政策靠前发力，新质生产力是主线

http://www.huajinsc.cn/1/7请务必阅读正文之后的免责条款部分2024年05月03日策略类●证券研究报告政策靠前发力，新质生产力是主线事件点评投资要点事件：中共中央政治局4月30日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作，决定今年7月在北京召开中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议。重点强调的：靠前发力有效落实已确定的政策、发展新质生产力。（1）会议强调靠前发力有效落实已经确定的宏观政策。一是财政上强调要及早发行并用好超长期特别国债，超长期国债可能较快落地。二是政策配合上再次强调了两会所提的增强宏观政策取向一致性，后续货币政策配合财政政策、财政货币政策配合产业政策、产业政策之间的相互协调配合可能进一步落实。三是产业上以旧换新和设备更新政策仍是扩内需政策的发力点。（2）会议强调要发展新质生产力。一是强调因地制宜，超前布局建设未来产业；二是运用先进技术赋能传统产业转型升级。超预期的：确定三中全会召开的时间和主题、地产政策放松、长三角一体化高质量发展。（1）本次政治局会议决定今年7月召开三中全会，重点研究进一步全面深化改革、推进中国式现代化问题，此前市场对此没有预期。（2）超预期提出房地产高质量发展：一是未提及“房住不炒”；二是强调消化存量房产和优化增量住房，促进房地产高质量发展，政策基调明显偏宽松，超市场预期。（3）推动长三角一体化发展超预期：会议强调要紧扣一体化和高质量推动长三角一体化发展，其中一体化指创新链、产业链、供应链的高效联动和长三角地区的政策协同；高质量指加快突破关键核心技术，推进传统产业升级、新兴产业壮大、未来产业培育。对市场趋势的影响：偏正面，A股可能因此进一步震荡上行。（1）会议可能提振分子端盈利预期：一是短期维度上，一方面会议重点强调靠前发力有效落实已确定的政策、超长期国债及早发行、以旧换新和设备更新政策落实等对基建投资、制造业投资和消费增速均有可能提升；另一方面提出消化存量房产和房地产高质量发展，有利于提升地产销售和投资增速预期。二是长期维度上，会议超预期的确定三中全会将重点研究推进中国式现代化问题，提升经济长期增长的预期。（2）会议可能提升流动性宽松预期：一是会议强调宏观政策取向的一致性，显示财政发力下，货币政策将配合性宽松；二是会议强调要灵活运用利率、存款准备金率等政策工具，降低社会综合融资成本。（3）会议也可能提振风险偏好：一是会议强调政策要靠前发力、有效落实，打消了市场对财政发力的担忧；二是对地产的定调超预期宽松，消减了市场对经济增长的担忧；三是三中全会聚焦经济发展，也提振情绪。对行业配置的影响：新质生产力相关的TMT、电新、汽车、机械、家电和地产、地产产业链等可能受益。（1）新质生产力相关的制造业是主线，可能受益。一是会议重点强调因地制宜发展新质生产力，一方面指向超前布局建设未来产业，相关的TMT、电新、机械、医药等行业可能受益；另一方面指向运用先进技术赋能传统产业转型升级，相关的有色、化工、机械等行业可能受益。（2）扩大内需相关的电新、家电、汽车、食品饮料等行业可能受益。（3）政策放松下的地产和地产产业链可能受益：一是会议强调消化存量房产，促进房地产高质量发展，地产可能受益；二是会议强调做好保交房工作，地产竣工端相关的家电、轻工等可能受益。风险提示：历史经验未来不一定适用，政策超预期变化，经济修复不及预期。分析师邓利军SAC执业证书编号：S0910523080001denglijun@huajinsc.cn相关报告“国九条”配套政策细则详解2024.4.29业绩扰动整体衰减但局部依旧敏感，节前暂时或保持适度谨慎-华金证券新股周报2024.4.28外资可能持续流入，关注核心资产2024.4.28五月可能震荡偏强，成长占优2024.4.272024Q1基金持仓点评-加仓有色、通信，减仓医药、计算机2024.4.24 事件点评http://www.huajinsc.cn/2/7请务必阅读正文之后的免责条款部分内容目录一、会议重点强调发展新质生产力，地产放松超预期.........................................................................................3（一）重点强调的：靠前发力有效落实、发展新质生产..............................................................................3（二）超预期的点：三中全会、地产放松、长三角一体化...........................................................................3二、对市场的影响偏正面，新质生产力和地产相关行业受益..............................................................................4（一）对市场趋势的影响：偏正面，A股可能进一步震荡上行....................................................................4（二）对行业配置的影响：新质生产力和地产相关行业可能受益................................................................5三、风险提示......................................................................................................................................................6图表目录图1：对照2023年4月、12月政治局会议及2023年12月中央经济工作会议通稿表述异同...........................4图2：近期一、二、三线城市地产销售增速有所回升..........................................................................................5图3：万亿超长期国债的落地有望进一步支撑制造业和基建投资........................................................................5图4：1-3月风电发电量同比上升23.2%............................................................................................................6图5：1-3月太阳能发电量同比上升55.0%.........................................................................................................6 事件点评http://www.huajinsc.cn/3/7请务必阅读正文之后的免责条款部分事件：中共中央政治局4月30日召开会议，决定今年7月在北京召开中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议，主要议程是，中共中央政治局向中央委员会报告工作，重点研究进一步全面深化改革、推进中国式现代化问题。会议分析研究当前经济形势和经济工作，审议《关于持续深入推进长三角一体化高质量发展若干政策措施的意见》。一、会议重点强调发展新质生产力，地产放松超预期（一）重点强调的：靠前发力有效落实、发展新质生产重点强调的：靠前发力有效落实已确定的政策、发展新质生产力。（1）会议强调靠前发力有效落实已经确定的宏观政策。一是财政上，超长期国债可能尽快落地，会议明确提出“要及早发行并用好超长期特别国债，加快专项债发行使用进度，保持必要的财政支出强度”，超长期国债可能较快落地，财政政策持续发力下对市场情绪可能有一定改善。二是政策配合上，会议再次强调了两会所提的增强宏观政策取向一致性，后续货币政策配合财政政策、财政货币政策配合产业政策、产业政策之间的相互协调配合可能进一步落实。三是产业上，“以旧换新”和“设备更新”仍是扩内需的发力点：首先会议提出“经济持续回升向好仍面临诸多挑战，主要是有效需求仍然不足”，进而指向当前国内大循环不够顺畅，我国经济修复面临的主要矛盾仍在于供需结构的不平衡上；其次相关政策来看，会议明确提出“落实好大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案”，产业针对性的政策大概率持续落地推动需求的提升。（2）会议强调要发展新质生产力。一是强调“因地制宜”，此前习主席在参加十四届全国人大二次会议江苏代表团审议时就已强调要因地制宜发展新质生产力，要基于地区特长和优势发挥最大效力，超前布局建设未来产业；二是强调“运用先进技术赋能传统产业转型升级”，指向发展新质生产力也不能忽视、放弃传统产业。（二）超预期的点：三中全会、地产放松、长三角一体化超预期的：确定三中全会召开的时间和主题、地产政策放松、长三角一体化高质量发展。（1）本次政治局会议对三中全会确定召开的时间点和主题略超预期。本次政治局会议决定今年7月召开三中全会，且将重点研究进一步全面深化改革、推进中国式现代化问题，此前市场对此没有预期。（2）超预期提出房地产高质量发展。一是对比2023年4月政治局会议，本次通稿中并未提及“房住不炒”。二是会议提出“统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施”、“促进房地产高质量发展”等，指向地产政策基调明显宽松，超出市场预期。（3）推动长三角一体化发展超预期。本次政治局会议强调要紧扣一体化和高质量推动长三角一体化发展：其中“一体化”指向创新链、产业链、供应链的高效联动，和长三角地区的政策协同性也有望得到强化；而“高质量”则指向加快突破关键核心技术，推进传统产业升级、新兴产业壮大、未来产业培育三个维度的发展。 事件点评http://www.huajinsc.cn/4/7请务必阅读正文之后的免责条款部分图1：对照2023年4月、12月政治局会议及2023年12月中央经济工作会议通稿表述异同资料来源：华金证券研究所，中国政府网二、对市场的影响偏正面，新质生产力和地产相关行业受益（一）对市场趋势的影响：偏正面，A股可能进一步震荡上行对市场趋势的影响：偏正面，A股可能因此进一步震荡上行。（1）会议可能提振分子端盈利预期：一是短期维度上，一方面，会议重点强调的靠前发力有效落实已确定的政策、超长期国债及早发行、以旧换新和设备更新政策落实等对基建投资、制造业投资和消费增速均有可能提升；另一方面，提出消化存量房产和房地产高质量发展，在当前商品房销售不振的环境下，地产销售也有望在政策催化下得到显著改善，有利于提升地产销售和投资增速预期。二是长期维度上，会议超预期的确定三中全会将重点研究推进中国式现代化问题，而发展新质生产力则可能成为实现 事件点评http://www.huajinsc.cn/5/7请务必阅读正文之后的免责条款部分中国式现代化的重要支撑，后续对传统产业、新兴产业、未来产业针对性的政策可能逐步细化落地，进而提升经济长期增长的预期。（2）会议可能提升流动性宽松预期：一是会议强调宏观政策取向的一致性，显示财政发力下，货币政策将配合性宽松；二是会议强调要灵活运用利率、存款准备金率等政策工具，降低社会综合融资成本，预计后续降准、降息空间充足，流动性大概率维持宽松趋势不变。（3）会议也可能提振风险偏好：一是会议强调政策要靠前发力、有效落实，打消了市场对财政发力不及预期的担忧；二是地产为当前我国基本面的主要拖累项，会议对地产的定调超预期宽松，消减了市场对经济增长的担忧；三是三中全会聚焦经济发展，有望对我国基本面修复形成长期支撑，也显著提振市场情绪。图2：近期一、二、三线城市地产销售增速有所回升图3：万亿超长期国债