EG月报：国内供应压力尚可，但进口量回归

策略摘要 研究院化工组 研究员 5月EG中性看待，震荡可能有小反弹，长期逢高卖出套保。基本面来看，短期港口库存绝对量不算高、油制低利润下检修频发，国内乙二醇供应压力不大，平衡表去库下乙二醇低位买气尚可，对乙二醇价格存在一定支撑；但当前国外装置基本都已恢复正常，二季度进口到港量也逐步回归高位，4月下~5月初预计主港外轮到货偏多，港口显性库存难以看到大幅去库，这使得市场心态受压制；短期4月底在下游低备货+阶段性补库需求下港口发货有好转迹象，关注隐形库存去化进展和下游提货节奏，若港口去库，短期价格可能会有小反弹，中长期6月后在国内外供应恢复和下游季节性转弱下预计弱势震荡为主。 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 核心观点 联系人 ■市场分析 杨露露0755-82790795yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371 近期国内油制EG在低利润下集中检修，同时随着EG价格重心的回落，EG/EO联产装置陆续切回EO，即使5月煤制装置集中重启，但盛虹/浙石化传减5月合约，在油制低利润下浙石化等装置重启存延迟预期，因此5月整体EG供应压力还不算大。 吴硕琮020-83901158wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 海外装置方面，远洋端方面，随着沙特Sharq2装置4月的重启，当前沙特装置均处于运行状态，沙特对中国的乙二醇出口量从二季度开始逐渐增加。5月伊朗货集中到港，后续关注船只到港节奏，6月起伊朗供应预计有所收缩。北美市场，南亚一套83万吨/年的装置重启推迟至5月上旬，6月之后的进口量预计略有提升。总体来说，海外开工特别是沙特提升，中国二季度EG进口量预计回升到50~60万吨附近。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 库存方面，4月EG主港小幅累库。一方面随着海外供应陆续回归，4月下进口到港量明显回升；另一方面聚酯工厂成品库存压力下原料提货积极性低，4月整体港口出货表现一般，表现为MEG聚酯工厂库存下降，但4月底有企稳迹象。5月平衡表当前是小幅去库2万吨，若盛虹增加检修或是浙石化延长检修（当前按5月中上旬在重启）则去库幅度可能加大，5月整体供需格局尚可，但主港实际能否去库要看隐形库存去化进展和下游提货积极性，目前看来聚酯工厂MEG备货有企稳迹象，但下游和贸易商缺乏投机性，大幅去库预计也比较难。 终端方面，当前终端织造环节和下游聚酯开工高位维持，对PTA需求形成支撑，虽然终端维持低原料刚需备货策略，但是低坯布成品库存下也有阶段性补库，总体5月份 长丝和瓶片负荷有下降的风险，但整体预计大面积下滑可能性不大，5月需求还是有支撑，6~7月存在进一步降负荷预期，主要是因为纺织行业季节性淡季以及瓶片新产能逐步释放带来的负荷压力。 ■策略 5月EG中性看待，震荡可能有小反弹，长期逢高卖出套保。基本面来看，短期港口库存绝对量不算高、油制低利润下检修频发，国内乙二醇供应压力不大，平衡表去库下乙二醇低位买气尚可，对乙二醇价格存在一定支撑；但当前国外装置基本都已恢复正常，二季度进口到港量也逐步回归高位，4月下~5月初预计主港外轮到货偏多，港口显性库存难以看到大幅去库，这使得市场心态受压制；短期4月底在下游低备货+阶段性补库需求下港口发货有好转迹象，关注隐形库存去化进展和下游提货节奏，若港口去库，短期价格可能会有小反弹，中长期6月后在国内外供应恢复和下游季节性转弱下预计弱势震荡为主。 风险 煤价大幅波动，油价大幅波动，中东局势 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1EG价格和基差结构回顾..................................................................................................................................................................5EG国内基本面..................................................................................................................................................................................5EG后续国内新增产能不多.......................................................................................................................................................5EG现实开工率及生产利润：4月MEG开工率下降，油制亏损加剧...................................................................................6中国EG月频检修预估：5月检修和重启并存，整体检修量略小于4月...........................................................................7中国EG周频检修预估.............................................................................................................................................................7EG外盘情况......................................................................................................................................................................................9海外EG月频检修预估：沙特装置全部回归，二季度进口量预计回升...............................................................................9海外EG周频检修预估...........................................................................................................................................................10EG国际价差.............................................................................................................................................................................10EG库存走势：4月EG主港小幅累库..........................................................................................................................................11下游织造和聚酯情况.......................................................................................................................................................................13终端织造：终端开工高位维持，但备货积极性低...............................................................................................................13聚酯工厂开工：聚酯开工高位维持，给予PTA需求支撑...................................................................................................14聚酯工厂库存：4月长丝库存压力回升，短纤库存下降....................................................................................................15 图表 表1:国内EG投产计划|单位：万吨/年..........................................................................................................................................5 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/17图1:EG主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨..........................................................................................................................5图2:EG开工率|单位：%.................................................................................................................................................................6图3:中国煤头EG开工率|单位：%...............................................................................................................................................6图4:中国非煤EG开工率|单位：%........................................................