新游储备丰富，连续分红提升长期投资价值

新游储备丰富，连续分红提升长期投资价值 事件： 公司2023年实现营收165.47亿元，同比增长0.86%；归母净利润26.59亿元，同比下降-10.01%；归母扣非净利润24.97亿元，同比下降-13.38%。2024Q1实现营收47.50亿元，同比增长26.17%；归母净利润6.16亿元，同比下降-20.45%；归母扣非净利润6.16亿元，同比下降-8.12%。 ➢游戏推广力度加大，业绩短期承压 2023年公司游戏运营稳健，全球在运营月均流水破亿产品多达8款，全球发行的移动游戏最高月流水超过23亿元。同时，公司《凡人修仙传：人界篇》、《霸业》、《扶摇一梦》等新游，以及《寻道大千》、《灵魂序章》等小程序游戏上线，营收实现稳定增长；但因新游戏上线需加大推广，销售费用增加导致业绩承压。2024Q1得益于此前上线的多款新游戏，尤其是小游戏流水释放，公司营收实现同比大幅增长；而净利润仍同比下降，主要系持续增大流量投放使销售费用大幅增加。新游推广初期公司业绩短期承压，静待后续新游进入稳定运营期带来业绩增长。 ◼股票数据 总股本/流通(亿股)22.18/22.18总市值/流通(亿元)375.93/375.9312个月内最高/最低价(元)37.97/15.46 ➢新游储备丰富，AI布局提升研发效率 目前公司已储备超过40款自研或代理优质手游，包括自研游戏《代号斗罗MMO》、《代号MLK》等，代理游戏《时光杂货店》、《赘婿》等。涵盖MMORPG、SLG、卡牌、模拟经营、放置RPG、休闲益智等众多类型。并且，《客人请留步》、《时光大爆炸》等多款重点产品均已获得国内游戏版号。丰富游戏储备有望保障公司产品上线节奏。此外，公司积极布局AI，目前生成式AI技术已成熟应用于2D绘图、文案生产等模块，大幅提升人效。 相关研究报告 证券分析师：郑磊E-MAIL：zhenglei@tpyzq.com分析师登记编号：S1190523060001 ➢回购增持提振信心，24年计划连续分红回馈投资者 2023年12月公司公布回购方案，计划以不低于1亿元，不超过2亿元回购公司股份。并且，公司董事长李卫伟、副董事长曾开天、总经理徐志高分别增持约112万、113万、254万股公司股份。回购及多次股份增持体现管理层对行业及公司未来发展前景的信心。分红方面，2023年公司实施两次权益分派，共计分派现金红利18.13亿元。2024Q1公司董事长李卫伟提议向全体股东每10股派发现金红利2.10元；并且，公司计划在24Q2、Q3每期派发现金红利不超过5亿元。可预期分红提升公司长期投资价值，保障投资者利益。 ➢盈利预测、估值与评级 公司多款标杆产品长线运营稳健，且新游上线表现优秀，未来有望随产品进入稳定运营期带来业绩增长。并且，丰富的游戏储备为公司新产品上线节奏稳定提供保障，期待后续新游上线贡献业绩新增量。因此，我们预计公司2024-26年营收分别为193.96/218.51/240.72亿元，对应增速 17.22/12.66/10.17%，归母净利润分别为30.88/33.78/35.94亿元，对应增速16.16/9.38/6.40%。给予公司18倍PE，对应目标价为25.02元/股，维持公司“增持”评级。 ➢风险提示 政策监管趋紧的风险，游戏行业增速放缓的风险，游戏流水、上线节奏不及预期的风险。 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋研究院 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七层上海市浦东南路500号国开行大厦10楼D座深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904号广州市大道中圣丰广场988号102室 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。