重视Q2海风发展，玻璃胶膜环节景气度凸显

核心推荐：协鑫科技、天顺风能、三星医疗，福斯特，宁德时代。 光伏：一季报主产业链盈利承压，玻璃胶膜环节景气度凸显。进入2024年后，随着产业链价格显著下滑，主产业链企业营收盈利均处于承压状态。而在此情况下，玻璃胶膜等辅材环节的龙头企业利润依然处于上行趋势，维持较高景气度。在需求端有望持续向好的背景下，重点推荐2024业绩有望向好并具备高需求弹性的辅材环节福斯特、福莱特、赛伍技术等。组件价格酝酿上涨的情绪下，建议关注优先受益的一体化组件企业晶澳科技、晶科能源、阿特斯、天合光能、隆基绿能、东方日升等。在产业链价格下行过程中，组件价格预期见底的情况下，建议关注有望率先实现价格见底的硅料环节。推荐高品质N型硅料协鑫科技、通威股份、大全能源。 风电&电网：Q1业绩情绪消化完毕，重视Q2海风发展！由于Q1一般为风电出货淡季，海上风电出海窗口期未至，因此风电Q1业绩表现一般。当前业绩基本披露完毕，相关标的估值已回落至历史底部水平。从行业来看，青洲项目目前正稳步推进，江苏海上风电有望年中开始开工，海南海风厂址增加，2024年海风正在稳定发展，叠加Q2项目开工、招标有望积极变化，强调海风板块左侧布局机会。 2025年欧洲海上风电有望起量，订单前置。当前海外海缆企业订单大幅增加，有望看到海外订单外溢，国内海风企业有望开始拿到海外高盈利订单。风电板块，首推天顺风能，其次关注泰胜风能、海力风电、大金重工、天能重工等。关注海缆龙头东方电缆，其次中天科技、亨通光电、起帆电缆、太阳电缆。关注海风需求变化对产业链影响，关注铸锻件龙头日月股份、金雷股份；风电迈向深远海，重点关注漂浮式风机产业变化，首推亚星锚链。柔直送出工程所需的换流阀设备，较常规换流阀技术难度升级，价值量升级，关注特高压换流阀、直流控制保护系统龙头许继电气、国电南瑞。关注电力设备民营龙头思源电气、GIS龙头平高电气、电网系统悬瓷绝缘子核心供应商大连电瓷。变压器方面，首推干变出海龙头金盘科技，其次明阳电气、伊戈尔；换流变压器中国西电、特变电工；有载分接开发龙头华明装备；电力线缆出口企业华通线缆，配电网板块许继电气、四方股份、金盘科技、思源电气、国电南瑞、炬华科技、三星医疗、海兴电力、林洋能源、东方电子、国网信通、威胜信息。 氢能：中船派瑞氢能首次签订国外绿氢工程设计服务合同。近日，中船（邯郸）派瑞氢能科技有限公司与澳大利亚某公司签订制氢工程设计合同，实现了国外绿氢工程设计服务合同零的突破。该项目位于挪威，水电解制氢设备是其中最重要的工艺环节。派瑞氢能公司作为该项目唯一水电解制氢设备供应商，是国际市场拓展的重要标志性项目。推荐方向：推荐具备品牌和渠道优势的龙头隆基绿能、阳光电源；优质设备厂商双良节能、亿利洁能、华电重工、昇辉科技、华光环能。 推荐关注氢气压缩机头部标的开山股份、冰轮环境、雪人股份。 储能 ：2024年4月W3储能相关招标项目总规模约658.7MW/1833.829MWh。根据储能头条，1）招标规模：4月W3储能相关招标项目总规模约658.7MW/1833.829MWh。 其中 ， 储能系统招标规模为20.1MW/40.215MWh，EPC招标规模为638.6MW/1793.614MWh。2）中标规模：4月W3储能相关中标项目总规模约687.725MW/1373.47MWh。其中，储能系统中标规模为1MW/2MWh，EPC中标规模为686.725MW/1371.47MWh。3）均价：4月W3 EPC投标报价区间为1.165元/Wh-1.628元/Wh。推荐方向：建议关注国内外增速确定性高的大储方向，首推阳光电源、东方日升、科华数据、三晖电气。 新能源车：部分新能源车企公布4月交付数据。比亚迪4月交付31.3万辆，同比+49%，环比+3.6%；广汽埃安交付2.8万辆，同比-32%，同比-14%；理想汽车交付2.6万辆，同比+0.4%，环比-11%。当前理想在全国已投入使用386座理想超充站，拥有1678个充电桩；问界交付2.5万辆，环比-21%。极氪交付1.6万辆，同比+99%，环比+24%，销量再创历史新高。为今年20万元以上国内纯电品牌销量冠军；蔚来交付1.6万辆，同比+135%，环比+32%。蔚来5月推出了“0首付”购车方案，“以旧换新”可享最高2万元专属补贴；零跑交付1.5万辆，同比+72%，环比+3.0%；小鹏交付9393台，同比+33%，环比+4.1%；小米4月交付7058台。截至4月30日，SU7锁单量达8.8万辆。公司预计今年可交付10万台。我们认为，汽车以旧换新细则的出台预计将在一定程度上打消消费者的观望情绪，从而刺激新能源车市的逐步回暖。建议关注宁德时代、科达利、湖南裕能、尚太科技、天赐材料、容百科技、璞泰来、德方纳米。 风险提示：新能源装机需求不及预期，新能源发电政策不及预期，宏观经济不及预期。 重点标的 股票代码 一、行情回顾 电力设备新能源板块（中信）2024年4月22日-4月30日上涨2.9%，今年以来累计跌幅为3.0%。 图表1：2024年4月22日-4月30日行业涨跌幅情况 图表2：2024年以来行业涨跌幅情况 细分板块方面，2024年4月22日-4月30日光伏设备（申万）上涨3.77%；风电设备（申万）上涨4.24%；电池（申万）上涨5.20%；电网设备（申万）上涨4.79%。 图表3：板块区间涨跌幅 二、本周核心观点 2.1新能源发电 2.1.1光伏 一季报主产业链盈利承压，玻璃胶膜环节景气度凸显。进入2024年后，随着产业链价格显著下滑，主产业链企业营收盈利均处于承压状态。而在此情况下，玻璃胶膜等辅材环节的龙头企业利润依然处于上行趋势，维持较高景气度。 图表4：光伏行业主产业链企业2024Q1业绩情况 图表5：玻璃胶膜龙头企业2024Q1业绩情况 产业链价格：全产业链价格仍在下行，鉴于已超跌至全行业整体成本区间，我们认为硅料厂商即将进入检修阶段以降低排产，进入检修阶段后有望出现价格见底企稳甚至回升。 硅片/电池/组件受硅料价格下跌影响，整体产业链涨势暂未酝酿成功。 图表6：2023年下半年至今多晶硅致密料均价（元/kg） 图表7：2023年下半年至今182mmPerc/TOPCon组件均价（元/W） 图表8：2023年下半年至今182mmPerc/TOPCon硅片均价（元/片） 图表9：2023年下半年至今182mmPerc/TOPCon电池片均价（元/W） 当前N-P价差呈现逐步收窄，硅片倒挂情况严重。判断系硅片/电池/组件端P转N速度过快导致N型产业链出现小幅过剩情况。我们认为N型产业链大趋势不变，具备N型产能结构优势的企业依然在2024年竞争格局中存在较大优势。 图表10：2024年最新182N-P价差情况（单位：元/W，Perc/TOPCon硅片单片瓦数分别按7.8/8.5W计算） 当前光伏板块观点： 光伏产业链大部分标的均处于超跌范围内，重点推荐2024业绩有望向好并具备高需求弹性的辅材环节福斯特、福莱特、赛伍技术等。 组件价格酝酿上涨的情绪下，建议关注优先受益的一体化组件企业晶澳科技、晶科能源、阿特斯、天合光能、隆基绿能、东方日升等。 在产业链价格下行过程中，组件价格预期见底的情况下，建议关注有望率先实现价格见底的硅料环节。推荐高品质N型硅料协鑫科技、通威股份、大全能源。 2.1.2风电&电网 阳江三山岛公示柔直输电海上工程海域使用论证报告书。4/28，阳江市自然资源局就阳江三山岛海上风电柔直输电工程（海上工程）海域使用论证报告书（公示稿）进行公示。 4/28就阳江三山岛海上风电柔直输电工程（海上工程）海域使用论证报告书（公示稿）进行公示。而阳江三山岛3GW总计6个项目正陆陆续续进行核准，三山岛3GW为省管项目，推进速度较快，有望在2024-2025年开工。广东此前总计竞争配置7GW省管海域项目，参考阳江三山岛的发展速度，叠加广东还有青洲567、帆石12均有望在2024-2025年开工，广东24-25年海风建设需求较大！ 阳江三山岛项目最近77KM，最远92KM，离岸距离较长，柔性直流输出方案占优。 而±500kV柔直海缆相较于220KV海缆，单价更高、盈利性更好；且离岸距离越远，海缆用量越长，海缆环节量利齐升。 阳江三山岛项目水深45- 57M ，水深超40KM，导管架占优。导管架主体重量超2000吨，高度超 60M ，且盈利性相较于单桩、海塔更高。 柔直输电工程，相较于交流输出工程，核心变化在换流站及海缆，换流站核心设备为换流阀。 帆石二开启海上风电机组招标，重视Q2海风启动。4月26日，中广核电子平台发布《中广核新能源广东阳江帆石二1000MW海上风电项目风力发电机组》采购公告，根据公告显示：该项目分为三个标段，分别是标段一300MW、标段二400MW、标段三300MW，规模容量总计1000MW。预计在2024年12月31日前完成累计总容量不少于64MW风机交货；2025年4月30日前完成累计总容量不少于240MW风机交货；2025年6月30日前完成本标段全部风机交货。 由于Q1一般为风电出货淡季，海上风电出海窗口期未至，因此风电Q1业绩表现一般。当前业绩基本披露完毕，相关标的估值已回落至历史底部水平。 从行业来看，广东项目目前正稳步推进，江苏海上风电有望年中开始开工，海南海风厂址增加，2024年海风正在稳定发展，叠加Q2项目开工、招标有望积极变化，强调海风板块左侧布局机会。 2025年欧洲海上风电有望起量，订单前置。当前海外海缆企业订单大幅增加，有望看到海外订单外溢，国内海风企业有望开始拿到海外高盈利订单。 特高压开启出海，换流阀开启招标，出海再加一码。4/28，国家电网开启沙特中南、中西柔直换流站项目换流阀（含阀冷）采购。 此次招标总计招标12套500KV的换流阀。此次招标分为4个包，分别为2/2/4/4个换流阀，第一第二包为中西送/受端阀厅，第三第四为中南送/受端阀厅。此次#招标主体为中国电力技术装备有限公司（国家电网全资子公司），签约主体为中电装备公司沙特分公司。此次招标交付时间最早一批为2025/10/3，最晚一批为2026/4/15。 特高压出海主要包括：巴西，及沙特等一带一路国家。我国上一次出海时间为2015年，后由于各方面因素，使得我国特高压出海进程放缓，2023/12/15，我国再次成功出海巴西，成功中标巴西东北部特高压直流输电项目30年特许经营权，这是我国独立参与巴西第三回特高压项目。巴西东北部特高压直流输电项目主要是将巴西东北部和北部的风电、太阳能和水电等清洁能源打包汇集输送至巴西中部负荷中心。 沙特太阳能发电区域位于沙漠，发电端与用电端分离，因而对特高压电网输电有需求。后续沙特特高压需求或有较大空间。 此次招标要求：①具备±320kV以上IGBT柔性直流换流阀投运业绩；②换流阀电容应具有直流输电工程截止开标之日一年及以上运行或挂网经验；③换流阀元器件IGBT的进口品牌比例不低于90%。 当前风电&电网板块观点： 风电环节：首推基础环节天顺风能，其次关注泰胜风能、海力风电、大金重工、天能重工等。关注海风需求变化对产业链影响，铸锻件龙头日月股份、金雷股份，海缆龙头东方电缆、中天科技、亨通光电、起帆电缆、太阳电缆等。风电迈向深远海，重点关注漂浮式风机产业变化，首推亚星锚链。关注风电主机金风科技、明阳智能、运达股份、三一重能。 电力设备环节：柔直送出工程所需的换流阀设备，较常规换流阀技术难度升级，价值量升级，关注特高压换流阀、直流控制保护系统龙头许继电气、国电南瑞。关注电力设备民营龙头思源电气、GIS龙头平高电气、电网系统悬瓷绝缘子核心供应商大连电瓷。变压器方面，首推干变出海龙头金盘科技，其次明阳电气、伊戈尔；换流变压器中国西电、特变电工；有载分接开发龙头华明装备；晶闸管龙头派瑞股份；IGBT供应商时代电气； 电力线缆出口企业华通线缆。配电网设备企业许继电气、四方股份、金盘科技、思源电气、国