FY2024Q1业绩前瞻：海外驱动IP提振，2024Q1业绩或超预期

维持 “ 增持 ” 评级 。维持预计公司2024-2026年营收分别为173.56/209.80/251.01亿元，经调整净利润分别为28.69/34.48/41.32亿元。考虑到国内拓店单店有望匹配释放，海外加速拓店叠加IP策略推进发力，成长空间可期，给予2024年24.1xPE，维持目标价60.30港元，维持“增持”评级。 2024Q1业绩或好于前期指引。考虑到海外直营市场表现有望超预期，我们预计2024Q1公司收入增速约25%，对应营业收入约37亿元； 预计2024Q1国内收入增速15%，海外直营/代理市场增速分别对应80%/20%。考虑到海外市场IP策略推进，IP产品销售占比持续提升，预计2024Q1经调整净利率约为16-17%，经调整净利润约为6亿元。 拓店如期推进，Chiikawa引爆同店拉动可期。我们预计2024Q1国内净增门店100家，海外净增门店近100家，符合全年开店节奏（全年国内计划净增350-450家，海外净增550-650家，直营代理占比1:1）。 Chiikawa于3月底全国快闪首发上新后销售火爆，预计公司将在24年享有IP独家联名产品市场红利，有望复制2023年Barbie系列终端销售表现，支撑同店销售增长强于商圈客流表现，进一步提振加盟商开店与代理商拿货意愿，驱动业绩持续增长释放。 IP销售占比提升仍有较大空间，IP设计零售集团值得期待。基于： ①国内大店战略持续推进，高线城市门店持续扩张，有望带动IP销售占比持续提升；②海外市场直营驱动，随着产品组合优化、IP销售占比提升，经营杠杆逐步释放；③受益高利润率产品占比提升，驱动TOP TOY毛利率提升；预计公司整体毛利率有望进一步提升，随着海外直营业务店效进一步释放，拓店加密经营杠杆释放，盈利能力仍有较大优化空间，驱动整体利润端释放提振可期。 风险提示：行业竞争加剧；拓店及店效表现不及预期风险。