2024年一季报业绩点评：减值计提影响表观业绩，一季度业绩低于预期

2024年05月02日 核心观点： 分析师 ⚫减 值 计 提 影 响 表 观 业 绩 ，Q1业 绩 低 于 此 前 预 期。2024Q1公 司 收 入 端 略 有下 降 ， 其 中 ： ①诊 断 服 务： 实 现 收 入11.49亿 元 （-5.97%）， 其 中ICL收 入10.71亿 元（ 较2023Q1同 口 径 增 长10.41%），在 较 高 基 数 和 行 业 经 营 情 况 变化 下 仍 实 现 双 位 数 增 长 ，展 现 公 司 经 营 具 有 一 定 韧 性 ；②产 品业 务：渠 道 产品 业 务实 现 营 业 收 入18.57亿 元（-7.06%），自 有 产 品 业 务 实 现 营 业 收 入0.76亿 元（-38.71%）。2024Q1公 司利 润 端 大 幅 下 滑 ，主 要 是 季 节 性 因 素 及 行 业 环境 等 影 响 应 收 账 款 回 款 速 度 ，进 而 长 账 龄 账 款 计 提 比 例 提 升 增 加 减 值 计 提 绝对 额 ，使 得 信 用 减 值 计 提 对 公 司 利 润 端 影 响 仍 较 为 明 显（2024Q1公 司 信 用 减值 损 失 为0.93亿 元 ）。 研究助理：孟熙 ⚫学 科 能 力 持 续 强 化，创 新 及 出 海 开 辟 增 量 空 间。公司不 断 将 技 术 平 台 拓 展与 疾 病 解 决 方 案 紧 密 结 合 ，完 善 血 液 病 综 合 诊 断 服 务 解 决 方 案 ，不 断 补 充 流式 、ddPCR、NGS等 新 项 目 ， 并 开 展 髓 系 肿 瘤NGS-MRD等 独 家 项 目 ， 以 客户 需 求 及 临 床 为 导 向 ，夯 实“ 研 产 销 检 ”一 体 化 产 业 链 价 值 ，有 效 抵 御 医 疗政 策 及 市 场 竞 争 的 阶 段 性 波 动 ，并 加 速 提 升 学 科 建 设 及 创 新 商 业 模 式 在 高 价值 医 院 群 的 市 场 业 务 份 额 ， 保 障 长 期 可 持 续 发 展 。 公 司 持 续 强 化 降 本 增 效 ，成 本 结 构 进 一 步 优 化 ，同 时 积 极 加 大 研 发 投 入 ，围 绕LDT、IVD和 数 智 化 方向 布 局 重 点 疾 病 领 域 和 业 务 模 式 的 产 品 解 决 方 案 。此 外 ，公 司 进 一 步 加 快 国际 化 业 务 布 局 ， 为 自 有 产 品 及 服 务 业 务 开 拓 海 外 增 量 市 场 。 ⚫投 资 建 议 ：公 司 是 国 内 头 部 第 三 方 医 学 检 验 服 务 提 供 商 ，“ 产 品+服 务 ”一 体化 发 展 ，随 着 全 国 布 局 完 善 、运 营 效 率 持 续 增 高 、特 检 占 比 持 续 提 升 ，常 规业 务 有 望 长 期稳 健 成 长。 我 们预 计公 司2024-2026年 归 母 净 利 润分 别 为7.74/9.74/12.10亿 元 ， 同 比增 长151.85%/25.72%/24.34%，EPS分 别 为1.24、1.55、1.93元 ，当 前 股 价 对 应2024-2026年11/9/7倍PE，维 持“ 推 荐 ”评 级 。 ⚫风 险 提 示 ：常 规 业 务 恢 复 不 及 预 期 的 风 险 、应 收 账 款 回 款 不 及 预 期 的 风 险 、检 验 服 务 价 格 大 幅 下 降 的 风 险 。 相关研究 附录： 分析师承诺及简介 程 培 ，上 海 交 通 大 学 生 物 化 学 与 分 子 生 物 学 硕 士 ，10年 以 上 医 学 检 验 行 业+医 药 行 业 研 究 经 验 ，公 司 研 究 深 入 细 致 ，对 医 药 行业 政 策 和 市 场 营 销 实 务 非 常 熟 悉 。 此 前 作 为 团 队 核 心 成 员 ， 获 得 新 财 富 最 佳 分 析 师 医 药 行 业2022年 第4名 、2021年 第5名 、2020年 入 围 ，2021年 上 海 证 券 报 最 佳 分 析 师 第2名 ，2019年Wind“ 金 牌 分 析 师 ”医 药 行 业 第1名 ，2018年 第 一 财 经 最 佳 分 析 师 医 药 行业 第1名 等 荣 誉 。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn