中钢国际2024年一季报点评：2024Q1扣非增33%，新签订单增48%

维持增持。维持预测2024-2025年EPS0.60/0.68元增14%/13%，预测2026年EPS0.76元对应增速12%。因大盘相关板块估值下修，下调目标价至10元，对应2024年16.7倍PE。 2024Q1归母净利增3.3%符合预期，扣非增32.6%。(1)2024Q1营收49亿元降4.1%(2023Q1-Q4增67.5/21.6/30.3/50.8%)。2024Q1归母净利润2.2亿元增3.3%(2023Q1-Q4增61.6/-1.1/-1.5/25.2%)，扣非2.1亿元增32.6%。(2)2024Q1毛利率10.59%(+1.69pct)， 费用率4.37%(+0.12pct)， 归母净利率4.39%(+0.32pct)，加权ROE2.69%(-0.44pct)，资产负债率69.78%(-4.03pct)。 2024Q1经营净现金流出增加，应收账款增61.7%。(1)2024Q1经营净现金流-28亿元同比多流出212%(2023Q1-Q4为-9/1/-1/23亿元)。2024Q1收现比39%(2023年同期78%)，付现比101%(2023年同期107%)。(2)2024Q1经营+投资现金流合计-28亿元(2023Q1-Q4为4/1/-1/24亿元)。(3)2024Q1应收账款53亿元增61.7%，未计提减值(2023Q1-Q4为0/-0.8/0/-2亿元)。 2024Q1新签订单增48%，其中境外新签订单增304%。(1)2024Q1新签订单60亿元增48%，其中境外新签52亿元增304%占87%。2023Q1-Q4新签订单增-10/-7/32/12%。(2)2023年拟分红股息率4.56%，股利支付率50%。据2024年2月21日公告公司2023-2025年，每年以现金方式分配的利润不低于当年实现的可供分配利润的40%。(3)股权激励考核2023-2025年归母净利复合增速(以2021年为基数)不低于12.5%，加权ROE不低于12.0/12.3/12.6%。 风险提示：宏观政策超预期紧缩，海外项目风险等。 表1：中钢国际历史估值与财务指标表 表2：中钢国际2021-2024Q1单季度新签订单一览