2024一季报点评：信息化优质标的，Q1业绩实现开门红

2024年05月05日 信息化优质标的，Q1业绩实现开门红 --邦彦技术2024一季报点评 核心观点： 分析师 23年 度 业 绩偏 弱，24Q1实 现开 门 红。公 司2023年 归 母 净 利-0.52亿，由 盈转 亏，Q4单 季 净 利 润-0.68亿 ，业 绩 增 速 不 及 预 期 ；24Q1归 母 净 利 润0.35亿元（yoy+200.02%）,实 现 开 门 红， 业 绩 拐 点 已 现。 o收 入 端 ：23年收 入增 长低 于 预 期， 主 要受 客 户 交 付 节 奏 及 验 收 延 迟 等 因素 影 响 ，公 司23Q4大 部 分 产 品 订 单 都 延 期 交 付 及 验 收。24Q1收 入 端 的 大幅 增 长 ， 源 于23年 订 单 的 结 转 确 认 叠 加24Q1新 增 订 单164%的 增 长。 o利 润 端 ：23年净 利增 长 低 于 预 期，主 要 源 于 三 个 方 面 原 因 。 首 要 原 因 是公 司收 入 端 大 幅 下 滑51.2%；其 次 ，本 期 毛 利 率58.4%，同 比下 滑 近10pct，其 中 舰 船 通 信 业 务 因 产 品交 付结 构 的 变 化 ， 毛 利 率 同 比 下 行 近24pct， 但并 非 常 态 ，预 计24年 有 望 恢 复 至60%以 上 ； 再次 ， 公 司 期 间 费 用绝 对 额虽 然 大 幅 下 行24%，但 费 用率 约 为59.4%，同 比上行逾21pct。24Q1归 母净 利0.35亿 元 ， 接 近22年 全 年 水 平 ， 超 市 场 预 期 ，业 绩 拐 点 已 现 。 o现 金 流&订 单&经 营 预 测：23年 末 ，公 司 应 收 账 款 余 额2.97亿 ，同 比 期 初大 幅 下 滑28%，回 款 情 况 好 于 预 期 ，经 营 性 现 金 流 明 显 改 善 。截 至24Q1，公 司 尚 有 在 手 订 单 及 备 产 通 知 书2.55亿 元 ，较23年末 的3.06亿元环 比虽有 所 下 滑，但在 手 订 单仍较 为 充 足。进 入“ 十 四 五 ”末 期 ，新 增 订 单 落 地有 望 加 速 ，我 们预 计2024年公 司收 入 约 为5.42亿 元 ， 同 比 增 长203%。 信 息 支 援 部 队 成 立 ， 军 队 信 息 化 建 设 加 速。信 息 支 援 部 队 于4月 份 成 立 ，成 为 独 立 新兵 种 ， 彰 显 高 层 对 军 队 信 息 化 建 设 的 高 度 关 注 ， 指 挥 协 同 、 武 器协 同 以 及 信 息 安 全 有 望 成 为 重 点 发 力 方 向 。公 司已 构 建符 合 全 军 信 息 体 系 架构 标 准 的 基 于 “ 云 网 端 ” 的 完 整 产 品 体 系，随 着 该 兵 种 相 关 人 员 逐 步 到 位 以及 未 来 需 求 订 单 的 落 地 ， 公 司 融 合 通 信 业 务 和 信 息 安 全 业 务 有 望 深 度 受 益 。 优 化 重 构 业 务 结 构 ， 加 快 开 辟 民 品 业 务 赛 道。23年公 司民 品 业 务 的 应 收 占比 约 为18.51%， 同 比22年 提 升16.3pct， 民 品 业 务 开 始 崭 露 头 角 。 公 司在 电力 专 网 产 品 基 础 上 ，最 新规 划 了 三 个民 品 方 向，分 别 是AI Agent、邦 彦 云PC和分 布 式 音 视 频 控 制 系 统 。 o目 前 ，桌 面 上 云 市 场 份 额 不 及 传 统PC市 场 的 十 分 之 一 ， 尚 处 于 发 展 早期 阶 段。邦 彦 云PC采 用独 特的 技 术 路 线 ， 解 决 了 目 前 主 流PC/桌 面 上云 所 存 在 的 问 题 ， 有 望 促 进 行 业 进 入快 速发 展 通 道 。 o随 着 大 模 型 在 各 行 各 业 的 广 泛 应 用 ，基 于 大模 型 的 人 工 智 能 体（AI Agent）迎 来 快 速 发 展 阶 段 。公 司将 从 自 主 智 能 体 入 手 ， 打 造 多 模 态 自 主 助 手Agent框 架 ， 实 现to C和to B应 用 任 务 的 自 主 规 划 和 自 动 执 行 。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 投 资 建 议 ：公 司 计 划 回 购2800至4800万 元 ， 近 期 已 回 购2376万 元 ， 均 价15.2元/股 ， 发 展 信 心 彰 显。公 司 产 能 未 来5年 无 忧 ， 需 求 侧 明 朗 。预 计 公 司2024至2026归 母 净 利 分 别 为1.10/1.45/2.07亿 元 ，EPS为0.72/0.95/1.36元 ，PE为25x/19x/13x。目 前 市 值 仅28亿 ， 弹 性 较 大 ， 维 持 “ 推 荐 ” 评 级。 风 险 提 示 ：融 合 通 信订 单 落 地 不 及 预 期 的 风 险 ； 毛 利 率下 滑 的 风 险 。 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 李 良军 工 行 业 首 席 分 析 师 。证 券 从 业10年 ， 清 华 大 学 工 商 管 理 硕 士 ， 曾 供 职 于 中 航 证 券 ，2015年 加 入 银 河 证 券 。 曾 获2021EMIS&CEIC卓 越 影 响 力 分 析 师 ，2019年 新 浪 财 经 金 麒 麟 军 工 行 业 新 锐 分 析 师 第 二 名 ，2019年 金 融 界《 慧 眼 》国 防 军 工 行 业 第一 名 ，2015年 新 财 富 军 工 团 队 第 四 名 等 荣 誉 。 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若 您 并 非 银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站的 地 址 或 超 级 链 接 ，对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ，银 河 证 券 不 对 其 内 容 负 责 。链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 联系 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn