货量有所扰动，业绩略低于预期

大秦铁路年度与季度业绩分析

年度业绩概览：

• 2023年：大秦铁路实现了营业收入810.2亿元，同比增长7.0%，归母净利润119.3亿元，同比增长6.6%。
• 2024年第一季度：营业收入为182.7亿元，同比下降7.9%，归母净利润为30.5亿元，同比下降16.7%。

货物运输状况：

• 2023年：货物发送量达到7.26亿吨，同比增长7.3%，货物到达量为6.23亿吨，同比增长0.9%。核心线路大秦线的货量为4.22亿吨，同比增长6.4%。
• 2024年第一季度：受山西煤炭安全生产监管加强影响，核心线路大秦线的运量同比下滑6.0%，对营收产生了负面影响。

成本与费用分析：

• 2023年：营业成本为642.8亿元，同比增长6.0%，其中四季度营业成本为184.9亿元，同比增长12.6%。
• 2024年第一季度：营业成本为143.9亿元，同比下降3.0%。
• 投资收益：2023年朔黄铁路的投资收益有所下降，浩吉铁路的投资收益基本保持稳定，全年投资收益总体下滑。2024年第一季度，投资收益同比有所提升。

绩效预测与调整：

• 对2024年至2025年的盈利预测进行了下调，2024年盈利预测从137.0亿元下调至111.7亿元，2025年从137.7亿元下调至114.0亿元，分别较前值下降6.4%和增长2.1%。
• 引入了2026年的盈利预测，预计2026年归母净利润为115.5亿元。
• 公司更新了股东回报计划，预计2023年至2025年的分红率不低于55%，相较于之前的计划有所降低。

风险提示：

• 煤炭运量风险：运量不及预期可能导致业绩波动。
• 运价风险：在铁路降物流成本政策下，部分线路的运价可能面临调整。
• 安全风险：安全事故可能对运营造成不利影响。