沥青：成本大跌，震荡下行

沥青：成本大跌，震荡下行 投资咨询从业资格号：Z0019174wanghanxi023726@gtjas.com 王涵西 报告导读： 节前BU先涨后跌，延续窄幅震荡走势。成本方面，假期间原油大跌，brent一度逼近82美元/桶，供需弱势凸显或令油价延续震荡偏弱走势，不过仍需警惕地缘风险。 现货市场方面，周内价格表现平平，实际成交变化不大。供应方面，节前北方开工小幅上浮，厂库水平暂时可控；南方开工厂库双低，但社库普遍高位，资源供应充裕。当前沥青效益仍差，尽管地炼加工稀释沥青利润存在边际回暖，但依然不足以支撑开工明显回弹；原油综合加工理论利润则在平衡线附近。短期开工上方空间或仍有限，产能利用率预计维持低位，库存压力仍有继续上涨的预期。需求方面，当前终端动工缓慢，资金流转依然不佳，南方降雨不断，且高社库压力抑制中下游备货意愿，短期需求预计仍将偏弱，现货上方空间依然受限，委内瑞拉制裁重启也限制了裂解上行空间。策略方面，单边上，短期沥青或在原油支撑下偏弱震荡；月间套利和盘面利润上，建议暂时观望，基本面支撑偏弱，地缘风险攀升的情况下裂解或有波段机会，不过空间相对受限。 目录 1.行情数据.....................................................................................................................................................................................................32.市场回顾.....................................................................................................................................................................................................33.期现数据.....................................................................................................................................................................................................44.供需面数据.................................................................................................................................................................................................5 （正文） 1.行情数据 2.市场回顾 根据隆众资讯，周内不同地区价格涨跌互现，整体震荡弱势运行。周初华南地区主力炼厂推涨30元/吨，山东地区现货市场弱稳运行，个别品牌市场成交小幅下跌。现货市场仍然南北分化，北方地区天气晴好刚需陆续释放，近期利润有所修复，部分炼厂释放远期合同，下游接货意愿尚可，但南方地区持续强降雨天气影响，终端需求受阻，部分炼厂执行批量优惠政策带动出货为主。短期来看，基本面表现仍偏弱，现货价格维持大稳个别窄幅调整为主。分地区来看，长三角地区本周区内价格坚挺在3750-3900元/吨，主力炼厂汽运执行批量优惠以促销售。供应方面，虽然主力炼厂间歇复产但考虑到5月份有降产，整体供应压力可控，且船发尚可，带动库存压力有所下降；需求方面，当前终端需求交投冷清，业者以小单为主，随着外贸和内贸资源流通，社会库库存高位突出。山东市场方面，本周中石化齐鲁持稳，青岛价格上调30元/吨，地炼报价跌后趋稳，市场参考价在3660-3760元/吨，近期利润有所修复，个别炼厂释放6月底合同，业者采购积极性尚可。供应方面，周内齐鲁维持转产渣油状态，东明间歇生产沥青，区内开工有所下降。需求方面，省内及周边地区天气晴好为主，但受限于资金问题，下游终端需求缓慢增加，业者多按需采购为主。从华北市场来看，沥青市场参考价至3740-3760元/吨之间，炼厂供应相对平稳，周内释放6月底合同，贸易商及终端接货积极性尚可，但是实际刚需仍显平淡，贸易商零散低价需求拿货为主。 3.期现数据 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究研究 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究研究 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 期货市场方面，过去一周上海原油期货SC2406.SHF合约对SC2407.SHF合约由升水4.9元/吨变化至升水5.8元/吨；沥青期货BU2406.SHF对BU2409.SHF合约由贴水19元/吨变化至贴水31元/吨。 4.供需面数据 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 重交沥青市场价格方面，过去一周华南地区现货价上涨15元/吨，长三角地区现货价下跌50元/吨，山东地区现货价格下跌5元/吨，西北地区现货价变化0元/吨，东北地区现货价变化0元/吨，华北地区现货价上涨75元/吨。 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 基差方面，过去一周华南地区走弱44元/吨至-5元/吨，长三角地区走弱94元/吨至-5元/吨，山东地区走弱49元/吨至-55元/吨。区域方面，山东-东北价差达到了-350元/吨，较上周减少5元/吨。山东-长三角价差达到了-50元/吨，较上周增加45元/吨。 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 炼厂生产替代品方面，焦化市场方面，重交沥青-焦化料价差增大25元/吨至-610元/吨。 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：Bloomberg，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 供应方面，国内炼厂总开工率与上周相比降低1.39%至30.56%。其中西北地区降低3.48%至33.63%,东北地区表现至持平，华北华中地区提高12.19%至38.00%，山东地区降低0.90%至25.87%，长三角地区降低5.04%至35.05%，华南西南地区降低20.06%至29.68%。国内沥青总库存为1470400吨，较上周表现持平。其中东北地区库存118400吨，较上周提高1000；华东地区库存921300吨，较上周降低7600；华北地区库存114200吨，较上周提高9900；西北地区库存161500吨，较上周提高3000；华南地区库存97000吨，较上周提高3500；华中地区库存114200吨，较上周提高9900；西南地区库存51000吨，较上周降低2000。 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 本周，华东地区新加坡进口道路沥青价格较上周保持不变至535美元/吨，韩国进口道路沥青价格较上周保持不变至467.5美元/吨。华南地区新加坡进口道路沥青价格较上周保持不变至520美元/吨，韩国进口道路沥青价格较上周保持不变至480美元/吨。 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。