Q1利润增长亮眼，推进新产品产业化上市

请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com1证券研究报告公司研究[Table_ReportType]公司点评报告[Table_StockAndRank]天坛生物（600161.SH）投资评级无上次评级无无[Table_Author]唐爱金医药行业首席分析师执业编号：S1500523080002联系电话：19328759065邮箱：tangaijin@cindasc.com吴欣医药行业分析师执业编号：S1500523050001联系电话：15821927090邮箱：wuxin@cindasc.com信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031[Table_Title]Q1利润增长亮眼，推进新产品产业化上市[Table_ReportDate]2024年05月01日[Table_Summary]事件：天坛生物发布2024年一季报，2024Q1公司实现营收12.22亿元，同比下降5.42%，实现归母净利润3.17亿元，同比增长20.91%。点评：24Q1归母净利润同比增加20.91%，整体费用控制较为稳健。据公司公告，2024年一季度由于销售量原因，营业收入较上年同期有小幅下降；由于产品价格、成本费用管控等因素，归母净利润同比增加20.91%，从费用端来看，2024年一季度毛利率和净利率同比上升，销售费用率同比下降，研发费用率和管理费用率同比上升，整体费用控制较为稳健。24Q1新增1家单采血浆站获证，浆站数量和血浆采集规模均保持国内领先。2024年一季度，大姚上生单采血浆站获得单采血浆许可证，据2023年年报，公司单采血浆站总数达102家，其中在营单采血浆站数量达80家，2023年实现血浆采集2,415吨，约占国内行业总采浆量的20%，浆站数量和血浆采集规模均保持国内领先地位。2023年白蛋白和静丙增长较快，2024年将推进新产品产业化上市。据2023年年报，2023年，公司加大营销力度，血液制品销售量同比增加15.21%，同时受血浆投产量增加及血浆交库进度加快影响，生产量同比增加19.69%。人血白蛋白产品实现营收22.47亿元，同比增长17.88%；静注人免疫球蛋白产品实现营收23.19亿元，同比增长16.89%；其他血液制品产品实现营收5.95亿元，同比增长68.33%，2024年，公司加强临床前研究与评价，强化临床试验运营和质量风险管理与产研融合，推进新产品产业化上市，同时加强质量管理，确保自检和批签发合格率100%，稳定产品收率。盈利预测：我们预计天坛生物2024-2026年营收分别为63.27/73.12/84.92亿元，归母净利润分别为13.41/15.79/18.67亿元，对应PE分别为35/30/25X。风险因素：政策风险、单采血浆站监管风险、市场竞争风险、产品研发风险[Table_Profit]主要财务指标2022A2023A2024E2025E2026E营业总收入(百万元)4,2615,1806,3277,3128,492增长率YoY%3.6%21.6%22.1%15.6%16.1%归属母公司净利润(百万元)8811,1101,3411,5791,867增长率YoY%15.9%26.0%20.9%17.7%18.2%毛利率%49.1%50.8%49.8%50.0%50.3%净资产收益率ROE%10.0%11.3%12.0%12.4%12.8%EPS(摊薄)(元)0.530.670.810.961.13市盈率P/E(倍)44.3945.9435.3430.0225.39市净率P/B(倍)4.455.194.243.723.26[Table_ReportClosing]资料来源：iFind，信达证券研发中心预测;股价为2024年04月30日收盘价 [Table_Finance]资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元会计年度2022A2023A2024E2025E2026E会计年度2022A2023A2024E2025E2026E流动资产7,2717,5699,06111,11013,407营业总收入4,2615,1806,3277,3128,492货币资金3,7134,5555,8387,4159,128营业成本2,1702,5513,1753,6554,222应收票据9837687100116营业税金及附加4549637385应收账款3318353342销售费用262271348388433预付账款2535636278管理费用366469573622705存货2,3322,8442,9923,4443,979研发费用122140158183212其他18540465664财务费用-58-50-74-86-101非流动资产5,6586,6197,0597,4547,816减值损失合计-2-2000长期股权投资00000投资净收益2837252934固定资产（合计）2,4772,7932,9373,1223,306其他5219695255无形资产442687682776879营业利润1,4321,8052,1782,5593,025其他2,7403,1393,4403,5563,632营业外收支-6-6-6-2-2资产总计12,92914,18816,11918,56421,223利润总额1,4261,7992,1722,5573,023流动负债1,1571,2801,3761,7031,895所得税222289352414490短期借款00000净利润1,2051,5091,8202,1432,534应付票据0105130150173少数股东损益324400479564666应付账款697496108126归属母公司净利润8811,1101,3411,5791,867其他1,0881,1011,1501,4451,595EBITDA1,4891,9902,2772,6763,134非流动负债416154154154154EPS（当年）（元）0.530.670.810.961.13长期借款2540000其他162154154154154现金流量表单位:百万元负债合计1,5741,4341,5301,8582,049会计年度2022A2023A2024E2025E2026E少数股东权益2,5602,9323,4103,9744,640经营活动现金流1,1262,3941,9132,2312,387归属母公司股东权益8,7959,82311,17812,73214,534净利润1,2051,5091,8202,1432,534负债和股东权益12,92914,18816,11918,56421,223折旧摊销192289267284299财务费用22000重要财务指标单位:百万元投资损失-28-37-25-29-34主要财务指标2022A2023A2024E2025E2026E营运资金变动-235614-112-145-392营业总收入4,2615,1806,3277,3128,492其它-1017-38-21-19同比(%)3.6%21.6%22.1%15.6%16.1%投资活动现金流-1,871-1,247-429-405-373归属母公司净利润8811,1101,3411,5791,867资本支出-1,353-1,077-339-461-434同比(%)15.9%26.0%20.9%17.7%18.2%长期投资-36-2-100毛利率(%)49.1%50.8%49.8%50.0%50.3%其他-481-168-905661ROE(%)10.0%11.3%12.0%12.4%12.8%筹资活动现金流-378-508-200-250-300EPS（摊薄）（元）0.530.670.810.961.13吸收投资10000P/E44.3945.9435.3430.0225.39借款-108-366000P/B4.455.194.243.723.26支付利息或股息-246-122-200-250-300EV/EBITDA24.0423.3518.2714.9612.23现金净增加额-1,1236391,2831,5761,713 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com3[Table_Introduction]研究团队简介唐爱金，医药首席分析师。浙江大学硕士，曾就职于东阳光药先后任研发工程师及营销市场专员，具备优异的药物化学专业背景和医药市场经营运作经验，曾经就职于广证恒生和方正证券研究所，负责医药团队卖方业务工作超9年。史慧颖，团队成员，上海交通大学药学硕士，曾在PPC佳生和Parexel从事临床CRO工作，2021年加入信达证券，负责CXO行业研究。王桥天，团队成员，中国科学院化学研究所有机化学博士，北京大学博士后。2021年12月加入信达证券，负责科研服务与小分子创新药行业研究。吴欣，团队成员，上海交通大学生物医学工程本硕，曾在长城证券研究所医药团队工作，2022年4月加入信达证券，负责中药和生物制品板块行业研究。赵骁翔，团队成员，上海交通大学生物技术专业学士，卡耐基梅隆大学信息管理专业硕士，2年证券从业经验，2022年加入信达证券，负责医疗器械、医疗设备、AI医疗、数字医疗等行业研究。曹佳琳，团队成员，中山大学岭南学院数量经济学硕士，2年医药生物行业研究经历，曾任职于方正证券，2023年加入信达证券，负责医疗器械设备、体外诊断、ICL等领域的研究工作。章钟涛，团队成员，暨南大学国际投融资硕士，1年医药生物行业研究经历，CPA（专业阶段），曾任职于方正证券，2023年加入信达证券，主要覆盖中药、医药商业&药店、疫苗。赵丹，医药研究员，北京大学生物医学工程硕士，2年创新药行业研究经历，2024年加入信达证券，负责创新药板块研究工作。 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com4分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。免责声明信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权仅为信达证