4月销量表现亮眼，出海持续高增长

2024年05月05日比亚迪(002594.SZ) 4月销量表现亮眼，出海持续高增长 事件：2024年5月1日比亚迪公布了2024M4的销售数据。 4月销量表现亮眼：比亚迪2024M4共计销售新能源乘用车312048辆，同比增长51.4%，环比增长3.5%。其中EV 134465辆，同比+28.8%，环比-3.9%；DM 177583辆，同比+69.0%，环比+9.8%；乘用车出口41011辆，同比+176.6%，环比+6.7%。分车型看：999563335 荣耀版拉动，王朝、海洋网销量基本盘稳固：2024M4王朝网和海洋网的销量分别为15.9万辆、13.9万辆，同比分别+37.3%/+66.8%，环比分别+9.9%/-2.3%。其中秦系列销量5.1万辆，同比增长21.3%，环比增长26.1%，汉/唐/海豹/驱逐舰05销量分别为2.2/1.4/1.4/3.3万辆，同比分别增长50.1%/20.6%/129.7%/509.7%，主要原因是更高性价比的荣耀版车型拉动销量增长。比亚迪的全新车型秦L、海狮07 EV、海豹06均亮相北京车展，有望在二季度陆续上市，公司的销量基本盘有望稳步提升。 高端品牌表 现良 好：2024M4腾势/方程豹/仰望品牌的销量分别为11122/2110/952辆,腾势销量同比增长5.7%，方程豹和仰望销量保持高水平。其中腾势D9销售10031辆，延续破万销量；N7销量1058辆，环比大幅增长511.6%，预计主要原因为经过优化升级的2024款腾势N7带动了销量回升。4月方程豹发布了新车型豹8、Super3、Super9；腾势新车型腾势Z9GT及仰望新车型仰望U7亦登录北京车展，比亚迪有望在今年上市多款高端品牌新车型，带动高端化持续推进。 资料来源：Wind资讯 单月出口量再创新高：2024M4比亚迪乘用车出口共计41011辆，同比+176.6%，环比+6.7%，表现优异。2024M4比亚迪的海外市场拓展继续加速前行：首款新能源皮卡BYD SHARK在墨西哥首秀；驱逐舰05在墨西哥上市；宋Plus DM-i登录土耳其；卡塔尔首都多哈举行品牌上市发布会。 徐慧雄分析师SAC执业证书编号：S1450520040002xuhx@essence.com.cn 展望2024年，我们认为三大逻辑有望拉动公司业绩稳步增长： 1）销量基本盘有望再上台阶：比亚迪已经在10-20万价格带做到了市占率第一，品牌势能和渠道优势明显。2024年春节后公司多款荣耀版车型上市，做到了真正意义的“电比油低”，有望进一步颠覆传统燃油车的市场。叠加秦L、海豹06等即将上市的全新车型，我们预计公司的销量基盘有望再上台阶；2）高端化持续突破：2024年腾势品牌会有三款旗舰级车型上市，还将面向海外销售；方程豹品牌会有豹3/8两款车型；仰望U7也将于近期上市，有望拉动销售结构持续升级、带来较大的盈利弹性；3）出海脚步持续加快：2024年比亚迪预计会有更多的车型加快出海，如宋Plus、腾势D9、汉EV等，我们预计比亚迪全年出口量有望达到40-50万辆。由于海外车型售价较国内明显较高、盈利性更好，有望给公司带来显著业绩贡献。 高望集联系人SAC执业证书编号：S1450123060047gaowj1@essence.com.cn 相关报告 2024Q1业绩符合预期，毛利率大幅提升2024-04-303月销量优异，出海表现亮眼2024-04-032023年业绩符合预期，2024年持续向好2024-03-272月销量表现符合预期，荣耀版上市值得期待2024-03-011月销量符合预期、单月出2024-02-02 投资建议：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为397.4、486.1以及544.4亿元，对应当前市值PE分别为16.0、13.1以及11.7倍。给予公司2024年20x PE，对应6个月目标价273.0元/股，维持“买入-A”评级。 公司评级体系 收益评级： 买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券研究中心深圳市地址：深圳市福田区福田街道福华一路119号安信金融大厦33楼邮编：518026上海市地址：上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层邮编：200080北京市地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编：100034