常规疫苗销售收入同比增长19%，人二倍体狂犬病疫苗商业化推进中

公司年度与季度业绩概述

年度业绩亮点：

• 常规疫苗表现强劲：2023年，公司常规疫苗（不含新冠疫苗）销售收入同比增长19%，达到35.05亿元。其中，13价肺炎球菌多糖结合疫苗和23价肺炎球菌多糖疫苗分别增长55.6%和36.9%。
• 净利润大幅增长：归母净利润同比增长749%，达到8.61亿元；扣非归母净利润增长495%，至7.22亿元。

季度业绩波动：

• 第一季度业绩下滑：2024年第一季度，公司营收4.52亿元，同比下降39.7%；归母净利润0.54亿元，同比下降73.1%；扣非归母净利润0.14亿元，同比下降92.4%。这主要归因于一季度的农历春节假期及发货节奏影响。

研发费用率优化：

• 研发费用率回归正常水平：2023年，研发费用率为14.4%，较上年同期减少11.0个百分点，主要原因是新冠疫苗Ph3临床支出费用化的影响减弱，研发费用率逐步回归行业正常水平。

新产品与在研管线：

• 人二倍体狂犬病疫苗上市：公司冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）于2023年9月获批上市，支持“5针法”和“2-1-1”（4针法）两种免疫程序，临床结果显示具有良好的安全性、免疫原性和免疫持久性。
• 丰富在研管线：公司拥有近30项在研管线，包括水痘减毒活疫苗、Sabin株脊髓灰质炎灭活疫苗、四价手足口病疫苗、麻腮风水痘疫苗、20价肺炎球菌多糖结合疫苗、重组带状疱疹疫苗、重组呼吸道合胞病毒疫苗（RSV）等。

投资建议：

• 业绩预测调整：预计2024-2026年净利润分别为10.45/13.42/16.66亿元，对应当前股价PE分别为22/17/14x，维持“买入”评级。

风险提示：

• 产品销售风险：存在产品销售不达预期的风险。
• 研发风险：在研管线失败的风险。

结论：

公司在2023年的业绩表现显著提升，得益于常规疫苗销售收入的增长以及人二倍体狂犬病疫苗的成功上市。虽然第一季度业绩有所下滑，但考虑到外部因素的影响，这一情况被认为是暂时的。随着研发费用率的优化和丰富在研管线的推进，公司展现出持续增长的潜力。投资建议基于对公司未来几年盈利能力的乐观预期，并考虑了潜在的风险因素。