 长流程螺纹、热卷原料滞后三周现货成本分别为3661元/吨与3887元/吨，毛利分别为-9元/吨与-41元/吨。 废钢（张家港，6-8mm不含税）价格为2470元/吨，周环比-3.9%，同比持平。 短流程螺纹即期现货成本为3952元/吨，毛利为-302元/吨。 图表27：螺纹钢与热卷现货价格（上海地区）（元/吨） 图表28：螺纹钢与热卷现货基差（元/吨） 图表29：螺纹钢综合成本与即期吨钢毛利（元/吨） 图表30：热卷综合成本及即期吨钢毛利（元/吨） 图表31：原料滞后三周螺纹钢综合成本与吨钢毛利（元/吨） 图表32：原料滞后三周热卷综合成本与吨钢毛利（元/吨） 图表33：废钢现货价格（张家港，6-8mm不含税）（元/吨） 图表34：短流程螺纹即期成本与吨钢毛利（元