威海广泰：24Q1业绩高增62%，拥抱低空经济浪潮

证券研究报告 公司研究 2024年04月30日 点评： 2024Q1业绩高增61.5%，符合预期。市场可能担心公司长期成长空间有限，但我们认为：1）威海广泰是国内领先的空港装备与应急救援装备龙头，国内需求拐点已至，产品出海持续提速，市场天花板有望迎来质的飞跃。2）受益于低空经济、设备更新、万亿国债等政策落地，公司发展有望迎来较大的政策机遇期。3）我们预计2024-2026年公司归母净利润为3.2/4.33/5.71亿，CAGR为33%，对应PE为18/13/10倍，维持“买入”评级。 任旭欢军工行业分析师执业编号：S1500524010001邮箱：renxuhuan@cindasc.com 一季报业绩亮眼：1）Q1单季业绩同比增长61.5%，创2021Q2以来最高单季增速：营收5.68亿，同比增速19.94%；归母净利润4942万（+61.5%）。2）盈利能力恢复明显：毛利率29.1%（-1.1pct），环比提升2.8pct；归母净利率8.7%（+2.2pct）；3）三项费率13.43%，同比降低2.3pct，其中财务费率0.83%，同比降低1pct，系汇兑收益及利息收入增加所致。3）经营性现金流同比改善：24Q1实现经营性现金流-1.57亿，同比增长2952万，系货款回收较23Q1增加所致。 国内外市场需求两旺，新订单接踵而至：1）国内空港装备需求复苏得到进一步确认：公司紧盯国内市场复苏及重大机场改扩建工程项目需求，24Q1累计取得国内订单2.4亿元（+108%）。2）“出海”战略超预期推进：公司在国际市场持续加强构建与全球大型地服公司的销售网络24Q1取得国际订单2.87亿元（+419%）。2）应急救援装备：累计取得消防救援产品订单2.18亿（+183%），其中在石油、石化领域取得非政府订单1300万元。3）移动医疗装备出口实现“开门红”：取得某客户首期订单1875万元。 持续提升产品竞争力，拥抱低空经济发展浪潮：1）子公司飞腾航空于4月26日参加山东省无人机产业链创新发展大会：飞腾航空凭借“青鸾”、“鹈鹕”两款无人机产品，入选山东省工信厅无人机典型性应用场景和重点产品公示名单。2）持续完善无人机装备产品性能：公司大载重长航时多旋翼无人机和纵列双旋翼无人直升机联合客户开展多科目验证，技术性能不断完善，或将为灭火救援战斗提供强有力装备、技术保障。 风险提示：宏观经济波动风险，产品出海不及预期风险 相关研究[Table_OtherReport]威海广泰：从追随到领跑，空港装备龙头进击全球市场 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 研究团队简介 张润毅（S1500520050003），信达证券军工&中小盘首席分析师，上海交通大学硕士，证券从业经验10年。2020年4月加盟信达证券，2013-2020年先后供职于国泰君安证券、国盛证券，担任军工首席分析师；曾荣获2014年新财富最佳分析师第4名、金牛奖第1名；2015年新财富第2名、金牛奖第3名；2016年新财富第4名、金牛奖第1名、第一财经最佳分析师第1名；多次入围新财富、水晶球等奖项，具备扎实的航空航天+金融数学复合专业背景、机械/能源/军工等行业研究经验，善于把握行业发展趋势和重大拐点。 任旭欢（S1500524010001），信达证券军工&中小盘分析师，同济大学硕士，西北工业大学学士，CMA，中级会计师，COMAC注册系统工程师。曾供职中国商飞公司，从事成本工程工作，5年产业工作经验。2021年11月加入信达证券研究开发中心，从事军工&中小盘行业研究工作。 祝小茜（S1500122080010），信达证券军工&中小盘研究助理，本硕均就读于中央财经大学，经济学硕士。具备扎实的国防军工、经济学基础，曾在国家财政部有关军人事务财政支持的委托性课题中承担重要角色。2022年7月加入信达证券研究开发中心，侧重军工电子研究。 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。 如未经信达证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时追究其法律责任的权利。 风险提示 证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。在任何情况下，信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。