一季度扣非快速增长，“车载+医疗”光学放量可期

核心观点 ⚫一季度扣非快速增长，需求修复与新业务放量并行。公司23年取得营收8.5亿元，同比微增3%,创公司历史新高，在条码业务受到海外去库影响之下，车载激光雷达、医疗光学、显微镜等业务接力成长驱动营收稳健增长。23年归母净利润2.4亿元，同比下滑16%。毛利率同比下滑3.7pct至38.4%，主要由于高毛利的条码业务短期承压。24Q1公司取得营收2.2亿元，同比增长15%，归母净利润同比0.46亿元，同比微降4%，扣非归母净利润0.4亿元，同比增长27%，业绩拐点显现。公司条码业务自去年三季度以来持续修复，带动营收及盈利能力修复，并开始拓展高性能、高复杂度的模组产品，有望在24H2贡献增量。同时公司在科学仪器、激光雷达、医疗光学等领域均属于细分赛道国内龙头，进而带来长期增长引擎。 ⚫高端显微镜国产替代进行时，自有品牌快速放量。在科学仪器方面，公司是国家级制造业单项冠军示范企业。公司高端显微镜高速发展，23年显微镜业务取得营收4.1亿元，同比增长16%，其中自有品牌的高端显微镜NEXCOPE系列产品营收已由2018年的400万元增长至近1.4亿元，已实现超过4%的国产化替代，打破中国高端光学显微镜市场长期被外国企业垄断的局面。随着高端显微镜占比不断提升，未来显微镜整体毛利率有望持续提高。据Grand View Research数据，26年全球光学显微镜市场空间将达到61亿美金，公司光学显微镜业务将持续受益于高端市场国产替代的巨大空间。 ⚫差异化进击高精尖医疗光学，受益激光雷达产业趋势崛起。23年公司医疗光学营收6,300万元，完成股权激励考核目标并连续2年实现50%以上增长，公司内窥镜镜头及光学元组件已与国内数家医疗细分领域头部企业及欧洲、日本知名企业建立深度合作并实现批量出货。同时，公司加速切入手术显微镜市场，应用于手术显微镜的核心光学部组件产品快速增长。激光雷达领域，公司车载及激光雷达业务实现销售收入超9,000万，同比增长超50%，激光雷达由小批量出货正式迈入规模化生产。24Q1公司新获得禾赛标配型激光雷达定点及图达通905纳米的激光雷达部件定点，24年车载业务有望持续高增长态势。 韩潇锐hanxiaorui@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860523080004杨宇轩yangyuxuan@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860524030001 薛宏伟xuehongwei@orientsec.com.cn朱茜zhuqian@orientsec.com.cn 盈利预测与投资建议 ⚫我们预测公司24-26年每股收益分别为2.82/3.61/4.61元（原24/25年预测分别为3.43/4.30元，主要下调营收及毛利率预测），根据可比公司24年33倍PE估值水平，对应目标价为93.06元，维持给予买入评级。 “2+2”业务布局成效初现，需求修复与新业务放量并行2023-09-03显微镜高端市场开拓顺利，激光雷达业务放量在即2022-08-30 风险提示 ⚫扩产进度、产品销售不及预期；产品单价、毛利率提升不及预期 盈利预测与投资建议 我们预测公司24-26年每股收益分别为2.82/3.61/4.61元（原24/25年预测分别为3.43/4.30元，主要下调营收及毛利率预测），根据可比公司24年33倍PE估值水平，对应目标价为93.06元，维持给予买入评级。 风险提示 扩产进度、产品销售不及预期；产品单价、毛利率提升不及预期 Tabl e_Disclai mer分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 HeadertTabl e_Discl ai mer免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话：021-63325888传真：021-63326786网址：www.dfzq.com.cn 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。