2024年一季报点评：价值增速跑赢上市同业季度信息披露大幅丰富

公司1Q24季报分析概要

业绩回顾

• 净利润表现：公司1Q24实现归母净利润49.42亿元，较去年同期下滑28.6%，符合市场预期。
• 新增披露：首次公开季报业绩展示PPT，增加了季度新业务价值（NBV）增速、季度退保率、综合投资收益率等关键指标的披露。

经营业绩解析

• 保险服务收入：保险服务收入同比下滑13.4%，保险服务业绩同比下降15.4%。
• 承保利润：承保利润下降14.1%，主要原因是长端利率的下行对合同服务边际（CSM）摊销速度的影响。
• 投资利差：投资利差同比下滑58.7%，成为影响净利润大幅下降的核心因素。1Q24年化总/综合投资收益率分别为4.6%/6.7%，较去年同比回升1.0pct。
• IFRS9影响：大量权益投资计入交易性金融资产，FVOCI权益工具余额较小，导致利润波动被放大。

业务策略与优化

• 价值成长聚焦：公司业务策略聚焦于价值增长，业务结构明显优化，新业务价值率大幅改善。
• 新单保费贡献：NBV同比大幅增长51%，新单保费同比下降41.0%，但价值率提升显著。
• 渠道表现：个险渠道贡献大幅提升，银保渠道新单负增长，但公司仍致力于全年聚焦期缴业务正增长。
• 战略执行：个险渠道业绩改善，银保渠道业务节奏策略调整，公司努力提高经营效率。

盈利预测与评级

• 盈利预测：预计2024-26年归母净利润分别为109、125和132亿元。
• 估值与评级：鉴于公司P/EV估值处于历史低位，且管理层对后续经营充满信心，维持“买入”评级。

风险提示

• 市场风险：权益市场和长端利率持续下行的风险。
• 战略风险：战略持续成效低于预期的风险。

结论

公司1Q24季报显示，尽管面临利润下滑的压力，但通过聚焦价值增长、优化业务结构、提升新业务价值率以及强化渠道管理，展现出积极的转型迹象。在当前市场环境下，公司的盈利预测保持稳定，评级维持在“买入”，但仍需关注市场环境变化对公司业绩的影响。