中绿电2024年一季报点评：业绩短期承压，成长空间广阔

公司概览与评级调整

公司概览：该企业当前被维持为“增持”评级。在考虑无补贴项目投产后导致的平均电价下滑后，对其2024年至2025年的每股收益（EPS）进行了调整，下调至0.59元和0.77元（原预测为0.72元和0.83元）。此外，还新增了2026年的EPS预测为0.84元。基于对可比公司的估值分析，给予了该公司2025年15倍市盈率（PE）的估值，并据此下调了目标价至11.55元。

业绩分析

业绩表现：第一季度（1Q24）营收为8.56亿元人民币，同比下降2.0%；归母净利润为1.7亿元人民币，同比下降28.8%。业绩低于市场预期。

原因分析：多重不利因素叠加影响了季度业绩，包括：

• 风电和光伏的平均利用小时数分别下降至510小时和341小时，同比分别减少37小时和17小时。
• 受到风光资源条件变差的影响，第一季度发电量降至20.5亿千瓦时，同比下降5.3%。
• 毛利率为54.5%，虽略有下降（同比-0.02个百分点），但净利润却显著下滑至2.1亿元人民币，同比下降19.6%。

成本与收益变化：业绩下滑的原因可能包括：

• 财务费用增加1.37亿元人民币，同比增长0.10亿元。
• 投资收益从正转负，变为-0.02亿元人民币，同比下降1400万元。
• 信用减值损失增至1800万元人民币，同比增加1300万元。

发展前景与风险

发展展望：公司拥有明确的装机计划，预计到2024年底，其运营装机容量将超过20吉瓦（GW）。借助其股东背景和央企的身份，公司在获取新能源资源方面具有较强能力，2023年已累计获得15.5GW新能源建设指标，计划在2024年新增超过20GW的建设指标。这表明，随着大规模装机的投入运行，公司的中长期增长基础有望进一步巩固，远期成长空间广阔。

风险提示：公司面临的风险包括新能源开发进度低于预期、利用小时数和电价不达预期等问题。