业绩符合预期，外部合作稳步推进

江淮汽车财务及业务总结

财务业绩概览：

• 2023年第四季度：

  • 营业总收入：110.38亿元，同比增长23.0%，环比下降4.6%。
  • 归母净利润：-0.32亿元（相比2022年第四季度-7.99亿元，2023年第三季度0.29亿元）。
  • 扣非后归母净利润：-11.9亿元（相比2022年第四季度-13.0亿元，2023年第三季度-2.9亿元）。

• 2024年第一季度：

  • 营业总收入：112.82亿元，同比增长4.61%，环比增长2.21%。
  • 归母净利润：1.05亿元，同比下降28.72%，环比转正。
  • 扣非后归母净利润：-0.11亿元（相比2023年第一季度-1.0亿元，2023年第四季度-11.89亿元）。

业务亮点与挑战：

• 2023年第四季度：

  • 销量整体增长17.6%，但乘用车销量环比减少16.5%，影响了营收与毛利率。乘用车销量为8.85万辆，商用车销量为6.28万辆。
  • 费用率方面，销售、管理、研发费用率分别有所变化，其中销售费用率上升，管理费用率下降，研发费用率下降。
  • 其他收益增加6.1%，资产减值损失大幅增长至9.69亿元。

• 2024年第一季度：

  • 商用车销量表现较好，增长13.44%，乘用车销量则有较大跌幅。
  • 毛利率和费用率环比有所改善，显示成本控制和运营效率提升。

长期增长策略：

• 与华为、大众的战略合作：加强产品开发、生产和销售服务，推出豪华智能网联电动汽车，并推进与大众的出口欧洲产品的量产。
• 商用车业务稳定：保持商用车业务的经营稳定，为公司提供持续的收入来源。

盈利预测与评级：

• 调整后的2024-2025年归母净利润预测分别为4.13亿和8.58亿元。
• 预测2026年归母净利润为12.6亿元。
• 当前估值对应PE分别为83、40和27倍。
• 维持“买入”评级。

风险提示：

• 商用车行业景气度低于预期。
• 对外合作进展低于预期。
• 关键零部件供应链不稳定风险。